脱欧公投剧情逆转 “三金”折子戏扑朔迷离

“简直就像看大戏，我把孩子明年出国的学费和伙食费都赚回来了！”上周五，黄金投资者刘建（化名）难以抑制兴奋之情。随着当天英国脱欧公投结果公布，他在黄金期现货和A股上都满载而归。

上周，英国脱欧公投结果掀起了资本市场的巨浪。在全球惊呼“意外”之际，黄金骄傲地展示了避险功能；美元升值叠加避险情绪则极大地利空原油，“黑天鹅”来袭之际，黄金、原油和美元这“三金”关系又变得扑朔迷离。

在业内人士看来，市场只是高度关注英国公投这件事罢了，在投票之前，很多交易员都觉得英国不会脱欧，所以根本没做好脱欧的准备。另外，因为这种心理和之前对冲成本太高，该对冲的头寸也对冲不足，所以真的脱欧时，市场顿时乱了方寸。

“中国大妈”静待解套交易员彻夜未眠

在大宗商品市场摸爬滚打多年的刘建，在多数时间里都是黄金的拥趸。2013年，国际金价还在每盎司1400美元时，他就与传说中横扫了几百吨黄金的“中国大妈”一起杀入金市，买了两根金条；2015年4月趁着A股牛市，他又大举建仓了山东黄金，成本价大概在31元。“可惜1900美元的高点已是一去不复返，黄金真是一路跌至1000美元，甚至还有同行看到800美元；黄金股也是跌得一塌糊涂。”那段时期，刘建备受煎熬。

好在时间能解决很多问题。2016年来，黄金开始回升，概念股也拾级而上，刘建手中的筹码不仅开始解套，一些股票甚至已经由绿变红，转为盈利状态了。今年5月，继续看好黄金后市的刘建又买入价值约40余万元的投资金条，并在上期所黄金期货上开了多单，“赌的就是英国公投和美联储政策。”

幸运女神这次站在刘建这边。上周五，因英国脱欧的决定令投资者涌入避险资产，COMEX黄金期货上涨至两年高位，涨幅一度高达100美元。截至北京时间6月25日1时30分，COMEX黄金期货8月合约上涨4.7%，至每盎司1322.40美元，录得2013年9月以来的最大单日涨幅。当天，期金成交量超过57.685万手，也创下了纪录第二高位，相当于价值约763亿美元的5770万盎司的黄金成交。

美国商品期货委员会（CFTC）上周五公布的周度报告显示，截至6月21日当周，对冲基金和基金经理增持COMEX黄金至纪录最高水平。具体数据显示，截至6月21日当周，COMEX黄金投机净多头头寸骤增16036手，至256898手，为2006年开始纪录这一持仓数据以来最高水平。

另一组数据也显示，面对这一历史性事件时，黄金备受市场青睐，在计票结果逐渐公布的过程中，谷歌上“买黄金”这一条目被搜索的次数激增500%。

不仅是散户，对于专业机构的交易员而言，上周的最后一个交易日也如临大敌。伦敦金融咨询公司GreySparkPartners的管理合伙人Frederic Ponzo表示：“市场陷入急剧波动，所有交易员都开启了备战模式。”

国内市场，某券商固收部门负责人王媛（化名）告诉中国证券报记者，虽然公投结果最终公布的时间是北京时间中午12点左右，并非交易时段，使得事件性驱动的意义稍微小了一些，但是当天上午随着计票结果越来越倾向于脱欧，不少交易员已经将头寸提前埋伏到黄金和外汇市场，异常忙碌。

既然市场早有准备，那为什么公投结果公布时，市场还是产生了如此剧烈的波动呢？对此，另一家大型券商的外汇和大宗商品业务主管表示，“其实大家只是高度关注这件事，交易员都觉得不会退，所以大家根本没做好脱欧的准备。另外，因为这种心理和之前对冲成本太高，该对冲的对冲也不足。所以真的脱欧时，就市场大乱了。”

原油黄金分道扬镳“三金”关系扑朔迷离

随着“黑天鹅”来袭，黄金、“黑金”原油和美金这“三金”的关系也变得更为扑朔迷离。与黄金相似，英国脱欧使得投资者涌入美元避险，美元指数迎来了罕见的大涨。上周五，美元指数触及三个月高位，一度达到96.703点，最终收涨2.32%。

在业内人士看来，英国脱欧降低了美联储年内加息预期，对美元这一全球大类资产指挥棒会有很大影响。苏格兰皇家银行分析师表示，美联储将会观察英国脱欧的影响，因此极不可能在7月加息。即便美联储因英国脱欧而暂不加息，但美元或仍将上涨，海外央行将考虑降息或干预汇市，这将支撑美元的避险需求。

美银美林分析师也指出，英国脱欧是对美国乃至全球市场信心的新一波冲击，其可能拖累美国经济增速在接下来的六个季度内下滑大约0.2%，脱欧对美国经济的影响最快将在下个季度显现，而美联储很可能因此推迟加息步伐，预计联储将加息时机推迟到今年12月，而明年可能会分别在6月和12月加息一次。

道明证券分析师甚至认为，美联储下一次加息料推后至2017年6月，且有30%的降息概率；料英国央行会在8月会议上降息50个基点。

如果说黄金和美元成为英国脱欧的最大赢家，那么原油则可谓掀开了黑暗的一夜。在今年一季度跌至近13年的低位后，国际油价一度大涨逾60%，因市场预期全球过剩正在减少。但英国脱欧的冲击使得国际油价泪别每桶50美元。上周五，美国WTI原油期货8月合约下跌2.47美元或4.93%，报每桶47.64美元；布伦特原油期货8月合约下跌2.50美元或4.91%，报每桶48.41美元。二者均创下自2月以来最大单日百分比跌幅。

在业内人士看来，英国脱欧对国际油价最大的威胁在于市场风险意愿层面，如果该事件引发全球金融环境不稳定性大幅上升，避险需求高涨将削弱投资者对风险资产的配置比例，从而影响油价。

此前的长周期数据显示，美元同原油和黄金的关系是负相关的，美元指数与国际金价的相关度约为-68.6%，同Brent原油和WTI原油的相关度分别为-78.6%和-81.2%。但目前来看，一些特定阶段会出现美元与黄金或者美元与原油的同涨同跌，其原因在于美国实际利率水平只是决定黄金和原油走势的关键，已并非唯一影响因素。换言之，在“黑天鹅”事件频发的背景下，三金的关系已变得更为脆弱和复杂。

黄金有望升破千四原油暂别五十美元

2014年开始，市场人士就发现了一个问题，美林时钟似乎失效了。对此，王媛认为，美林时钟的失效与全球低通胀格局下负利率机制的出现有关，负利率机制的出现开启了全球资本市场的新纪元。负利率机制下，本来被很多业内人士诟病为无升息功能的黄金将变相升息，可能是最大受益者之一。

“而此次英国公投结果不仅影响了全球货币政策预期、推动了全球负利率深化，也导致了全球一体化的倒退、加剧了货币体系的紊乱，极大地利好黄金。”王媛表示，除非这四种可能情况出现：第一是全球主要经济体实施经济结构调整，降低对货币政策的依赖；第二是新经济增长点出现；第三是新经济体的崛起，接棒中国成为全球经济引擎；第四是资产配置环节中黄金的增配过程进入尾声，否则黄金进入长期牛市的逻辑就已基本确立。

凯投宏观(Capital Economics)商品经济学家Simona Gambarini表示，在上周英国脱欧公投这一事件结束后，传统的黄金需求国将重新回到市场。

瑞银(UBS)策略师Joni Teves也表示，英国公投使得金融市场和经济进入了一个很高不确定性的状态中，因此美联储会转向更鸽派的状态，从而在9月维持利率。资金转向黄金寻求避险，因此金价还有更多上行空间。市场普遍预计国际金价能涨到每盎司1400美元，在此之后将变得有所困难，不过并不排除金价触及1500美元的水平。

至于原油，有分析师认为，油价在未来可能会进一步承压。德国商业银行分析师Carsten Fritsch就指出，避险意愿走高使得国际油价在短期内可能难以回到每桶50美元的水平。

虽然英国公投带来了利空影响，但有人认为英国公投结果对油价的影响将会在本周有所修正，因为英国原油需求量才不到全球的2%，不会对全球原油市场的供需产生太大影响。

另一个利多因素是上周五发布的一份报告显示，截至6月24日当周，美国活跃钻机数减少7座。具体来看，截至6月24日当周，美国活跃钻机数减少7座至330座，之前则是连续三周增加，去年同期为628座。

但显然，市场暂时还不想过多理会这些利多油价的因素。