6月铜价获反弹支撑

一、铜价回顾

2016年5月铜价从37300元下跌至35300元。铜价下跌一是大宗商品价格上涨热度大减，其他大宗商品价格大幅回落，铜价跟随而下；二是美元指数持续走强，美联储加息预期预热；三是传统旺季接近尾声，下游消费需求持续低迷；四是保税区库存持续增长至高位，铜价上涨空间“破碎”。

图1:2016年1-5月铜价走势

数据来源：我的有色网

二、铜精矿市场

1、进口铜精矿市场

中国海关最新数据显示，2016年4月份中国铜矿砂及其精矿进口量为126.23万吨，环比下降8.16%，同比增长21.71%。环比下降主因，一来冶炼企业检修力度较大，对铜矿需求有所下降，二来国内港口铜精矿库存较高，导致铜企对铜精矿并未有“迫切感”。2016年1-5月累计进口526.5万吨，同比大幅增长30.81%。铜精矿进口同比大增可看出，国内铜企对进口矿的依赖度只增不减，当然废铜供应减少，及价格相对较高也是诱因之一。

图2:2016年4月铜精矿进口量统计

数据来源：海关总署我的有色网

一季度国内铜精矿进口量同比保持大幅增长，一方面是由于国内铜冶炼产能、产量不断扩张，对于铜精矿需求量不断加大；另一方面，国内铜矿产量增速较为缓慢，主要是近两年铜价暴跌，国内铜矿生产成本本就高于国外矿山，矿山的投资资金也不到位，使得国内不少减产关停。近10年来，我国铜对外依存度长期保持在75%以上，铜精矿每月进口量超过100万吨，国内对于进口矿的需求量还在不断增大。

2、国产铜精矿市场

国内市场，根据我的有色网铜资讯部调研数据显示，2016年4月份，国内铜精矿产量15.5万吨，同比增长11.08%，环比增长1.97%。国内部分冶炼企业产能依然在扩张，对国产铜精矿需求较大，同时西藏、新疆、内蒙不少矿山再次开启，使国产铜精矿产量稳定回升。

图3:2016年4月铜精矿产统计

数据来源：我的有色网

国内主要市场采购计价系数如下：湖北大冶地区20%品味铜精矿含税到厂计价系数81%~82%，天津港18%品位铜矿石港口自提计价系数76%（含税），上海港22%品味铜矿含税计价系数80%-81%。

三、精炼铜市场

1、国产精炼铜状况

据我的有色网铜资讯部调研数据显示，2016年4月国内精炼铜产量64.6万吨，同比增长7.0%，环比增长2.7%。2016年1-4月国内精炼铜产量249.7万吨；4月国内冶炼企业并未出现大量减产情况，据调查4月有五鑫、大冶、云铜、江铜、铜陵等企业检修，产量影响2-3万吨，而山东祥光、方圆、金升产量较高，产能利用率达到满产。

图4:2016年4月精炼铜产量

数据来源：钢联数据、我的有色网

2、进口精炼铜状况

进口方面，2016年4月精炼铜进口34.17万吨，同比增长3.7%，环比大幅下降25.4%。

国内4月份进口量环比大减，主因3月沪伦比值较低，进口持续倒挂，进口倒挂400-1400元/吨，导致进口铜难以进入国内。从4-5月进口数据来看，国内市场对于进口铜依赖主要还在于融资，说明国内企业对于资金的需求依然较。不过随着4-5月沪弱伦强的局面展开，沪伦比值出现下降，进口再次步入倒挂当中，预计5月进口将出现环比下降。

图5:2016年4月精炼铜进出口量数据

数据来源：海关总署、我的有色网

出口方面:2016年4月精炼铜出口3.24万吨，同比增长37.6%；出口数据表明，再次验证了沪伦比值低位，倒挂严重，冶炼企业利用来料加工手册，增加企业出口，从而使当月出口量有所增加。

3、精炼铜库存状况

2016年5月保税区库存持续增长，月底增长至65万吨，库存从4月低开始表现增长趋势。4月沪伦比值维持在7.44-7.57，精铜进口盈利机会几乎没有，从而使保税区库存积压。

国内现货，5月现货库存出现持续下降，一是冶炼企业对市场供应减少；二是保税区现货难进入国内。

图6:精炼铜库存统计

数据来源：钢联数据、我的有色网

4、精炼铜升贴水状况

2016年5月铜价持续走低，不过现货市场升水表现坚挺，市场升水铜基本徘徊在贴水50-升90元/吨，市场供应基本以升水为主。市场好铜基本徘徊平水-升90元/吨，平水铜贴水10-升80元/吨，湿法铜基本贴50-升50元/吨。由此可见，铜现货市场交易并不差，市场需求有一定的回升。

图7:现货电解铜和升贴水走势图

数据来源：我的有色网

2016年5月国内其他主要市场铜价维持相同趋势，其中东北地区沈阳市场现货价格高于上海市场400-500元/吨，货源主要是当地及天津市场；华东地区上海市场进口铜成交相对较好，国产铜成交不佳，主因冶炼企业出货不多，进口铜价格相对较高；华南地区广州市场精炼报价和上海持平，但广大市场成交不行，价格坚挺归功于供应商惜售。

5、铜冶炼企业开工状况

我的有色网5月调查了全国31家冶炼厂产能利用率，其中有3家冶炼企业依然无限期停产。

表一:2016年5月部分冶炼厂产能利用率统计表

数据来源：我的有色网

2016年5月国内铜精矿供应表现正常，低品位矿需求量增加，冶炼企业的交储基本在4月完成，不过有大型冶炼企业进行减产状况，据统计4月冶炼厂100万吨产能以上的开工率基本维持在70-90%，而30-60万吨产能企业开工情况表现差异较大，有满负荷开工，也有60%左右的开工，30万吨以下产能企业开工率参差不齐，冶炼企业总体开工率在76%。

另外2016年5月冶炼企业检修的有五鑫、大冶、江铜、铜陵等企业有检修状况。价格低位虽然使冶炼企业利润缩水，但同时也降低了原料成本，而国内冶炼企业原料主要来自进口。不过由于废铜价格没有市场，导致以废铜原料为主的冶炼企业出现停产或者倒闭的现象。

四、废铜市场

2016年5月废铜价格再次表现疲软，废铜市场依然没有起色。废铜市场价格基本徘徊在32000-33200元/吨（不含税）。现货铜价长期表现弱势，废铜和电解铜价格差价不断缩小，企业选择废铜成本想对较高，导致废铜需求急剧下降。同时国内环保政策使部分企业不得不进行整改或者淘汰，使废铜市场持续低迷。

图8:2016年5月电解铜和废铜价格走势图

数据来源：我的有色网

2016年4月份我国废铜进口量为27.17万吨，环比减少9.1%；5月铜价表现疲软，废铜价格并未有市场和盈利空间，加上国内假期来临，企业早早退出市场，预计5月废铜进口环比持续下降。

图9:2016年4月国内废铜进口量

数据来源：海关总署、我的有色网

五、铜材市场

根据我的有色网调查数据显示，2016年4月铜材产量为167.6万吨，同比增长10.4%。

铜材产量数据表明，国内铜材生产量同比稳定增长，不过增速相比去年有所减缓，铜材产量从去年年初的30%增速，持续走低至14%左右增速。由此预计2016年下游铜材生产表现相对偏弱，回升幅度有限。

图10:2016年4月铜材产量

数据来源：我的有色网

我的有色网调查选取了25家铜杆生产厂家作为下游铜杆开工率调研样本：调研显示，2016年5月铜杆下游市场整体生产开工表现不错，大型铜杆加工企业生产维持稍好水平74.6%，部分中小型生产企业表现增长至60.2%；据我的有色网调查：2016年5月整体开工率稍有回落至61.96%。

表二:铜杆企业开工率统计表

数据来源：我的有色网

六、终端需求

据统计局数据显示，2016年4月，我国家用洗衣机行业总产量607.1万台，同比下滑2.40%，1-4月份累计产量2460.4万台，同比增长4.9%。

由数据来看，4月份洗衣机产量环比3月份大幅下滑119.9万台，同比同样处于下滑趋势，可见所谓的二季度消费旺季并没有实际刺激，洗衣机行业仍处于低迷阶段。究其原因，除了经济形势不容乐观外，还有就是销售环节面临的压力，传统行业如零售百货、大卖场或超市曾经的主战场，逐渐转向线上电商这个平台渠道，销售模式和商家价格竞争或同样刺激消费市场，且大品牌市场份额仍然占主流。还有房地产市场的大起大落，也限制部分家电的销售，且市场资金流通性不足，企业生产积极性似有不足，但注意国家宽松政策表现，因此还应谨慎看好后市。

图11：国内洗衣机产量变化图

数据来源：国家统计局

统计局数据显示，2016年4月，我国家用冰箱行业总产量873.3万台，同比大幅回落9.0%，1-4月份累计产量2959.6万台，同比下滑1.2%。

2016年一季度产量看，淡季渐渐结束，而实际的消费需求未见启动，尽管房地产市场如火如荼，但新屋开工表现不足，且长期去库存压力仍将限制企业生产积极性，因此短期消费恢复较慢仍难有刺激。

图12：国内冰箱产量变化图

数据来源：国家统计局

据国家统计局数据显示，4月份国内空调产量1582.9万台，同比明显回落7个百分点，环比亦表现出下滑之势累计产量5310.5万台，同比降幅3.5%。4月国内终端零售表现较差，需求旺季不旺，空调行业仍在继续去库存，尤其是空调巨头，内销出货收窄，呈现悬崖式下跌，在这样的大力度调整下，整体行业渠道库存有所下降，相比之下出口市场显得增长有序，欧美经济的持续拉动和新兴市场的崛起，也将带动空调企业出口态势。房地产市场的回暖、装修旺季到来、炎热夏季等等这些利好因素对终端需求刺激仍或有限，家用空调行业乃至整个家电行业仍显疲态。

图13：国内空调产量变化图

数据来源：国家统计局

2016年4月我国汽车产量同比略有增长，但环比下滑趋势明显，回升势头放缓，但随着补贴财税等政策的落实，汽车消费在不久将来仍是一个巨大市场，尤其是新能源汽车。4月份产量为220.2万辆，同比增长4.30%，累计产出889.3万辆，增幅5.5%。仍表现出一定的增长趋势，因此我们认为汽车市场产销情况或趋于好的方向发展，二季度的预期将带动终端市场消费的缓慢恢复。

据中汽协会统计，4月，新能源汽车生产31266辆，销售31772辆，同比分别增长178.3%和190.6%。其中纯电动汽车产销分别完成23918辆和23908辆，同比分别增长227.9%和243.8%；插电式混合动力汽车产销分别完成7348辆和7864辆，同比分别增长86.5%和97.6%。

图14：国内汽车产量变化图

数据来源：中国汽车工业协会

七、后市展望

基本面，根据我的有色网铜资讯部调研得知，2016年4月大型铜冶炼企业产能利用率在86%左右，而部分中小型冶炼企业开工率在70%。4月冶炼企业有江铜、铜陵、大冶、云铜企业进行检修，产量影响合计在2万吨左右。

从库存来看，5月国内现货库存持续下降。库存下降主因一是铜价下跌，市场采购意愿凸显；二是进口倒挂依然较明显，境外铜难进入国内市场。据调查截止5月31日上海保税区库存65万吨，上海现货库存在26.5万吨。

根据我的有色网铜资讯部调研得知，5月部分铜杆、铜管企业开工生产环比略有下降，不过相对板带和棒材依然表现不错，大型铜杆企业开工率74%左右，而大型铜管企业开工率在84%左右。

综述，从基本面来看，5月市场供应量减少，6月产量将持续下降，前提是进口铜依然难以进入国内，而随着铜杆和铜管企业的产能利用率维持稳定，6月铜杆和铜管需求不会有明显的缩水。虽然市场库存压力依然较大，但减少趋势也越加明显，结合电网投资企业中标情况来看，6月份电缆需求能有回升，因此6月铜价或先抑后扬趋势，高点有可能38500元/吨，但不会持久，低点35000元，重心价格在36750元/吨。而LME铜价高点在4950美元，低点4480美元/吨，重心4665美元/吨。

王 宇 021-26093257

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