宏源期货：天胶早报-160504

国内供应偏紧，沪胶有望震荡偏强

要点：

1、现货价格：上海市场听闻14年云南国营全乳报12100元/吨（-0），15年海南金凤报价12300元/吨（-0）；青岛地区人民币复合胶、混合胶11700-11800元/吨（+100），泰国3#烟片13300元/吨（-0），16年新胶烟片报价13400-13500元/吨（-200）。保税区，泰国烟片现货1720-1730（-5），泰马标20#现货报价在1500-1540美元/吨（+25），5-8月泰马标20#远月船货1480-1500（+10）。外盘，RSS3#报1770-1800美元/吨（-0），STR20#报1520-1550美元/吨（-15）；今日云南国营一级胶水收购价在11.3-11.6元/公斤，胶块收购价在9.5-10元/公斤.泰国橡胶原料价格涨跌互现，生胶片60.15，跌0.30；烟胶片65.25，涨0.37，胶水62.00，持平；杯胶50.00，跌1.00。（泰铢/公斤）。

2、价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差400元/吨左右。1609与1605价差475元/吨。

3、库存：截至2016年4月底，青岛保税区橡胶库存较上期下降1.45%至24.47万吨，减少3600吨，降幅缩小。具体库存品种来看，天胶库存减少相对较多，带动总体库存下滑。而合成胶库存则有所增加，这主要得益于混合胶入库量的提升。此外，烟片胶库存也有少量下降，丁苯、顺丁库存变化不大。周度来看，保税区橡胶出入库主要集中于200-400吨，多数仓库出入库相当，少数净入库状态。上周五上期所天然橡胶期货仓单为26.45万吨，减少150吨。其中，上海减少70吨，山东减少80吨，其他地区无变动。期货库存29.74万吨，周度增加4373吨，仓单周度增加3710吨。

4、轮胎：根据中国橡胶工业协会轮胎分会统计，今年1—2月轮胎企业经营指标有显著改善。数据显示，该分会42家重点会员企业综合外胎产量为5141.45万条，同比上升0.03%；实现利润6.04亿元，同比大幅上升67.21%；库存165.73亿元，同比下降7.57%。此外，3月轮胎出口同比大涨35%。利润水平增长和出口需求提升，有利于轮胎企业增加开工积极性。截至上周，国内全钢胎生产线开工率为71.54%，较去年同期高出2.21个百分点；半钢胎开工率为75.96%，同比增长3.31个百分点。

欧洲轮胎和橡胶制造商协会公布了其成员2016年第一季度轮胎销量数据。数据显示，一季度欧盟乘用车轮胎销量增长了3%，由上年同期的5196万条增至5328万条。卡车轮胎销量增至227万条，比2015年第一季度的215万条增长5%。

5、天胶出口：泰国海关详细数据显示2016年3月天然橡胶出口量（含乳胶、混合胶）总计40.9万吨，同比上升8.14%，环比上升12.3%。分品种来看，烟片胶出口5.54万吨，环比上涨6.82%，同比下降2.14%；标准胶出口16.24万吨，环比上涨10.1%，同比上涨3.71%。

小结：

2016年3月天然橡胶出口量（含乳胶、混合胶）总计40.9万吨，同比上升8.14%，环比上升12.3%。就泰国出口情况来看，限制出口的执行力度较弱，泰国政府对于企业的限制出口配额虽已下达，但各企业3月份船期在春节前基本已经确定，毁约将带来信誉危机，政府也未有强制执行措施，因此各厂出口如常进行。加上政策出台后，胶价提振明显，这也是政府所乐见的，而天胶进口商和下游终端为避免后期货因限制出口和价格上涨而出现货源缺口及利润损失，加快补货步伐，再加上3月本身就是需求回升期，致使3月泰国出口量不减反增。

三方理事会限制出口计划雷声大雨点小，主要目的是为提振胶价。第二季度由于各产胶国处于低产期，供应端收紧而需求放量增加，是每年传统的胶价巅峰季，胶价涨幅明显并且比往年来得更早。四月份泰国尚未开割，各大厂虽然正常开工，但是原料供应稀少造成产量下滑，主要以供长约客户为主，且三月份出口量巨大，国内库存消耗巨大，而又由于干旱天气开割后延，预计四月出口量将回落。

5月中上旬国内原料供应仍然偏紧。今年云南产区普遍干旱，开割及工厂开工较往年均出现10-20天的延迟。目前原料供应不足，工厂因此开工率较低。5月份云南地区旱情可能将略有缓解，但在提升产量仍需持续的雨水补充，整体供应量依旧偏紧。海南产区尚未全面开割，预计延后至五一后，目前仅局部地区零散开割，且开割初期供应偏少，全面释放有望至5月中旬之后。

在当前金融市场监管层抑制商品期货过度投机，商品期货市场整体承压，市场参与度与投机度均大幅降低，5月难再现4月的“飞涨”行情。5月份预计原料供应迅速恢复的可能性不大，如没有持续有效的降水，国内外产区干旱状况难以短时间缓解，橡胶价格上涨向产业链下游良性传导也需要时间。期货不断增长的仓单压力以及5月合约交割的抛压风险，带来较大的不确定因素，5月行情宽幅震荡的可能性较大。预计今日或震荡偏强。