中信期货：有色金属（铜）周报20160503

4月PMI低于市场预期铜价后续乐观情绪受限

策略摘要：

投资策略：

整体而言，我们依然看低铜消费面，而供应端除去一季度主要海外矿山均呈现产量增长外，铜精矿加工近期出现回升迹象，无论内贸亦或保税区库存依然处于高位压制市场做多热情。操作上，进入5月维持逢高抛空建议。

重要的变化：

1.美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(4月29日)公布的周度报告显示，截至4月26日当周，COMEX铜投机净多头头寸增加23988手，至15824手。

2.据美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(4月29日)公布的数据显示，由于市场预计美联储不急于在年内升息，美元净空头头寸升至2013年2月以来最高水平。上周美元净头寸自近一年以来首次转为净空。美元净头寸连续两周处于净空状态。

3.墨西哥城4月29日消息，墨西哥国家统计局周五公布的数据显示，墨西哥2月铜产量较上年同期增7.4%至39,565吨。

4.本周铜精矿市场交易情况良好，价格小幅上扬。目前干净矿TC报88-94美元/吨。由于一季度炼厂因比价因素采购量有限，近期缺货现象逐步加剧，现货采购量提升明显。

本周展望：

最新数据显示，4月全国制造业PMI回落至50.1，低于市场预期的50.3。分规模看，大型企业仍处扩张区间，中型企业位于临界点，小型企业大幅下降，在荣枯点以下。新订单小幅回落至51.0，新出口订单回落降至50.1，内外需虽仍处荣枯线上，但均回落，显示需求扩张放缓。原材料库存回落至47.4，产成品库存回落至45.5，继续呈现去库存状态。宏观面持续向好乐观性减弱。

加工材方面，亚洲金属消息显示，4月江西铜业铜杆产量环比下降20%，鑫科、宝胜、华北天津铜业均在4月铜杆产量出现10%的下降，由于电线电缆年内订单始终不旺，加上空调厂家出货以及零售端销售均处于同比大幅度下滑状态，令空调企业继续调整5月产量计划，消息显示5月格力、美的、海尔三大空调生产商排产同比均出现近20%的下降。从统计的8家市场主流空调企业5月排产显示同比将有15%左右的减少量。在空调企业库存压力下，令铜杆的另一大下游，用于压缩机的漆包线市场亦出现减弱。整体而言，铜终端商品市场呈现出口市场相对同比好转，但内销市场同比疲态难以改变的状况。故从不同地区加工企业开工来看，相对华南市场的企业略好于其他地区。

由于近期宏观面的转好主要依托于房地产市场以及政府稳增长效应，但从目前家电端销售情况来看，厨电、小家电市场销售显著优于大家电市场，由此可见，家电消费依然处于结构转变以及消费升级需求，而非房地产销售带动的整体市场好转。目前来看，房地产销售热依然归结于投资性需求，价格大幅攀升令刚需释放量有限。故市场对于经济预期的乐观程度受限，铜加工材企业亦或终端企业备库热情有限，加上进入5月企业已显现订单走弱迹象，后续铜价进一步走高可能降低。

风险点：

1、黑色继续高举高打，市场对中国经济乐观程度全面提升。

2、美元指数就此一蹶不振，持续走低