华泰期货：铜期货日报20160429

华泰期货铜期货日报20160429：铜价格小幅反弹后期震荡区间或上移

中期逻辑：近期嘉能可公布2016年的产量目标，仅比2015年下调10万吨左右，并且2015年嘉能可实际产量下降十分微小，显示出即便当前市场环境，主流铜矿供应商真实缩减生产意愿不强。而以智利国家铜业公司为代表的矿山努力在降低成本，加上整体供应的增加，中期铜价格依然面临压力。不过，从智利国家铜业公布的数据来看，2015年在现金成本仅3068美元/吨的情况下，仍然出现亏损，显示出成本缩减存在一定的困难，并且需要时间。

短期逻辑：从智利央行公布的3月出口额度来看，3月智利铜产量预计可能小幅不及去年同期；中国3月铜精矿进口环比下降，同比增量也不明显，暗示秘鲁铜供应达到设计产能仍然需要时间；沪铜1604合约进入交割，交割量超历史平均水平，当前现货吸纳力量较强；铜价格支撑仍在，但现货升水无法提升，短期现货供应充足，铜价格难过度炒作。

日内走势：沪期铜主力合约1606日内收盘在37250元/吨，最低价格37100元/吨，最高价格37390元/吨。夜盘收报37420元/吨，较昨日结算价上涨160元/吨。同期，伦铜较昨日持平，收报4932美元/吨。

28日日内以及夜盘，铜价格整体小幅反弹；此前的回调的主要动力是智利5月铜产量好转的预期；不过，COMEX库存仍然在下降，因此产量预期实现仍然需要观察。此外，4月份以来，沪伦比值一直不佳，进口机会缺乏；而秘鲁铜矿达产仍然需要时间，因此铜价格下行压力并不大；另外，从现货市场来看，铜价格小幅下调之后，贴水有能力收窄；28日，现货贴水再度收窄，显示出现货市场供应的压力也不是很大，因此维持此前的判断，近期铜价格或仍然以震荡为主，但是国内进口需求迟早会回升，因此震荡区间或会上移。

大方向上，整体上全球铜供应增加的格局很难改变，而需求难以有过好的提升，铜价格整体并未扭转熊市格局。不过，近期期货铜交割量大增，显示出资产配置资金可能已经开始介入大宗商品，因此铜最好的做空时代已经结束，即便我们对中期铜价格依然看空，但这属于熊市的尾声，预期收益很难有过好的表现。