华泰期货：铜期货日报20160415

华泰期货铜期货日报20160415：铜价格很难上行短期铜价格维持低迷区间振荡

中期逻辑：近期嘉能可公布2016年的产量目标，仅比2015年下调10万吨左右，并且2015年嘉能可实际产量下降十分微小，显示出即便当前市场环境，主流铜矿供应商真实缩减生产意愿不强。而以智利国家铜业公司为代表的矿山努力在降低成本，加上整体供应的增加，中期铜价格依然面临压力。不过，从智利国家铜业公布的数据来看，2015年在现金成本仅3068美元/吨的情况下，仍然出现亏损，显示出成本缩减存在一定的困难，并且需要时间。

短期逻辑：智利2月铜产量同比0.2%，秘鲁2月铜供应跳增70%，超过年度产量预期，显示出秘鲁铜供应压力到来；另外，保税区仓库铜库存跳增至51万吨，铜供应压力持续增加，加上有消息称，精矿含砷偏高问题已经有相应的处理方法，供应增加积累的预期越发浓厚；不过，从智利央行公布的3月出口额度来看，3月智利铜产量预计可能小幅不及去年同期，因此压力主要来自秘鲁。

日内走势：沪期铜主力合约1606日内收盘在36850元/吨，最低价格36780元/吨，最高价格37140元/吨。夜盘收报37080元/吨，较昨日结算价上涨120元/吨。同期，伦铜上涨0.06%，收报4840美元/吨。

14日日内以及夜盘，铜价格整体震荡；LME美洲库存、以及COMEX库存均继续下滑，并且必和必拓将在智利Spence铜矿裁员7%，另外，智利国家铜业放弃萨尔瓦多新矿计划，将限制其产量能力；这意味着智利铜供应3、4月份同比或有所下滑；不过智利称德国和中国将在智利建立冶炼厂，中长期智利铜供应仍然有增长的空间。另外，中国3月铜精矿进口环比下降，同比增量也不明显，暗示秘鲁铜供应达到设计产能仍然需要时间；沪铜1604合约进入交割，从当前持仓来看，交割量大约在5.5万吨，显著高于历史平均水平，显示出当前现货吸纳力量较强；不过，现货交割日的升水并未提升，当前现货市场并不缺乏现货，因此虽然预估智利、秘鲁3、4月份供应或不及预期，但因现货充沛，缺乏炒作逻辑，铜价格很难上行，预计短期铜价格维持低迷区间振荡。

整体上全球铜供应增加的格局很难改变，而需求难以有过好的提升，铜价格整体并未扭转熊市格局。不过，近期期货铜交割量预计大增，显示出资产配置资金可能已经开始介入大宗商品，因此铜最好的做空时代已经结束，即便我们对中期铜价格依然看空，但这属于熊市的尾声，预期收益很难有过好的表现。