债权转股权引发思考（四）

在大宗商品价格不断走低和钢铁企业急速扩张之下，整个钢铁行业陷入产能过剩和经营困难等多重困境。时下，钢铁企业除了去产能，还有巨额债务压在头上。在此巨大压力下，甚至诸如中钢集团、东北特钢、渤海钢铁等这些国字头的大型企业也出现了债务违约现象。如何债务重组，帮助这部分企业走出困境，重振雄风，近期被热议的债转股成为方式之一。中钢集团债务重组方案上报待批，方案中就包含了债转股，占债务的一半。业内人士认为，债转股为钢铁企业改革提供良机，但是也需要警惕其成为去产能的障碍。

据透露，该方案涉及与几十家银行谈成的减债、展期、债转股等条款，最终债务规模有望降至600亿元左右，其中，债转股的比例大约占到一半，展期的部分债务时限为6年。在上海钢联资深行业分析师徐向春看来，中钢债务重组方案上报待批，是中钢集团自2014年国庆遇到债务危机以来最大的利好，以债转股和展期的方式，为中钢的改革调整争取到了宝贵的时间和空间。

有专家分析认为，近期钢铁煤炭等领域频现债务违约，债转股这种债务解决方式，将为国有钢铁、煤炭等企业改革、去杠杆提供宝贵的时间和机遇。

“在市场寒冬及银行信贷收紧的条件下，国内钢铁、煤炭企业出现债务违约将成为今年大概率多发事件。”徐向春称，矿石、钢铁、煤炭都属于长周期产业。前些年行情好的时候，部分国有钢企扩张过快，负债也随之高企。一旦进入市场低谷期，营收与利润都大幅下滑，钢企的资金就容易出问题。

徐向春介绍，未来3到5年，全国要化解1亿到1.5亿吨过剩钢铁产能，全国要分流180万钢铁、煤炭行业富余员工，为解决职工安置问题，中央将要拿出高达1000亿元的专项资金来安置这些人。在这种寒冬背景下，让出现债务危机的企业都走破产清算的路子是不现实也不利于经济稳定发展的。

“对那些资产优质且有行业前景的企业，还是应该用债务重组、债转股的方式帮助企业渡过难关。”徐向春表示，“债转股，可以用时间换空间，为钢铁煤炭等国企改革提供良机，中钢集团的债务重组就是一个例子。”

钢铁行业方面，大多数分析观点认为，当前不良资产“债转股”既可以降低企业的杠杆率、降低财务成本，也可以降低银行账面不良额和不良贷款率，缓解银行核销压力。甚至还有种观点认为，银行成为企业的股东后，可以更加深入地介入企业生产经营，改善其经营状况，甚至可以通过投贷联动、并购贷款等方式，推动部分产能过剩行业的战略性重组兼并。

但也有机构及行业人士对债转股的批量实施提出了冷思考，强调不能让部分将被淘汰出清的僵尸企业利用“债转股”来逃债甚至借机“还魂”，“最后成为化解产能的障碍”。

有关机构在研报中提出，为了保住GDP及税收和就业，各地地方政府有强烈的意愿来通过多种方式延缓已濒临破产的企业出清。因此有关部门和市场有必要对“债转股”是否会用于延缓僵尸企业出清保持警惕。

上海钢联徐向春也强调，“对那些没有市场前景的企业，就应该让他破产，不应该让僵尸企业通过债转股方式逃避债务甚至借机还魂。至于下岗职工的妥善安置和再就业，则应该由政府来兜底”。

“但最让人困惑的是，到底哪些企业才能称得上僵尸企业呢？目前好像还没有一个统一明确的标准。”徐向春认为，在债转股的企业资格认定方面，还需要各地政府与银行仔细甄别。