华泰期货：天然橡胶期货周报20160411

上周沪胶震荡上扬，周一受清明假期公布的3月重卡销售同比继续好转的消息走高，而后步入震荡，周五尾盘企稳，周五夜盘开始走高，主要是受周五收盘后公布的anrpc3月报告的利好影响，报告中指出，3月份泰国库存较2月减少8万多吨，中国2016年前三个月产量同比下降38%，停割期间泰国更多的是因为出口同比增加造成的库存降低，而国内的产量同比下降如此明显或跟割胶积极性有较大关系，因此国内开割初期，产量增加或十分有限，而下游开工的旺季还在维持，这将使得天胶短期依然是供应偏紧的格局。

国内交易所总库存截止上周末287947吨（+453），库存继续增加，且创了近几年来的高位；期货仓单量253720吨（+12970），仓单依旧维持增长态势，且最近两周仓单增幅较为明显，或跟国内开割有一定关系，而随着新胶不断流入交易所，或会使得胶品种结构发生变化，全乳胶以外的胶种供应会显示更为紧张。仓单的持续上扬也使得5月合约的盘面抛压更大。目前5月合约与9月合约价差基本维持在400左右震荡，当9月高出5月450元/吨左右时，将会出现无风险套利机会，因此当价差涨到这个位置时，多单也需谨慎。青岛保税区库存截至3月底库存较月中继续减少，库存下降为25.70万吨，保税区库存继续出现下降，显示短期国内消费有所增加，后期将看该降幅是否可以持续。而总体库存的高位依然是压制当前天胶价格的因素。

上周国内现货价格受外盘价格走高的影响，普遍迎来上涨的势头，各胶种均出现不同程度的上涨，唯独全乳胶价格表现平平，主要是受期价的影响。上周期现价差有所扩大，显示全乳胶消费依然平淡。外盘美金胶价格表现相对坚挺，上周价格继续上涨，且涨幅较为明显，主要是受东南亚产区停割的支撑。泰国原料受停割以及收储的支撑，表现更为坚挺，上涨趋势还在延续中。替代品方面：上周天胶与合成胶的价差继续缩窄，上周末的价差又缩小到350元/吨，主要是合成胶涨幅较为明显，国内因长期亏损的影响，有部分厂家减产以及检修的装置较多，支撑了合成胶原料的价格坚挺。价差的缩窄将对天胶起到支撑作用，且从长一点的时间来看，后期丁二烯的装置检修还比较多，对丁二烯价格依然有支撑；合成胶价格的坚挺也将对天胶存在支撑。另外，后期依然要重点关注原油反弹的持续性和力度。

下游轮胎开工率方面，截止4月8日，全钢胎企业开工率70.12%（+1.43%），半钢胎企业开工率75.67%（+1.18%），上周开工率继续上升，这是短期下游消费好转的表现，利好胶价，从历年的季节性因素来看，后期开工率还会维持持续上升的态势，趋势一直可以维持到4月份。关注后期开工率是否可以维持这种上升的势头。

综合供需来看，停割期的供应缩减以及下游开工持续好转的局面暂时还没改变，这将使得短期胶价依然有支撑。且国内目前处于开割初期，产量供应并不明显，加上下游开工率还不错，供应偏紧的格局还可以维持。另外合成胶以及复合胶等替代品的价格一直维持上扬，价差处在偏低位置，对天胶价格也起到了支撑作用。后面需要关注接下来4月份国内的开割情况，新胶的上市进度如何；而接下来需要关注的是国内的宏观数据，假如继续向好，也将会支撑沪胶继续往上冲。建议投资者多头思路去对待，但因为高库存的问题，限制了沪胶的上方空间，依然不建议盲目追高。