华泰期货：铜期货日报20160408

华泰期货铜期货日报20160408：铜供应尚不足支撑肆意做空铜价格或有反复

中期逻辑：近期嘉能可公布2016年的产量目标，仅比2015年下调10万吨左右，并且2015年嘉能可实际产量下降十分微小，显示出即便当前市场环境，主流铜矿供应商真实缩减生产意愿不强。而以智利国家铜业公司为代表的矿山努力在降低成本，加上整体供应的增加，中期铜价格依然面临压力。不过，从智利国家铜业公布的数据来看，2015年在现金成本仅3068美元/吨的情况下，仍然出现亏损，显示出成本缩减存在一定的困难，并且需要时间。

短期逻辑：智利2月铜产量同比0.2%，秘鲁2月铜供应跳增70%，超过年度产量预期，显示出秘鲁铜供应压力到来；另外，保税区仓库铜库存跳增至51万吨，铜供应压力持续增加，加上有消息称，精矿含砷偏高问题已经有相应的处理方法，供应增加积累的预期越发浓厚；不过，当前LME库存仍然在下降，另外，有消息称中国冶炼企业愿意接受更低加工费的精矿，因此接下来供应持续增加存在一定的变数。铜价格进入下跌趋势需要一定的催化因素。

日内走势：沪期铜主力合约1606日内收盘在36650元/吨，最低价格36620元/吨，最高价格36880元/吨。夜盘收报35750元/吨，较昨日结算价下跌980元/吨。同期，伦铜下跌2.93%，收报4635美元/吨。

7日日内以及夜盘，铜价格释放弱势动力，出现下滑加速；不过，LME美洲库存、以及COMEX库存均出现下滑，当前供应水平尚不足以支撑铜价格的过度下跌，因此预计当前价格会有反复，不建议追空。

但是，整体上全球铜供应增加的格局很难改变，而需求难以有过好的提升，铜价格整体并未扭转熊市格局。不过，近期期货铜交割量预计大增，显示出资产配置资金可能已经开始介入大宗商品，因此铜最好的做空时代已经结束，即便我们对中期铜价格依然看空，但这属于熊市的尾声，预期收益很难有过好的表现。