宏源期货：天胶早报-160408

泰国停割现货价格上涨，沪胶或延续震荡

要点：

现货价格：上海市场听闻14年云南国营全乳报10900元/吨（+100），15年海南国营全乳11300元/吨，青岛地区人民币复合胶、混合胶10600-10800元/吨（+0），泰国3#烟片11800-12000元/吨（+100）。保税区，泰国REO烟片现货1580（+20），泰马标20#现货报价在1360-1390美元/吨（+5）。外盘RSS3#报1640-1650美元/吨（+5），STR20#报1430-1440美元/吨（+10）；泰国橡胶原料价格上涨，生胶片51.03，涨1.80；烟胶片54.70，涨1.34，胶水54.50，涨1.00；杯胶44.00，涨2.00。

2、价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差500元/吨左右。1609与1605价差405元/吨。

3、库存：截至3月31日青岛保税区橡胶库存下降至25.7万吨，较3月中旬的26.58万吨减少0.88万吨，跌幅3.31%。具体来看，天然橡胶为22.17万吨，较3月中旬减少0.82万吨，跌幅3.57%；复合胶0.57万吨，较3月中旬下跌0.01万吨，跌幅1.72%；合成橡胶为2.96万吨，较3月中旬下降0.05万吨，跌幅1.66%。此次库存减少依旧是受天然胶和复合胶库存下降影响。周三上期所天然橡胶期货仓单为24.89万吨，增加7120吨。其中，上海增加450吨，山东增加5770吨，云南增加900吨，其他地区无变动。

4、汽车产量：3月份，国内重卡共销售各类车辆约7.2万辆，环比增长106%，同比增长6%。5、橡胶产量：据ANRPC最新报告显示，2016年1季度，成员国天胶各项指标均有较好表现。其中，产量同比微增1.8%，出口增长7.7%，进口增9.9%，消费增1%。今年前3个月，只有泰国、柬埔寨、菲律宾天胶产量实现了增长；其中泰国增速达7%。而中国天胶产量同比下降38%，是降幅最大的一个国家。相比之下，泰国1-3月的出口表现更好，增幅达到14.9%，印尼也有7.3%的增长。越南、马来西亚则有不同程度的下滑。

6、中国橡胶进口：今年1-2月天然橡胶进口量为361,938吨，同比降8%；1-2月合成胶进口量为403,584吨，同比增79%。从2015年年底开始，混合胶进口量增加较快，生产商多用进口混合胶来替代复合胶，考虑到海关从2月1日以后严格执行复合橡胶中生胶含量不超过88%的规定，复合胶也逐步被混合胶取代，而对政策不确定性的担忧，使得混合胶进口存在提前透支效应。由于混合胶计在合成胶项目下，从而导致近几个月合成胶进口量的暴增。

7、轮胎：2016年2月，中国轮胎出口同比降9%，环比继续下滑。今年前两个月出口总量较去年同期降12%，出口形势依然低迷。今年1-2月，美国、俄罗斯是中国轮胎出口连续两个月同比均有增长的主要国家；但是这两个国家环比却都是负增长。出口美国市场的份额占比已由2014年的20%，下降至2015年的16%；而今年前两个月占比均值已降至15%左右。

8、行业要闻：2016年2月韩国合成胶产销量全线下滑。今年2月，韩国合成胶产销量全线下滑。产、销量同比下降1.4%和1%；环比降幅分别为10.2%和8.3%。2016年1-2月，韩国合成胶产量同比增长1.8%，销量同比降1.4%。截止2月底，韩国合成胶库存同比下降约14.6%，已达到近几年的较低水平。

小结：

3月份，国内重卡共销售各类车辆约7.2万辆，环比增长106%，同比增长6%。由于去年3月份的销量基数仍然较低(67699辆)，同比增长6%的增幅，意味着传统的重卡旺季销售表现尚可，也跟部分区域房地产市场的回暖有密切关系。虽然同比低迷的去年有所增长，但其实还没有达到最近四年的月度平均值(2012-2015年3月份重卡市场销量的平均值是84512辆)。因此，3月份本身的市场成绩并不值得被过度放大。

经济改善持续性存疑。3月底出台的楼市调控政策将令地产需求降温。1-2月固定资产到位资金的同比增速仅为0.9%，为20年来的最低值，显示出后续投资增长动力可能不足。随着天胶主产国5月份进入割胶增速期，同时6月将迎来天胶消费淡季，沪胶期货上近30万吨的库存使得资金做多谨慎，12000一线压力重重，曾三次上攻未果，二季度沪胶或冲高回落。

近期泰国进入停割期后，海外原料尤其是胶乳急涨，海外贸易商对出口环节的控盘能力阶段性增强。目前国内海南产区处于停割期，而云南产区已率先进入试割，目前云南已有少量胶水产出，但量非常小，货源供应量集中释放将在4月底5月初；而海南产区预计在4月上旬也将逐渐开割，但短期市场供应量难有明显放大。青岛保税区库存进一步下降，现货价格稳步上涨，预计今日沪胶或震荡偏弱。