华泰期货：锌铝期货日报20160408

华泰期货锌铝期货日报20160408：复产和高库存使铝锌承压走低

l期货情况及操作建议

铜价因需求疲软大幅下跌带动有色金属价格大幅下滑，LME铜和锌跌幅较大，跌约3%，LME铝价相对跌幅较小，但也跌约1%。锌6月主力合约多单小幅增仓，空单减幅较大，同信久恒大幅减空单1000多手；铝多空均增仓，多单增持幅度较大，倍特期货继续增持1000多手空单。锌仓单继续大幅上涨3194吨，铝仓单继续大幅减少3416吨。铝的库存仓单回落较快，锌库存仓单再创新高，锌的仓单压力大，使得锌弱铝强。

l铝市概述及操作建议：

铝的上游铝土矿氧化铝供给充足，成本维持低位震荡短期内不会扭转，因此随着铝价回升，氧化铝价格上涨乏力，叠加复产企业争取到优惠电价，能源价格难有大幅反弹，电解铝盈利空间打开。根据AM，3月氧化铝产量环比增2.8%，库存环比持平，数据表明氧化铝开工率回升，证实氧化铝产量增加，但库存持平或预示着电解铝产量同样增加。预计电解铝随着复产和新投产的增加，后期产量将逐步走高。中国有色金属工业协会副会长文献军称，在当前价格下国内半数铝产能能够实现利润，尽管对新增产能仍严加限制，但是鉴于需求不错，因此也鼓励能够实现现金流的企业复产。加上之前统计二季度将复产100多万吨电解铝，供给方面压力将逐渐增加。同时目前沪伦比继续升高，进口亏损缩小，仍维持国内强国外弱的走势，即将有进口盈利对国内铝价造成压力。但需注意目前统计的复产和新投产计划，大部分均为直接生产铝水和铝棒，铝锭占比较低或使得整体电解铝产品供给不会偏紧，但可交割的铝锭数量偏紧，同时仓单不断大幅下降。需求方面目前来看，占比较大的基建和房地产或好于前期预期，汽车方面增速难有大幅提升，家电方面亮点未现。但总体而言，目前来看总体需求正向乐观方面发展，下游1-2月数据也逐步反映好转，具体需求好转情况仍需继续跟踪。

目前来看，整体电解铝陆续开始复产，供给产能将逐渐释放，同时铝棒产量和库存增加，铝供给压力仍然较大。能源和氧化铝价格走弱使得成本支撑线下移。内外比价小幅回升，亏损小幅缩小，后续继续关注，将对价格造成压力，不建议继续追多，若铝价继续回升，建议待套利空间打开后进行正套操作或者逢高试空。

l锌市概述及操作建议：

国际锌矿市场供给收紧，加工费下滑，锌价上涨，进口矿没有价格优势，需求转向国内锌矿。随着锌矿供给缩减和锌价预期上涨，上游出货并不积极，锌精矿价格上涨190元/金属吨。4月初仍有锌企检修或使得精炼锌供给偏紧，青海西部矿业股份有限公司计划4月初对其10万吨锌冶炼新建项目进行为期两周的检修。同时进口窗口关闭，国际锌矿供给缩减，国内矿山或陆续复产，国内加工费相对优势，预计国内锌产量供给将成主流，跨市场难现进口套利机会，因而进口量难有大增。具体下游需求目前来看，稳增长重回经济刺激重点，未来需求或较前期预期好转。但利好的持续性值得注意，谨慎对待，不宜过于乐观。目前来看，占比较大的基建和房地产或好于前期预期，汽车方面增速难有大幅提升，家电方面亮点未现。但总体而言，目前来看总体需求正向乐观方面发展，下游1-2月数据也逐步反映好转，具体需求好转情况仍需继续跟踪。

目前来看，供给和需求产能将释放，逐步进入供需两旺，但一直维持贴水的现货或预示着需求并未如想象中好，同时套保套利压力使得仓单创新高，库存仍在高位需要注意，目前正处于承压下跌态势。