4月铜希望之火或能燎原

一、铜价回顾

2016年3月现货铜价呈现先扬后抑趋势，电解铜现货价格区间在35900-39100元/吨，相比2月上涨幅度明显。铜价表现坚挺主因一方面是供给侧改革预期升温，去产能持续；另一方面是央行降准，货币环境宽松；再一个就是进入春季开工旺季，补库存需求提升。

图1:2016年3月铜价走势

数据来源：我的有色网

二、铜精矿市场

1、进口铜精矿市场

海关数据显示，中国海关最新数据显示，2016年2月份中国铜矿砂及其精矿进口量为145.85万吨，较上月低位出现较大幅度回升，环比增幅达到24.59%，同比增长92.46%，但与去年12月历史高位相差仅约10000吨。环比大幅增长主要由于去年年末国内冶炼厂的长单货陆陆续续到港，铜精矿进口积极性较强。1-2月累计进口262.85万吨，同比大幅增长55.94%。

图2:2016年2月铜精矿进口量统计

数据来源：海关总署我的有色网

近几年国内铜精矿进口量同比保持大幅增长，一方面是由于国内铜冶炼产能、产量不断扩张，对于铜精矿需求量不断加大；另一方面，国内铜矿产量增速较为缓慢，主要是近两年铜价暴跌，国内铜矿生产成本本就高于国外矿山，矿山的投资资金也不到位，使得国内不少减产关停。近10年来，我国铜对外依存度长期保持在75%以上，铜精矿每月进口量超过100万吨，国内对于进口矿的需求量还在不断增大。

本月备受关注的行业动态便是3月20日由中国五矿、中国国新、中信集团三家公司联合投资105亿美元的秘鲁邦巴斯铜矿建成投产后第一批装运的1万吨铜精矿抵达南京港。江西铜业股份有限公司是该批铜精矿资源的买家。据悉，目前邦巴斯项目仅勘探了矿区总面积的10%，已查明铜资源储量就已超过1000万吨，相当于国内总资源储量的1/8;项目达产后前5年平均每年产铜量约45万吨，相当于2015年我国自产铜总量的20%；所产铜精矿铜品位约为40%，产品品质好，无有害杂质，是中国在海外收购的优质资产。

此外，据海关统计，今年1~2月份防城口岸共进口铜矿砂17.4万吨，比去年同期增加20.1%；货值达12亿元，下降21.3%。主要进口来源地为智利和秘鲁，分别进口7.3万吨和3万吨，上述两者进口量合计占同期防城口岸铜矿砂进口总量的59.4%。防城口岸铜矿砂进口量位居广西口岸铜矿砂进口总量的首位，亦是我国重要的铜矿砂进口口岸。当前国际铜价继续保持低位，国内外较大的价格差距促使冶炼企业囤货备矿，加之落户防城港的广西金川有色金属公司对铜精矿的巨大需求，刺激防城口岸铜矿砂进口持续增长。

2、国产铜精矿市场

国内市场，根据中国工信部上周稍晚公布的初步数据显示，2015年1~12月份，国内铜精矿产量167万吨，同比分别下降6.3%。云南、四川地区民营矿山关停的还是比较多，主要是成本以及环保原因，且临近春节，贸易量也在减少。

图3:2015年1-12月铜精矿产统计

数据来源：中国工信部我的有色网

国内主要市场采购计价系数如下：湖北大冶地区20%品味铜精矿含税到厂计价系数82%~83%，天津港18%品位铜矿石港口自提计价系数77%（含税），上海港22%品味铜矿含税计价系数80%-81%。

三、精炼铜市场

1、国产精炼铜状况

据发改委公布数据显示，2016年1-2月国内精炼铜产量127.3万吨，同比去年稍有增长；1-2月国内冶炼企业并未大范围出现减产情况，据调查1-2月只要新疆的五鑫铜业，张家港联合铜业减产，产量影响1-2万吨。原料方面，1月进口铜精矿量表现充足，同比去年增长28%，冶炼企业不缺原料。

图4:2016年1-2月精炼铜产量

数据来源：钢联数据、我的有色网

2、进口精炼铜状况

进口方面，2016年2月精炼铜进口32.8万吨，同比增长55.6%。

国内2月份进口量增速减缓，主因2月沪伦比值回归低位，进口盈利窗口关闭，导致进口铜进入国内量减少。从2月进口数据来看，国内市场对于进口铜依赖度依然在下降，因国内外价格倒挂较大，不利铜进口，加上融资铜业务成本增长，使融资铜业务缩减，导致进口铜持续减少；同时国内降息降准，导致国内融资成本下降，企业可选择国内融资铜进行融资，从而导致进口融资铜明显减少。

图5:2016年2月精炼铜进出口量数据

数据来源：海关总署、我的有色网

出口方面:2016年中国2月精炼铜出口1.07万吨，同比下降6.46%；出口数据表明，国内出口企业年底进口业务明细缩水，加上精铜出口依然较困难，政府收取出口关税是一道难以越过的门槛。

3、精炼铜库存状况

2016年3月保税区库存表现增长趋势，月底增长至53万吨，库存从2月中旬的44万吨，增长9万吨，一季度表现增长趋势。2月沪伦比值维持在7.56-7.67，精铜进口盈利机会不多，加上国内市场年末消费非常清淡，从而使库存增长。

图6:精炼铜库存统计

数据来源：钢联数据、我的有色网

4、精炼铜升贴水状况

2016年3月铜价坚挺为主，其现货价格区间在35400-37900元/吨，铜价出现坚挺趋势。从升贴水数据来看，基本徘徊在贴水200-平水，而且无出现升水的情况，由此可见，铜市场采购需求表现较差，供应量充足导致市场一直贴水，下游需求疲软导致铜价上涨乏力。

图7:现货电解铜和升贴水走势图

数据来源：我的有色网

2016年3月国内其他主要市场铜价维持相同趋势，其中东北地区沈阳市场现货价格高于上海市场300-400元/吨左右，货源主要是当地及天津市场，进口铜量较少；华东地区上海市场进口铜成交相对较好，国产铜成交不佳，主因铜价下跌趋势明显，进口铜价格相对较低，相对国产铜性价比更高；华南地区广州市场精炼报价和上海持平，由此可见广东市场下游消费需求较华东市场更不理想。

5、铜冶炼企业开工状况

我的有色网3月调查了全国31家冶炼厂产能利用率，其中有3家冶炼企业依然无限期停产。

表一:2016年3月部分冶炼厂产能利用率统计表

 

数据来源：我的有色网

2016年3月国内铜精矿供应表现正常，低品位矿需求量增加，冶炼企业的减产计划基本在3月体现，据统计3月冶炼厂100万吨产能以上的开工率基本维持在80%及以上，而30-60万吨产能企业基本维持60-70%，30万吨以下产能企业开工率参差不齐，冶炼企业总体开工率在70%。

另外2016年3月冶炼企业检修的有，张家港联合铜业，新疆五鑫铜业，江西铜业，大冶有色，铜陵有色，金川集团，云南铜业等企业并未有检修状况。价格下跌虽然使冶炼企业利润缩水，但同时也降低了原料成本，而国内冶炼企业原料主要来自进口。不过由于废铜价格没有市场，导致以废铜原料为主的冶炼企业出现停产或者倒闭的现象。

四、废铜市场

2016年3月废铜价格持续表现疲软，废铜市场依然没有起色。废铜市场价格基本徘徊在33000-34500元/吨（不含税）。现货铜价长期表现弱势，废铜和电解铜价格差价不断缩小，企业选择废铜成本想丢较高，导致废铜需求急剧下降。同时国内环保政策使部分企业不得不进行整改或者淘汰，使废铜市场“雪上加霜”。

图8:2016年3月电解铜和废铜价格走势图

数据来源：我的有色网

2015年2月份我国废铜进口量为16.97万吨，环比减少37.8%；2月铜价表现疲软，废铜价格并未有市场和盈利空间，加上国内假期来临，企业早早退出市场，从而使废铜市场在2月份进口量明显下降。

图9:2016年2月国内废铜进口量

数据来源：海关总署、我的有色网

五、铜材市场

根据国家统计局数据显示，2015年1-12月铜材产量为1848.4万吨，同比增长7.6%。

铜材产量数据表明，国内铜材生产量同比持续增长，不过增速放缓，铜材产量从去年年初的30%增速，持续走低至17%左右增速。由此预计2016年下游铜材生产表现依然相对偏弱，回升幅度有限。

图10:2015年1-12月铜材产量

数据来源：我的有色网

我的有色网调查选取了25家铜杆生产厂家作为下游铜杆开工率调研样本：调研显示，2016年3月铜杆下游市场整体生产开工低于预期”，大型铜杆加工企业生产维持稍好水平，部分中小型生产企业表现明显不理想；据我的有色网调查：2016年3月整体开工率小幅回升。

表二:铜杆企业开工率统计表

数据来源：我的有色网

六、终端需求

据市场了解，春节期间家电零售情况良莠不齐，且品牌之间价格竞争令销量受限，导致部分企业销售额表现较差，随着去库存去产能的增产增效，价格竞争或有进一步加剧之趋势。从历史数

据估算，2月份洗衣机产量仍将趋于回落，且春节因素生产企业积极性受挫，节后市场恢复并不如意，加之国外品牌的涌入增加竞争压力，国内企业纷纷借助政策优势和供给侧改革的执行来优化产品，在二季度传统消费旺季的来临之前，或做好充足准备迎战2016年，迎战高库存压力。

图11：国内洗衣机产量变化图

数据来源：国家统计局

2016年2月，我们估算冰箱产量在520多万台，同比回落超过20%，环比亦有明显回落，受经济下行压力影响，国内冰箱市场仍然未摆脱低迷，节后市场，房地产炒的火热，而对实际家电的消费仍有不足，企业采购生产情绪不高。受宽松预期再次推动，尽管在高库存的压力下生产企业不断复工，对二季度甚有期待。

图12：国内冰箱产量变化图

数据来源：国家统计局

据数据显示，2016年3、4月份出货旺季预期的影响，再加上去年基数相对较低的因素，本月家用空调生产还算稳定。出货方面，受困于国内大环境不佳，内销出货继续保持15年二季度以来下滑的大趋势，再加上2月份春节假期对出货影响较大，本月内销出货下滑幅度较上月加深；出口方面，由于3、4月份才是出口的高峰期，加上春节放假的影响，本月出口转增为降。

图13：国内空调产量变化图

数据来源：国家统计局

中国汽车工业协会统计数据显示，2月汽车产销情况较1月份有明显回落，主要受国内春节因素影响。2月，汽车生产161.18万辆，环比下降34.43%，同比下降1.31%；销售158.09万辆，环比下降36.94%，同比下降0.86%。另据统计，1-2月，新能源汽车生产37937辆，销售35726辆，比上年同期均增长1.7倍。其中纯电动汽车产销分别完成27850辆和24835辆，比上年同期分别增长2.6倍和2.7倍；插电式混合动力汽车产销分别完成10087辆和10891辆，比上年同期分别增长60.1%和68.5%。

汽车生产企业销售情况：2月，汽车销量排名前十位的企业依次是：上汽、长安、东风、一汽、北汽、广汽、长城、江淮、华晨和吉利。与上月相比，上述十家企业销量均呈下降，其中广汽、吉利和东风降幅更为明显。2月，上述十家企业共销售142.25万辆，占汽车销售总量的89.98%。

图14：国内汽车产量变化图

数据来源：中国汽车工业协会

七、后市展望

基本面，2016年3月大型铜冶炼企业开工率下降至80%左右，部分中小型冶炼企业开工率明显回落。受铜价长期走低影响，冶炼企业生产成本增长，企业利润缩水，为了缓解企业经营压力以及配合国家政策，冶炼企业在3月纷纷检修减产。

从库存来看，3月国内现货库存持续增长，不过月底开始出现下降趋势，库上涨主因市场需求低迷，采购需求弱，加上年前进口盈利窗口打开，进口铜大量涌进国内。据调查截止3月31日保税区库存53万吨，国内现货库存在32万吨。

通过市场调研得知，3月部分铜杆、铜管、铜板带加工企业开工生产低于预期，大型加工企业虽准时正常开工，但订单新增较少，需求回暖不理想。终端电缆企业生产情况表现一般，但3月国网招标电缆项目低于市场预期，预计4月电缆企业生产或只能维持3月水准。

综述，我的有色网认为3月铜价并未跟随基本面疲软表现而弱势运行，反而受市场炒作而出现大涨行情，虽脱离基本面，但乐观情绪被带动，且有延续趋势；另外市场月底现货库存出现下降，进口货源受阻，因此4月铜供应或出现偏紧局势，铜价有机会回涨至39000元/吨附近，而美金铜或能回升至5100美元附近，之后或再开始震荡下探运行。

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