华泰期货：钢材期货周报20160328

自3月以来钢企的开工节奏一直低于市场预期，在此影响之下，上周黑色板块期货市场春节以来的成材弱原料强的格局再次发生逆转，周内成品材螺纹热轧普遍以上涨收尾，反观原材料端：矿石09主力周跌4.3%，煤焦主力同样有1-3%不等跌幅。以螺纹10主力为例，周内前期延续了前一周的上行趋势，实现六连阳，期价一度突破2200元压力位，录得反弹最高2240点，较本次反弹之初累计拉涨约280元/吨，相比之下矿石主力上周二即迎来回调，至周四累计跌幅达7%，受此拖累螺纹周四亦深度回调，周五连同夜盘继续收复跌势，收盘2214点。由于成品材与原料端价格关系的转变，上周盘面炼钢利润录得2015年下半年以来新高，成品材与原材料价比也有明显反弹。值得注意的是，由于现阶段开工不及预期，成品材不同期现的品种之间关系也有明显变动——近月强于远月，周内螺纹05合约周涨4%，远高于10合约近3个百分点，周五夜盘录得2346点，为去年12月反弹以来新高水平，10-6价差也拉大至去年10月以来的最大水平，后期开工对于跨期价差的影响值得关注。

现货市场整体同样变现为成品材的稳中上涨与原材料端的冲高回落，其中华东华北螺纹现货周涨0-40元/吨，现货涨幅较前期收窄明显，且华北地区多以维稳为主，热轧现货多表现为中南区域的补涨，其中武汉周涨150元/吨，广州同样有90元累计涨幅，原材料端外盘矿石价格上周进一步回调至55美元，天津港准一级冶金焦炭周五报价出现5元/吨松动，整体来看周内炼钢利润仍以向好为主，以成本前移一月计算，华东华北利润回升在5-10元/吨，当前利润回升有限，周内全国钢企的盈利面进一步提升，超过6成钢企有利可图，但钢企开工不足的现状仍在延续，上周钢企产能利用仅增0.6个百分点，高炉开工提升仅有0.4个百分点，成为了上周五及夜盘期价继续上涨的主要动因。随着供给不足和下游需求回暖的矛盾加剧，3月以来钢材库存去化显著，近三周钢材社会库存去化速度均在3%以上，螺纹热轧库存同比下降23%和25%，亦为当前钢价托底。

综上，基于近期供给不足需求回暖的基本面分析，笔者对阶段性的价格判断依然是易涨难跌，但同样，钢企的高盈利面和近期沪深楼市政策等调整也形成了投资者对后期钢价大幅上涨空间的担忧，因此，笔者认为多头的介入仍需等待价格的回调。套利方面，随着钢企利润的进一步好转，笔者减持产能过剩大环境下钢企利润难以持久的观点，认为当前激进操作已可再度布局做空盘面利润的操作，稳健投资者可继续关注，此外钢企开工不足的持续发酵有望继续扩大钢材近强远弱的格局，建议投资者可适当介入套利机会。