3月铜市场供应或下降

一、铜价回顾

2016年2月现货铜价呈现上涨趋势，电解铜现货价格区间在35200-35900元/吨，相比1月上涨幅度明显。铜价表现坚挺主因春节过后市场有半个月需求储备期，节后出现小型爆发式增长，另外市场基本面利好消息还未被消化，包括冶炼企业减产检修，国储收铜等。同时2月份国家政策消息方面偏利好较多，给予铜价支撑。

图1:2016年2月铜价走势

数据来源：我的有色网

二、铜精矿市场

1、进口铜精矿市场

海关数据显示，中国海关最新数据显示，2016年1月份中国铜矿砂及精矿进口量为117万吨，较上月出现较大幅度减少30.7万吨，降幅达到21%，但较去年同比增长28%。从近3年数据来看，1-2月铜精矿进口环比均呈负增长，主要由于11月至来年1月多为长单谈判季，冶炼厂为增加谈判筹码期间现货订货量较少，加之春节因素影响，1-2月份进口量环比均呈负增长走势。

图2:2016年1月铜精矿进口量统计

数据来源：海关总署我的有色网

同比来看，1月延续着2015年同比大增的走势，认为，受国内民营矿关停现象严重，2016年中国铜精矿进口量同比仍将保持较高幅度的增长。

今年1月份，南通口岸靠泊进口铜精矿船舶20艘次，共承运铜精矿28批次、31.1万吨，单月数量创历史最高纪录。南通口岸铜精矿进口量创新高的主要原因是未履行的2015年合同抢在当年年底前执行，导致国内港口新年年初货物密集到港。同时，国内部分冶炼企业和贸易商试探抄底带来一小部分增量。不过，在南通口岸铜精矿进口量大增的同时，也出现了短重案件频发的现象。据统计，今年1月份，该局检出重大短重8批次，占该月进口总批次的28.6%，合计短重875吨，国内企业按贸易条款结算可避免损失90万美元。因此，国检部门建议国内收货人选择以卸港条款即以CIQ计重结果为准进行贸易结算，以规避短重风险，免受亏吨造成的经济损失。

2、国产铜精矿市场

国内市场，根据中国工信部上周稍晚公布的初步数据显示，2015年1~12月份，国内铜精矿产量167万吨，同比分别下降6.3%。云南、四川地区民营矿山关停的还是比较多，主要是成本以及环保原因，且临近春节，贸易量也在减少。

图3:2015年1-12月铜精矿产统计

数据来源：中国工信部我的有色网

现货市场交易方面，本月由于处于春节假期，许多企业在月初开始休假，直至元宵过后才开始复工，总的来说本月铜矿交易是冷清的，除了冶炼厂年前发货的长单，其他达成的交易量甚少。

三、精炼铜市场

1、国产精炼铜状况

据我的有色网估算，2016年1月国内精炼铜产量77万吨，同比去年稍有增长；1月国内冶炼企业并未大范围出现减产情况，据调查1月只要新疆的五鑫铜业，张家港联合铜业减产，产量影响1-2万吨。原料方面，1月进口铜精矿量表现充足，同比去年增长28%，冶炼企业不缺原料。

图4:2015年1-12月精炼铜产量

数据来源：钢联数据、我的有色网

2、进口精炼铜状况

进口方面，2016年1月精炼铜进口32.4万吨，同比增长7.8%。

国内1月份进口量增速减缓，主因1月沪伦比值回归低位，进口盈利窗口关闭，导致进口铜进入国内量减少。从1月进口数据来看，国内市场对于进口铜依赖度依然在下降，因国内外价格倒挂较大，不利铜进口，加上融资铜业务成本增长，使融资铜业务缩减，导致进口铜持续减少；同时国内降息降准，导致国内融资成本下降，企业可选择国内融资铜进行融资，从而导致进口融资铜明显减少。

图5:2016年1月精炼铜进出口量数据

数据来源：海关总署、我的有色网

出口方面:2016年中国1月精炼铜出口0.90万吨，同比下降68.7%；出口数据表明，国内出口企业年底进口业务明细缩水，加上精铜出口依然较困难，政府收取出口关税是一道难以越过的门槛。

3、精炼铜库存状况

2016年2月保税区库存表现增长趋势，月底增长至44万吨，库存从1月中旬的36万吨，增长至44万，但整体表现是下降趋势。2月沪伦比值维持在7.64-7.82，精铜进口盈利机会不多，加上国内市场年末消费非常清淡，从而使库存增长。

图6:精炼铜库存统计

数据来源：钢联数据、我的有色网

4、精炼铜升贴水状况

2016年2月铜价坚挺为主，其现货价格区间在35800-36300元/吨，铜价出现坚挺趋势。从升贴水数据来看，基本徘徊在贴水200-升水100元/吨，而且出现升水的情况只发生在交割前一天，由此可见，铜市场采购需求表现较差，供应量充足导致市场一直贴水，下游需求疲软导致铜价上涨乏力。

图7:现货电解铜和升贴水走势图

数据来源：我的有色网

2016年2月国内其他主要市场铜价维持相同趋势，其中东北地区沈阳市场现货价格高于上海市场400-500元/吨左右，货源主要是当地及天津市场，进口铜量较少；华东地区上海市场进口铜成交相对较好，国产铜成交不佳，主因铜价下跌趋势明显，进口铜价格相对较低，相对国产铜性价比更高；华南地区广州市场精炼报价高于上海160元/吨左右，广东市场一季度之后价格高于上海市场，由此可见广东市场下游消费需求回升情况好于华东市场。

5、铜冶炼企业开工状况

我的有色网2月调查了全国31家冶炼厂产能利用率，其中有3家冶炼企业依然无限期停产。

表一:2016年2月部分冶炼厂产能利用率统计表

数据来源：我的有色网

2016年2月国内铜精矿供应表现正常，低品位矿需求量增加，冶炼企业的减产计划并未在2月体现，据统计2月冶炼厂100万吨产能以上的开工率基本维持在90%及以上，而30-60万吨产能企业基本维持70-90%，30万吨以下产能企业开工率参差不齐，冶炼企业总体开工率在82.9%。

另外2016年1月冶炼企业检修的有，张家港联合铜业，新疆五鑫铜业，其他企业并未有检修状况。价格下跌虽然使冶炼企业利润缩水，但同时也降低了原料成本，而国内冶炼企业原料主要来自进口。不过由于废铜价格没有市场，导致以废铜原料为主的冶炼企业出现停产或者倒闭的现象。

四、废铜市场

2016年2月废铜价格持续表现疲软，废铜市场依然没有起色。废铜市场价格基本徘徊在31600-32000元/吨（不含税）。现货铜价长期表现弱势，废铜和电解铜价格差价不断缩小，企业选择废铜成本想丢较高，导致废铜需求急剧下降。同时国内环保政策使部分企业不得不进行整改或者淘汰，使废铜市场“雪上加霜”。

图8:2016年2月电解铜和废铜价格走势图

数据来源：我的有色网

2015年2月份我国废铜进口量为38.01万吨，环比增长25.2%，同比增长5.5%；1月铜价表现坚挺，废铜价格相对出现空间，加上国内外进口盈利窗口打开，从而使传统废铜企业在1月份加大进口量。

图9:2016年2月国内废铜进口量

数据来源：海关总署、我的有色网

五、铜材市场

根据国家统计局数据显示，2015年1-12月铜材产量为1848.4万吨，同比增长7.6%。

铜材产量数据表明，国内铜材生产量同比持续增长，不过增速放缓，铜材产量从去年年初的30%增速，持续走低至17%左右增速。由此预计2016年下游铜材生产表现依然相对偏弱，回升幅度有限。

图10:2015年1-12月铜材产量

数据来源：我的有色网

我的有色网调查选取了25家铜杆生产厂家作为下游铜杆开工率调研样本：调研显示，2016年2月铜杆下游市场整体生产开工处于“冰雪期”，大型铜杆加工企业生产维持稍好水平，部分中小型生产企业表现明显不理想；据我的有色网调查：2016年2月整体开工率出现明显下滑。

表二:铜杆企业开工率统计表

数据来源：我的有色网

六、终端需求

根据数据显示，2015年，在空调、冰箱市场双双出现负增长，而一向作为白电小弟的洗衣机，却成为行业的逆袭者，销量和销售额均实现增长。好在2015年洗衣机的市场表现并未让我们灰心，反而注入通过技术创新和产品迭代下的可持续增长信心。很多洗衣机企业也正在努力开拓市场，在艰难中保持着斗志。但如果就此对2016年洗衣机市场形势持乐观态度的话，显然还是为时尚早。就市场而言，一季度两会预期偏好，2016年供给侧改革力度不断加强，加之二季度传统消费旺季的来临，或在开工后有较好的需求刺激，但同样不宜乐观，库存高成本仍令投资者不苟言笑。

图11：国内洗衣机产量变化图

数据来源：国家统计局

据市场了解，各渠道商门店及品牌厂家或开展“春季攻势”系列大型促销活动，并采取多家联合行动推出特惠特款让利消费者，以实际行动打开去库存“攻坚战”，率先在家电行业开启2016年空调销售市场，普及盛惠全渠道。

图12：国内冰箱产量变化图

数据来源：国家统计局

据数据显示，2015年12月份家用空调产量1286.6万台，同比小幅增加1.0%，累计完成15649.8万台，环比表现显稳，可见四季度空调产销在出口市场带动下游回暖迹象，尤其是美国加息以来众厂家较多看好北美市场消费，企业开始使出浑身解数增加抢占出口市场份额，同时注重国内市场的恢复时机。

从数据来看，产出情况仅有小幅回升，2015年注定是家电行业一波三折，年关将近各企业各渠道商利用促销活动再打价格战，竞争市场年年升级，但高库存情况尾大不掉。四季度最后一个月，空调企业采购情况仍然艰难，格力、海尔、美的、志高、奥克斯等国内一二线品牌企业生产不同程度的缩减库存，前期高库存的消化仍是一大难题，而且新屋开工及销售面积增幅放缓，继续限制房屋家居安装带来的空调家电消费，可见消费环境前景仍堪忧。从目前情况来看，如我们前月预计，11月的继续回落趋势或令行业有所警醒，且随着经济工作会议的定调，去库存去产能企业减税等政策祭出，市场再现偏暖预期，但恢复周期还有多久我们翘首以盼。

图13：国内空调产量变化图

数据来源：国家统计局

2月中旬，工信部发布消息称，今年1月份国内生产新能源汽车1.61万辆，环比下降83.8%；同时1月新能源乘用车销量13748辆，环比下降63%。开年首月，在传统汽油车纷纷拿出不错销售成绩的时候，新能源汽车销量的大幅缩水给正显得红火的新能源汽车市场泼了一盆冷水。数据显示，开年第一个月，乘用车国内销量235.2万辆，同比增长13.5%；批发销量224.2万辆，同比增幅9.5%。轿车继续呈现下滑趋势，而SUV仍然保持大幅增长之势。

图14：国内汽车产量变化图

数据来源：中国汽车工业协会

七、后市展望

基本面，2016年2月大型铜冶炼企业开工率依然维持90%以上，部分中小型冶炼企业开工率稍有回落，整体表现较上月变化不大。受铜价长期走低影响，冶炼企业生产成本增长，企业利润缩水，为了减少综合成本，冶炼企业不得不加大生产，以此来平摊综合成本，从而导致市场供应量持续增加。

从库存来看，2月国内现货库存持续增长，主因市场需求低迷，采购需求弱，加上下半月进口盈利窗口打开，进口铜大量涌进国内。据调查截止2月29日保税区库存44万吨，国内现货库存在32万吨。

通过市场调研得知，2月部分铜杆、铜管、铜板带加工企业开工时间较晚，大型加工企业准时正常开工，中小型企业50%基本都延期。不过终端电缆企业生产情况稍显好转，节后部分电缆企业新订单增长较乐观。

综述，我的有色网认为2月铜价并未跟随基本面疲软表现而弱势运行，虽长期依然以下跌趋势为主，但短期铜价或表现企稳；2月有近半个月的春节，需求的空白期将会导致节后需求可能出现短暂的爆发增长，因此3月铜价有机会回涨至37000元/吨附近，而美金铜将在4900美元附近，之后或再维持震荡上扬趋势。

王宇 021-26093257

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