华泰期货：天然橡胶周报20160307

上周沪胶强势反弹，尤其周五涨停收盘。主要是各种因素共同作用的结果。首先是天胶自身的季节性供应缩减因素使得胶价有支撑。其次是年前公布的关于马来西亚、泰国及印尼政府决定实行限制橡胶出口机制，从3月1日至8月31日削减61.5万吨橡胶出口。该措施一旦施行将限制国内的进口量，从而提振国内胶价。最后是整个商品市场的氛围偏暖，使得天胶在价格偏低的位置压抑已久的一个抢眼的表现。周五早上出来的关于重卡2月份的销售量，同比增加16%,是近18个月来首次出现正增长。该消息点燃了市场的做多热情，沪胶直接涨停收盘。

国内交易所总库存截止上周末279955吨（+3675），库存继续增加，且创了近几年来的高位；期货仓单量229380吨（+8660），继去年11月底的老胶清库之后，仓单重回上升趋势，上周仓单继续流入，且增幅加大，这也使得5月合约的盘面抛压更大，这也是为什么近期远月反弹起来更轻松的原因。而目前合约的格局已经转为远月升水的格局，当9月高出5月410元/吨时，将会出现无风险套利机会，因此当价差涨到这个位置时，多单也需谨慎。青岛保税区库存截至2月29号库存较月中有所减少，库存下降为27.14万吨，减幅为2%，保税区库存首次出现下降，显示短期国内消费有所增加，后期将看该降幅是否可以持续。而总体库存的高位依然是压制当前天胶价格的因素。

受期货市场的带动，上周国内现货市场价格不再无动于衷，而是整体市场积极跟进，多品种涨幅较为明显，随着价格的上涨，市场的买气也开始活跃，价格与氛围开始形成良性互动，使得价格上涨更为顺畅。外盘美金胶价格上涨比国内更为积极，且上涨势头早于国内现货价格，这主要是跟国外产区停割有关，新胶货源有限。泰国原料在春节期间偏弱，但节后受中国市场的影响，也开始上涨，涨势还在持续中。替代品方面：上周天胶与合成胶的价差处于偏低的位置，丁二烯价格的大涨带动了合成胶的上演，天胶与合成价差的低位对天胶起到了支撑作用。就目前原油的观点来看，多数认为基本到了底部，后期要重点关注原油反弹的持续性和力度。

下游轮胎开工率方面，截止3月4日，全钢胎企业开工率62.79%（+4.15%），半钢胎企业开工率66.83%（+2.85%），上周开工率继续上升，这是短期下游消费好转的表现，利好胶价，从历年的季节性因素来看，后期开工率还会维持持续上升的态势，趋势一直可以维持到4月份。关注后期开工率是否可以维持这种上升的势头。

综合供需来看，因季节性因素，3月份的新胶供应会进一步减少，但因为高库存的问题持续在，近月合约的压力还是比较大。2月份的重卡数据的好转也提振了市场信心，就3月份的重卡数据来看，还有好转的可能，主要是去年同期的重卡销售创了新低，而今年还有国内还有不少的财政刺激政策，有利于重卡的消耗量增加。且每年的这个时期还是天气炒作的时候，泰国的干旱以及印尼的海啸都有成为炒作的可能，因此在没有看到下游消费继续恶化下去的情境下，甚至还看到一点曙光，3月份还有一些利多因素存在，因此3月天胶因季节性供应萎缩，胶价还是存在支撑，建议投资者以震荡偏多的思路去对待，有多单的继续持有。