宏源期货：天胶早报-160222

货币超发，沪胶震荡偏强

要点：

现货价格：上海市场听闻14年云南国营全乳报价10000-10100元/吨（+0）；青岛地区人民币复合胶、混合胶8400-8600元/吨，15年烟片报价10600-10700元/吨。保税区，泰国3#烟片1290（+5），泰马标20#现货报价在1070-1080美元/吨（+10），3月及4月装船货参考报价在1100美元/吨。外盘RSS3#报1300-1300（+5），STR20#报1120-1130（+10）；泰国橡胶原料价格小涨，生胶片38.97，涨0.08；烟胶片41.09，跌0.17，胶水36.00，涨1.00；杯胶30.50，平。

2、价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差1400元/吨左右。1609与1605价差60元/吨。

3、库存：截至2016年2月中旬，青岛保税区橡胶库存猛增至27.81万吨，较1月底增长6.2%。具体库存品种来看，天然橡胶23.42万吨（+1.3万吨，较1月底，下同），复合胶0.77万吨（+0.04万吨），合成胶3.62万吨（+0.29万吨）。周四上期所天然橡胶期货仓单为22.19万吨，较前一交易日增加5600吨。其中，青岛增加4200吨，天津增加1400吨，其他地区无变动。

4、行业要闻：

出口缩减计划：产胶国组织4日在雅加达公布了3-8月三大产胶国的出口缩减计划，其中泰国减少324,005吨，印尼减少238,736吨，马来减少52,259吨，共计61.5万吨。越南称也将为支持胶价减少出口，预计幅度在8%左右。

中国产量：据ANRPC数据统计，2015年中国天然橡胶市场产量82.89万吨，较2014年下滑3.3%。下降因约有10-15%的胶农放弃割胶，此外国内的一些私人橡胶加工厂，由于价格波动的风险，或者缺少原料，不得不停止生产而转租或出售。据估计云南民营胶的份额降至30%以下，海南民营胶的产量也下滑约25%。

产胶国货币：伴随美元走软，本周产胶国货币总体来看基本稳中趋升，泰铢跌0.08%，马币跌0.29%，离岸人民币涨0.92%，印尼盾涨1.14%。

协会轮胎产量：中国橡胶工业协会轮胎分会42家会员企业数据显示，1-12月份协会轮胎产量下降5.75%至3.57亿条，其中全钢子午胎下降6.71%至8250万条，半钢子午胎下降4.5%至2.36亿条，出口轮胎交货量下降8.86%至1.55亿条，轮胎销售收入下滑14.36%至1537亿元，实现利润下降23.42%至65.31亿元。

小结：

海南、云南产区处于停割期，国内产区暂时无原料价格。由于国内整体种植面积增长较大，2015年估算开割率整体仅为50-60%，尽管产区有一定弃割现象，未来生产能力依然庞大。云南产区传统在3月15日左右开割，后期关注开割时期天气情况。

基本面并无明显的利好因素出现，市场反弹主要是基于外部氛围的改善，以及资金的推动和拉涨。货币信贷超增，滞涨风险上升，商品普涨。前期的诸多利空暂时为市场所忽略，停割、产胶国减少出口、交割品持仓集中等因素被提前炒作，沪胶震荡偏强格局或将延续。