华泰期货：玉米与淀粉月报20160201

1月期间国内玉米现货价格整体稳中有跌，东北地区受临储收购政策支撑相对坚挺，华北地区受销售上市持续小幅下调，同时通过玉米外流使得南北方港口玉米库存上升，价格亦有小幅下跌，玉米淀粉虽开机率持续位于历史高位，但受下游节前备货需求带动，库存持续下滑，深加工企业有挺价行为，各地厂家均有小幅上调报价。国内玉米与淀粉期价整体震荡分化运行，玉米淀粉相对强于玉米。

展望后期，就玉米而言，1月合约关注重点是下一年度玉米收储政策的变动，通过解读中央一号文件，我们认为接下来采用临储收购价+补贴政策组合的可能性较大，目前期价水平大致反映1600元左右的临储收购价，波动区间很可能是1450-1600元，当然，如果国家采用直补方案，或者临储收购价低于目前市场预期，其运行区间亦将相应下移；5月合约关注重点在华北玉米现货价格，期价或维持震荡态势，建议重点关注华北售粮进度及南北港口玉米库存；9月合约重点关注玉米实际供需，参考目前收储进度，后期国内玉米实际供需很大可能出现缺口，且目前期价水平对应临储玉米拍卖价1500元的水平，继续下跌空间或有限，当然，在国家农业供给侧去库存的政策指引下，临储玉米去库存力度可能超过市场预期，即临储可能低价拍卖或定向销售2013年及其之后的临储玉米库存，这是主要风险所在。

对于玉米淀粉而言，5月合约更多关注现货价格走势，由于年后供需格局待定，东北地区需要补贴政策或者临储玉米低价拍卖来提振开机率，仅参考华北地区生产利润来看，2150-2200套保压力或逐步增加；1月和9月合约目前盘面生产利润大致处于盈亏平衡点附近，更多关注原料成本即对应合约玉米期价走势。