宏源期货：有色早评-20150125

宏源期货有色早评：全球风险暂消，有色普遍反弹

要点

1、宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。

2、政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广信贷资产质押再贷款试点。央行决定，自24日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。

3、有色运行主要动因与制约：前期价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，下游需求疲弱。

4、现货价格：

铜：1月22日讯：今日上海电解铜现货对当月合约报贴水210元/吨-贴水140元/吨，平水铜成交价格34940元/吨-35060元/吨，升水铜成交价格34980元/吨-35080元/吨。沪期铜开盘即高位回落，回踩日均线，持货商早间报价迟滞，等待盘面明朗，试探性报价多维持昨日水平出货，略显挺价心态，平水铜主流维持于贴水210元/吨-贴水170元/吨，好铜报贴水170元/吨-贴水140元/吨，票据问题开始影响市场，部分下月票货源与当月价差拉开至10-20元/吨，今日主要成交基于贸易商间票据等周转，中间商和下游企业因盘面拉高而贴水难以扩大，入市意愿迟滞，成交逐步转淡。

铝：1月22日讯：今日期铝不断走高，华南地区现货成交价格集中在10970-10990元/吨，较华东地区升水90-60元/吨。当地现货库存持续下滑，现货仍然紧俏，下游企业维持春节前备货采购动作，成交尚可。

5、要闻：

l中国国家副主席李源潮在1月21日的冬季达沃斯论坛上表示，中国将继续干预股市，确保少数投机者不会通过牺牲普通投资者的利益来获利。李源潮强调，中国股市“尚未成熟”，政府将加强监管来避免过度波动。

l统计局最新数据公布，房地产库存达7亿，达历史峰值。三四线住宅是最难消化区域，在三四线城市尝试化解高库存压力时，北上广深已经出现了要求补存量的呼声。

l22日，发改委公布《国家发展改革委办公厅关于切实做好全国碳排放权交易市场启动重点工作的通知》(以下简称“通知”)，部署碳排放权交易市场建设相关工作，覆盖钢铁有色电力等行业。

l麦格理银行（MacquarieBank）的商品研究主管ColinHamilton周四称，预计短期内，中国半成品铝出口量料增加，因铝升水企稳且消费市场需求增加。

lInvestec：下调金属价格预估预计价格“受到抑制”

l2015年精炼铜产量796万吨铜材1914万吨

l本周现货干净矿TC再次走弱，报85-95美元/吨，混矿价格报110-125美元/吨。国产铜精矿作价系数本周继续平稳。目前20%的铜精矿出厂价系数在82%附近，25%的铜精矿作价系数在85%左右。铜价下跌导致国内矿山供应略有下滑。

l国家电网公司2016年工作会议表示，2016年国家电网公司计划投资4390亿元用于电网建设。

小结

A股触“底”回升，恒生指数企稳迹象增加，港元贬值风波有望缓解。美元窄幅震荡，美原油继续涨势，基本金属迎来反弹行情。但国内的的股市风险仍没有解除，“票据风暴”、增持平仓风险仍在酝酿，仍不容乐观，关注Ａ股市场发展。随着大国博弈、利益格局的再平衡，全球恐慌情绪稍稍缓解，有色也面临反弹风险。

铜：短多，技术面上，减仓上行，关注3.6万压力。风向和预期的转变，另外据我们调研中下游冶炼加工企业开工率没有出现明显下降，下游消费并没有想象的那么差，尝试做多。

铝：做多，技术面上，铝价增仓上行，依旧处在震荡区间之中，短涨风险加大。由于国内电解铝减产效应影响国内五大主流消费地的铝锭到货情况，五大主流消费地（上海、无锡、南海、杭州、巩义）铝库存两个月内大降36%。由于国内现货源紧张，近期铝现货升贴水走升。