华泰期货：天然橡胶期货周报20160125

上周沪胶反弹为主，主要受泰国收储消息的影响，使得泰国的原料价格开始上扬，带动现货市场价格的回暖，期货价格也随之上涨，外加上偏暖的氛围，推动沪胶震荡上行，但泰国收储的量不大，仅10万吨，情绪上的提振更大些，因此在消息影响之后，泰国的原料恐将重回颓势，主要跟其仍处在割胶旺季有关。胶价目前处于绝对价格偏低的位置，没有大的利空冲击，下行的动力不足，但因临近春节，下游消费清淡，下游恐难有提振，因此，春节前沪胶震荡的概率较大。

国内交易所总库存截止上周末268395吨（+6629），库存继续增加，且创了近几年来的高位；期货仓单量214280吨（+11320），继11月底的老胶清库之后，仓单重回上升趋势，上周仓单继续流入，且增幅加大，期货盘面的抛压持续增加。青岛保税区库存截至1月15号继续大幅攀升至26万吨水平，库存持续增长。具体来看，除复合胶库存略有下滑外，但混合胶整体大幅攀升至2万吨；烟片胶库存稍有减少。而合成橡胶库存基本无明显变化。7月以来库存继续回升，目前已经超过了去年同期的水平。日本港口库存月中有所减少，因消费的提振，但库存减少不明显。而保税区库存以及上海交易所库存的持续累积，显示了消费的疲弱。

国内现货市场价格受期货市场价格的提振，上涨较明显，几乎所有品种全线上涨，其中国营、标二胶、越南胶涨幅更为明显。相反烟片胶表现相对疲弱，但也在整体市场上扬的带动下开始跟随强势反弹，价格回到上周中的水平。本周青岛保税区美金胶报价小涨，主要是期货强势反弹，且泰国原料价格触底反攻带动。不过尽管期货、原料反弹较多，但现货报价跟进有限，主要是买气平淡且压价较低，导致价格跟涨有限。此外青岛保税区库存继续上涨，压制了保税区价格。泰国原料依然受到收储橡胶10万吨的消息提振，原料价格继续上扬，且涨幅明显。但就消息本身来看，情绪的带动大于实质的提振，毕竟10万吨的量不算大，且目前泰国仍处高产期，原料供应依旧充裕，等收储消息影响消退后，原料价格还将有继续走低的可能。替代品方面：上周天胶与合成胶的价差继续拉大，主要是原油的持续下挫，拖累合成胶的价格。但从原油的走势来看，由于前期跌的较多，图形已经持续背离，周末的反弹或是强压下的反弹，后期要关注原油反弹的持续性和力度。

下游轮胎开工率方面，截止1月22日，全钢胎企业开工率53.23%（-2.61%），半钢胎企业开工率57.48%（-6.26%），继前一周全钢胎及半钢胎开工率出现近一个月来的持续下跌后的回升之后，上周重新回落。前一周的回升主要是几个方面的影响因素：一是部分元旦停产检修企业恢复性生产带动，二是出口市场需求量较前期有所增长，三是部分企业为了储备年前库存。而临近春节，工厂提前放假的较多，后期开工率或还将有个持续下滑的趋势，年前恐怕不能指望靠开工率的提升来支撑橡胶价格。

综合以上来看，由于国外尚处高产期，原料的供应依然充裕，暂时还没看到供应萎缩的情况出现。就库存的情况来看，形势还是比较严峻，保税区库存持续上升的势头没有终止，交易所总库存也在持续的增加中，总体库存的压力有增无减。消费方面在没有看到轮胎厂的开工率明显回升之前，下游的消费难看到亮点。天胶暂时还没看到其他明显的利多因素出现，供应宽松的格局暂难打破。但绝对价格偏低，建议观望为宜。