1月铜价或有支撑体现

一、铜价回顾

2015年12月铜价呈现上扬趋势，电解铜现货价格从34700元/吨，上涨至36400元/吨，上涨幅度1500元/吨。

图1：2015年12月铜价走势

数据来源：我的有色网

2015年12月铜价运行从图1中可以看出，12月铜价企稳反弹回升当中，主因市场对经济复苏预期较好，提振投资者对后市信心。另外冶炼企业在当月宣布2016年一季度减产20万吨，这是第二次冶炼企业公开强调需要减产，对后市带来提振。

二、铜精矿市场

1、国产铜精矿市场

国内市场，中国统计局最新公布数据显示，11月中国铜精矿产量15.32万吨，环比减少1.2%，同比减少15.89%。1-11月累计中国铜精矿产量162.45万吨，同比减少10.08%。同比从数据上来看，国内铜精矿产量还是在下降，主要是因为国内矿山的关停状况并无大的改善，关停的依旧在关停，而且临近年底，关停的矿山数量有所增加，归根究底还是成本的问题没有实际性的改变。

目前国内市场进口铜精矿的主体地位没有改变，11月分铜精矿进口量较10月有明显的增长，至36.54%的高速，主要动力是临近年底，都在冲刺冶炼厂铜精矿年单的履行，伺机而动。

图2：2015年国内铜精矿（含铜）产量统计

数据来源：我的有色网

2、进口铜精矿市场

国内市场，中国统计局最新公布数据显示，11月中国铜精矿产量15.32万吨，环比减少1.2%，同比减少15.89%。1-11月累计中国铜精矿产量162.45万吨，同比减少10.08%。同比从数据上来看，国内铜精矿产量还是在下降，主要是因为国内矿山的关停状况并无大的改善，关停的依旧在关停，而且临近年底，关停的矿山数量有所增加，归根究底还是成本的问题没有实际性的改变。

图3：2015年12月进口铜精矿统计

数据来源：我的有色网

二、精炼铜市场

1、国产精炼铜状况

据国家统计局数据显示，2015年11月国内精炼铜产量70.1万吨，同比减少7.1%，环比增长1.2%；2015年1-11月国内精炼铜产量累计718.7万吨，同比增长2.1%。国内冶炼企业今年生产受铜价下跌影响较大，四季度冶炼企业纷纷表现减产以维持铜价企稳，但最终结果不理想。冶炼企业成本相对增加，导致冶炼企业利润缩窄，不过由于冶炼工艺不能轻易停止，企业开工在12月依然处于高位。

图4：2015年1-11月精炼铜产量

数据来源：国家统计局、我的有色网

2、进口精炼铜状况

进口方面，2015年11月精炼铜进口35.87万吨，同比增长12%。2015年1-11月精炼铜进口325.5万吨，同比下降0.6%。

进口数据表明，国内市场对于进口铜依赖度依然在下降，主因依然国内外价格倒挂较大，不利铜进口，加上融资铜业务成本增长，使融资铜业务缩减，导致进口铜持续减少；同时国内降息降准，导致国内融资成本下降，企业可选择国内融资铜进行融资，从而导致进口融资铜明显减少。

出口方面中国11月精炼铜出口1.97万吨，同比增长0.26%；中国1-11月精炼铜出口19.1万吨，同比下降20%。出口数据表明，国内目前精铜出口依然较困难，政府收取出口关税是一道难以越过的门槛。

图5：2015年1-11月精炼铜进出口量数据

数据来源：国家统计局、我的有色网

3、精炼铜库存状况

2015年11月保税区库存表现增长趋势，11月底增长至48万吨，11月沪伦比值维持在7.60-7.74，有利国内精铜进口清关，加上国内市场年末消费非常清淡，从而使库存增长。

图6：精炼铜库存统计

数据来源：我的有色网

4、精炼铜升贴水状况

2015年11月铜价平稳为主，其现货价格区间在33600-36300元/吨，铜价出现企稳趋势。从升贴水数据来看，基本徘徊在贴水200-升水60元/吨，由此可见，铜市场采购需求明显不佳，供应充足导致市场升水无法回升，下游需求疲软导致铜价无法上涨。

图7：现货电解铜和升贴水走势图

数据来源：我的有色网

上半年国内其他主要市场铜价维持相同趋势，其中东北地区沈阳市场现货价格高于上海市场500元/吨左右，且货源从当地和山东市场，进口铜用量较少；华东地区上海市场进口铜成交相对较好，国产铜成交不佳，主因铜价下跌趋势明显，进口铜升水低，相对国产铜更加实惠；华南地区广州市场精炼报价高于上海160元/吨左右，广东市场一季度之后价格高于上海市场，由此可见广东市场下游消费需求回升情况好于华东市场。

5、铜冶炼企业开工状况

我的有色网11月调查了全国31家冶炼厂，其中有4家冶炼企业依然无限期停产，但其规模较小。

2015年4季度国内铜精矿供应开始紧张，低品位矿库存大量减少，无法支撑冶炼厂高开工运作，且由于铜价下跌过快，冶炼企业出现停产检修，据统计10月冶炼厂40万吨产能以上的开工率基本维持在84%以上，而30万吨以下基本维持70-80%，20万吨以下开工率表现不佳，其中宁波金田开工率维持45%,上海大昌、天津大通、烟台鹏晖、重庆华浩冶炼处于全面停产。

表一：2015年11月部分冶炼厂精炼开工率统计表

日期	企业规模	企业数量	总产能	原料用量	整体开工率
	（万吨/年）		（万吨/年）	（万吨/月）
1-11月	>=10	8	25-40	1.82	74.2%
	10=>K>=5	9	`10-20	2.13	63.5%
	<5	8	5	1.01	49.1%
	总计	25	-	4.96	62.3%

 

 数据来源：我的有色网

数据表明，受节气和需求影响，四季度国内冶炼企业开工率总体出现回落，且以废铜原料为主的冶炼企业出现停产或者倒闭的现象，大型冶炼企业也开始出现停产检修的状况。铜价持续走低，废铜价格相对偏高，而铜精矿进口大幅增长，使废铜基本没有市场或者价格持续坚挺，用废铜原料企业处于一个非常尴尬的地步，企业生产电解铜的成本高于市场采购成本，因此企业基本选择停产或者直接采购粗铜做原料，开工率有所走低。

三、废铜市场

2015年12月废铜市场表现疲软，价格基本徘徊在32200-33200元/吨，不含税。全年铜价弱势走低，废铜和电解铜价格差价不断缩小，企业选择废铜成本较高，导致废铜需求急剧下降。同时国内环保政策使部分企业不得不进行整改或者淘汰，使废铜市场雪上加霜。

图8：2015年12月电解铜和废铜价格走势图

数据来源：我的有色网

据海关总署数据显示，2015年11月份我国废铜进口量为30.35万吨，同比下降5.63%；11月铜价走低明显，废铜价格相对居高不下，加上环保政策不断打击，导致国内废铜需求下降明显，进口废铜量明显萎缩，随着市场铜价不断走低，11月和12月废铜市场或将不会有明显改善。

图9：国内废铜进口量

数据来源：我的有色网

四、铜材市场

根据国家统计局数据显示，2015年11月铜材产量为173.9万吨，同比增长14.8%。

铜材产量数据表明，国内铜材生产量增长速度出现下降，国内精铜材产量从去年年初的30%增速，持续走低。由此可看出2015年全年下游铜材生产表现依然不理想，预计2015年全年铜材消费回升幅度有限。

图10：2015年1-11月铜材产量

数据来源：我的有色网

我的有色网调查选取了25家铜杆生产厂家作为下游开工率调研样本：调研显示，2015年11月下游市场生产开工符合预期，大型铜材加工企业生产稍有下降，部分中小型生产企业表现明显不理想；据我的有色网调查：2015年1-11月整体开工率出现明显下滑。

表二：铜杆企业开工率统计表

 

 

数据来源：我的有色网

五、终端需求

根据国家统计局公布数据显示，2015年11月份，全国家用洗衣机产量637.4万台，同比仍处于回落状态6.9%，累计完成6590.7万台，同比小幅增长1.5%。由数据表现来看，四季度产销情况在11月份有好转迹象，或主要得益于商家的渠道活动和岁末去库存带动，尤其是双十一等特惠活动很好的帮助商家去库存的顺利进行。但洗衣机行业仍继续承压运行，令市场担忧的仍是冰洗行业年底之前转机难度加大，且实际消费低迷情况仍未出现实质性缓解，商家多渠道的推出各种活动，库存消化只出现在短时期。但从数据我们看到，投资者仍显谨慎态度，四季度宽松环境越来越明显，政策扶持下产量环比只小幅增加，而是采取积极应变稳中求胜趋势，我们可以预计，随着房地产等市场的复苏，洗衣机等行业必将迎来一场更大更高的变革。

图11：国内洗衣机产量变化图

数据来源：国家统计局

据国家统计局数据如图2显示，2015年11月份国内冰箱产量为660.8万台，同比回落2.5%幅度稍有收窄，累计完成产量8393.3万台，同样低于去年产销。从经济数据表现来看，冰箱产销情况不容乐观，仍处于较低位置徘徊，厂家生产积极性继续受到限制，而家电被投资者期待却令市场较为失望，一是受本身和终端行业去库存限制，企业开工情况不足，产销尤其是部分出口的下滑，二是企业资金流动性仍然不强，尽管央行继续实施货币政策下的宽松工具，但实体经济受惠有限，三是经济羸弱家电相关行业难有较快发展，拖累家电市场走软。我们认为，接下来仍然有较长的恢复周期，中短期难有实质性增长，同时，继续期待国家政策上的支持和资金流动性的增强。

图12：国内冰箱产量变化图

数据来源：国家统计局

据国家统计局数据显示，2015年11月份家用空调产量1072.2万台，同比明显回落6.0%，累计完成14416.7万台，同比微幅回落0.4%。同比继续回落，而环比表现显稳，可见四季度空调产销在出口市场带动下游回暖迹象，尤其是美国加息以来众厂家较多看好北美市场消费，企业开始使出浑身解数增加抢占出口市场份额，同时注重国内市场的恢复时机。

从数据来看，产出情况仍处于年内较低位置，2015年注定是家电行业一波三折，年关将近各企业各渠道商利用促销活动再打价格战，竞争市场年年升级，但高库存情况尾大不掉。四季度近尾声，空调企业采购情况仍然艰难，格力、海尔、美的、志高、奥克斯等国内一二线品牌企业生产不同程度的缩减库存，前期高库存的消化仍是一大难题，而且新屋开工及销售面积增幅放缓，继续限制房屋家居安装带来的空调家电消费，可见消费环境前景仍堪忧。从目前情况来看，如我们前月预计，11月的继续回落趋势或令行业有所警醒，且随着经济工作会议的定调，去库存去产能企业减税等政策祭出，市场再现偏暖预期，但恢复周期还有多久我们翘首以盼。

图13：国内空调产量变化图

 

数据来源：国家统计局

据中国汽车工业协会统计分析，2015年11月，汽车产销延续了上月回升态势，环比和同比均呈快速增长，产销量双双超过250万辆，创历史新高。1-11月，汽车产销增速比1-10月小幅回升。最新数据显示，2015年11月国内汽车产量255.1万辆，同比增加16.0%，环比增加35.7万辆，累计完成2223.7万辆，同比回升1.4%。在国家政策引导下，2015年汽车行业或明显好于家电市场，尤其是1.6L及以下乘用车购置税减半政策，刺激了11月份该类型汽车的产销回升，且一些品牌乘用车受振有所带动增长趋势明显。11月汽车产销情况连续五个月的回升，一是新能源汽车和充电桩安置的不断推进，二是购置税减半政策的引导。从11月份产销状况，可以看出政策见效，汽车产销的增幅完全改变了上半年车市连续低迷的状况。从数据我们发现，国内汽车行业产销回暖或值得期待。

图14：国内汽车产量变化图

数据来源：中国汽车工业协会

六、后市展望

基本面，2015年12月大型铜冶炼企业开工率依然维持90%，部分中小型冶炼企业开工率稍有回落，受铜价长期走低影响，冶炼企业生产成本增长，企业利润缩水，从而使冶炼企业经营更加困难，同时也不得不继续维持高开工生产。

从库存来看，12月国内现货库存持续增长，主因市场需求低迷，拿货少；年末沪伦比值处于高位，利用境外铜进口，不过因企业信用证到期，到港货并未大量增加，据调查12月末保税区库存48万吨，国内现货库存在25万吨。

另外通过市场调研得知，12月部分铜杆、铜管、铜板带加工企业已经提前停产放假，大型加工企业维持较好开工；终端电缆企业生产情况良好，基本都在赶做订单。

综述，我的有色网认为12月铜价并未跟随基本的表现而运行，长期依然有下跌趋势，短期铜价将表现企稳；冶炼企业宣布一季度减产20万，明显给铜价企稳机会，因此我们认为1月铜价将持续坚挺，铜价有机会回升至37500元/吨左右。

（王宇 021-26093257）

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