华泰期货：锌铅期货日报20151224

锌铅期货日报摘要：终端需求预期初现乐观，锌价短期反弹或能延续

据国家统计局最新公布数据显示，2015年11月我国锌精矿产量38.0万吨，同比减少21.5%，环比减少2%。2015年1-11月我国锌精矿产量434.9万吨，同比减少10.17%。根据SMM报道，虽然锌价大跌，但11月锌精矿产量环比仅微降0.8万吨，主要因黑龙江、浙江、广东、陕西和湖南等省份产量增长。黑龙江环增0.3万吨至0.4万吨，1-10月黑龙江产量为1.8万吨，月均产量0.18万吨。浙江换增0.3万吨至0.7万吨，1-10浙江产量3.4万吨，月均产量0.34万吨。广东环增0.2万吨至1.4万吨。陕西环增0.2万吨至2.2万吨，据SMM了解11月份陕西部分企业有减产。湖南换增0.1万吨至2.8万吨，当地大型矿山生产良好，花垣地区矿山生产情况仍较差。减产方面，内蒙古环减0.8万吨至12.2万吨，新疆环减0.3万吨至1.4万吨，主要因天气寒冷和市场低迷，部分矿山减停产。四川环减0.3万吨至1.7万吨，福建环减0.3万吨至0.2万吨，主要因市场低迷。广西环减0.2万吨至1.2万吨，主要因市场低迷和环保因素，部分矿山减停产。根据亚洲金属报道，甘肃宝徽实业将于2016年1月初暂停锌锭生产并进行设备检修，预计将于2月底恢复正常生产。该锌冶炼企业锌锭月产量维持在4300-4400吨，其锌锭年生产能力6万吨。近期该公司资金回笼压力较大，因此他们主要销售产品给长期合作客户，现货市场出货量有限。该公司通常持有3000-4000吨锌锭库存。2015年其锌锭产量基本达到4.7万吨，较2014年的4.64万吨小幅增加。根据亚洲金属报道，云南昊龙实业集团因检修于12月初暂停0#锌锭及粗锌锭生产，该公司或于春节后恢复生产。由于锌价处在低位，近期该公司出现亏损。因此，12月初该企业暂停锌锭生产并进行设备检修。该公司锌锭年产能5万吨，其中包含2万吨0#锌锭及3万吨粗锌锭。该公司2014年锌锭总产量约3.7万吨，较2014年下滑约3000吨。该公司主要根据长期合同销售锌锭，当前持有约2000吨锌锭库存。目前该企业的铅锌矿采选厂平稳运行。

中期逻辑：中国的锌精矿供应整体数量继续下滑，同时由于国内环保检查与资源整合力度加大，矿企资金压力上升等原因，锌精矿供应南北分化的局面依然存在。锌冶炼厂因为国产锌精矿加工费(TCs)的“稳居高位”，仍能维持较高的开工水平。此外，由于锌精矿的加工费居高不下，令锌冶炼厂在如此低的锌价水平下，仍能保证基本的盈利，但是同比来看，利润率已明显下滑。虽然目前中国进口锌精矿较国产矿的溢价依然高企，但是在四季度之后，Century锌矿关停以及嘉能可减产，中国锌精矿进口量环比或出现一定回调，不排除增速显著下滑的可能。虽然锌下游各行业的开工率在9-10月继续维持高位，但是真正的“旺季效应”对下游企业的刺激作用仍然有限。而且以镀锌企业为例，这些企业的利润还在进一步下降，资金压力依然很大，而终端领域的订单增加并不明显。

短期走势预测：在经历了前一交易日的回调之后，本周三锌价再度反弹，且反弹势头更加强劲，在12月23日夜盘，沪锌主力一度冲破13000元/吨整数关口，而当日伦锌涨幅达到2.44%，在基本金属当中涨幅最大。近期随着2016年中央经济工作会议结束后，市场对未来中国基本金属的消费需求预期在政策预期的推动下开始转暖，市场普遍预计明年社会发展领域的财政支出将明显增加，例如棚户区改造、铁路和公路以及城市轨交等基础设施的建设等方面。加之前期市场盛传的基本金属联合减产以及收储的传闻，带动锌市多头人气。短期来看，市场多头力量的炒作仍将利多锌价反弹，投资者可关注沪锌主力能否站稳13000元/吨上方，但是中期上仍缺乏趋势性反弹的动能。