华泰期货：锌铅期货日报20151218

锌铅期货日报摘要：利空出尽尚需时日，锌价短期延续弱势格局

据ILZSG数据显示，2105年10月全球锌市供应转为短缺1.5万吨，9月修正后为供应过剩3.94万吨，1-10月中国精炼锌供应过剩21.3万吨，去年同期供应短缺24.2万吨。1-10月生产商及消费商的锌锭库存量增长4.6万吨，锌锭显性库存量增加6000吨。1-10月全球锌矿产量同比增长1.4%达到1123.8万吨，主要因为澳大利亚、印度、秘鲁、俄罗斯及瑞典等地锌矿产量增长。同期，全球精炼锌产量达到1167.8万吨，同比增长5.2%，主要是因为中国、印度及韩国产量增加。1-10月中国精炼锌需求量同比增长1.8%，欧洲增长2.2%，台湾及泰国锌消费量也有所增加；同期印度、日本、韩国、土耳其及美国的锌消费量有所下降，但全球总消费量同比增长1.1%达到1146.5万吨。根据SMM报道，近期据外媒消息，2016年部分中国进口锌月长单已签约于100-120美元/吨，韩国锌业、嘉能可及印度斯坦锌业自130-160美元/吨报价下调至110-125美元/吨。而此前，SMM听闻部分贸易商2016年精炼锌进口到岸升水长单报至135-160美元/吨。SMM认为，需求疲软、及人民币贬值预期令进口商定价迟疑。2015年8月至今，人民币贬值5%左右，未及时锁汇的进口商累计损失近百元。市场对明年人民币贬值预期犹存，进口商定价略显踌躇。此外，市场对未来需求预期疲软，长单交易缓慢。据SMM统计，三地社会库存较年初相比增加15万吨左右，且贴水有进一步扩大迹象。贸易商对未来需求并不看好，今年国内锌长单交易略有延迟。根据亚洲金属报道，安徽铜冠2015年锌锭产量将达到8.1万吨，较2014年的3.8万吨大幅增加113%，该公司锌锭年生产能力10万吨。该公司于2014年12月初暂停锌锭生产进行技术改进，并于2015年1月15日恢复生产且逐渐增加锌锭产量。2015年5月该公司产量由2014年同期3000吨左右增加至7000吨，且在6月达到满负荷生产。该冶炼厂当前锌锭月产量维持在8000吨左右，现持有锌锭库存约3000吨。2016年该公司初步计划生产锌锭10万吨，不过如果锌价继续下滑，或将下调生产目标。

中期逻辑：中国的锌精矿供应整体数量继续下滑，同时由于国内环保检查与资源整合力度加大，矿企资金压力上升等原因，锌精矿供应南北分化的局面依然存在。锌冶炼厂因为国产锌精矿加工费(TCs)的“稳居高位”，仍能维持较高的开工水平。此外，由于锌精矿的加工费居高不下，令锌冶炼厂在如此低的锌价水平下，仍能保证基本的盈利，但是同比来看，利润率已明显下滑。虽然目前中国进口锌精矿较国产矿的溢价依然高企，但是在四季度之后，Century锌矿关停以及嘉能可减产，中国锌精矿进口量环比或出现一定回调，不排除增速显著下滑的可能。虽然锌下游各行业的开工率在9-10月继续维持高位，但是真正的“旺季效应”对下游企业的刺激作用仍然有限。而且以镀锌企业为例，这些企业的利润还在进一步下降，资金压力依然很大，而终端领域的订单增加并不明显。

短期走势预测：在美联储于本周四宣布加息消息之后，美元指数在短暂的剧烈波动之后继续强势上行，而锌价在当日白天交易时段开盘后也出现短暂的小幅反弹，但随后便再度走弱。在当日，伦锌价格跌幅已经达到1.84%，伦铅价格更是跌破3%。随着美联储的加息靴子落地，前期的加息预期成为现实，加息影响开始逐渐传导至市场，打压金属价格，利空出尽仍需时日。同时，人民币汇率持续贬值，锌的跨市反套机会依然存在，沪伦比价上行可能性增加，暗示未来锌价依然内强外弱，且在外盘带动下，锌价单边短期或继续弱势运行。