华泰期货：油脂周报20151214

上周末我们开始提示短期快速拉涨基础并不牢固，本周初开始油脂兑现调整，油脂间有所分化，棕油相对坚挺，豆菜油下跌幅度较大。Y1605收5588元/吨，-88元/吨；P1605收4730元/吨，+74元/吨；OI1605收5654元/吨，-138元/吨。

美盘方面，本周美豆在突破900美分后回调，USDA12月供需报告中，维持美豆单产、产量、库存等各项数据不变，全球大豆库存由8286万吨小幅调低至8258万吨。对美豆影响基本中性。关于美国生物柴油税收抵免问题仍有争议，我们计算即使将EPA与税收抵免政策计算在内，16年期末库存最多与今年均值相差无几，而今年的美豆油价格均价在32美分/磅，因此我们认为美豆油涨至32附近必有调整，以及原油期货深跌令下周美豆油及国内油脂震荡调整仍未结束。USDA美豆油报告低于预期，虽调低了库存，但USDA对EPA以及税收抵免政策的评估不高，只是增加了9万吨生柴，低于市场预估以及我们预估的最大豆油需求增量40万吨。

马棕油方面，本周马盘上涨。MPOB11月供需报告呈现利空。2015年11月底马来西亚棕榈油库存为290.85万吨，完全符合我们预估，创出历史新高，比10月份的283.6万吨增长2.6%。总体出口还是疲软，棕油出口市场竞争激烈。印尼棕油CNF报价便宜，导致部分买家需求转移到印尼。马棕油库存虽一路走高，但产量的调整也证实棕榈油减产季的来临，随着减产周期的到来，供给方面的压力有望逐步降低。目前市场对MPOB的解读更多放在减产幅度上，认为随后减产还将持续。出口方面，SGS数据显示，马来西亚12月1-10日棕榈油出口较上月同期的450,670吨减少33.7%，至298,587吨。出口仍不理想。由于印尼棕油低价优势，市场采购转向以印尼为主，马来也从印尼进口不少棕油。未来马棕油的定价权将转向印尼，市场未来交易的焦点也转向印尼。

国内方面，截止周五，棕榈油港口库存为66.7万吨，较上周63.25万吨上涨3.45万吨。豆油商业库存102.3万吨。较上周的98.25万吨上涨约4万吨。后期12月大豆到港量近900万吨，油厂开机率较高，棕油到港70万吨，油脂库存缓增，去库存受到阻碍，现货近期成交萎缩，买家追涨较为谨慎，预期豆油短期向上空间不大。而棕油东南亚地区产量问题又被市场关注，厄尔尼诺指数值创下新高，厄尔尼诺带来的减产威胁再度给棕油带来市场人气，本周棕油跟随马盘涨势强劲，但目前国内库存同样缓增，现货成交较弱，短期或有调整，长期依然看涨棕油。

操作建议：

策略方面，我们在不久前棕油跌破前低时建议布局多单抢反弹，目前来看，反弹幅度已经不小，上周末我们开始提示短期快速拉涨基础并不牢固，本周初开始油脂兑现调整，美盘豆类面临压力，国内大豆到港量较大，开机率较高，而需求并没有跟上，库存缓增，原油周末重挫，预计近期油脂宽幅震荡，单边可以暂观望。