华泰期货：锌铅期货日报20151209

锌铅期货日报摘要：现货供应依然充裕，锌价短期维持低位震荡

根据SMM报道，新星公司12月7日发布公告称，受市场价格低迷的影响，公司位于田纳西州中部的矿山将暂停生产。该矿山的关停，预计将每年减产5万吨锌精矿产量，与该矿山临近的公司Clarksville冶炼厂也将减产7%，相当于每年减少9000金属吨锌，田纳西州东部的矿山将为冶炼厂提供原料。新星公司的CEO表示，预计于2016年剥离大部分矿山资产。11月9日，新星公司曾发布公告称考虑减产40万吨锌精矿，现在新星公司迈出了减产的第一步。而在10月初嘉能可宣布每年减产50万金属吨锌精矿。国外矿山在低迷锌价的影响下，减产规模恐将继续扩大，施压进口锌精矿加工费。根据亚洲金属调研，2015年11月中国镀锌厂开工率为76.05%，较10月份的79.08%有所下滑。11月份部分镀锌厂因需求疲弱及亏损暂停生产。此外，一些生产商无法回笼资金，其削减销量以避免更多损失。因此，11月份镀锌企业开工率进一步回落。11月中下旬镀锌钢管需求变的疲弱，预计12月份更加萎靡。此外，锌锭及钢材价格持续下滑，部分生产商谨慎生产及销售。因此，预计12月份镀锌厂开工率或将进一步下滑。根据亚洲金属报道，天津友诚镀锌钢管11月份共生产镀锌产品14万吨，较10月份的16万吨下滑12.5%。该公司11月镀锌产品需求疲弱，11月下旬镀锌管销售困难。此外，消费商延迟付款，且无法支付前期欠款，因此，该公司决定于11月份削减产销量。该公司2014年共生产145.5万吨镀锌产品，其年产能180万吨。2015年1-11月，该公司镀锌产品产量共139.5万吨。

中期逻辑：中国的锌精矿供应整体数量继续下滑，同时由于国内环保检查与资源整合力度加大，矿企资金压力上升等原因，锌精矿供应南北分化的局面依然存在。锌冶炼厂因为国产锌精矿加工费(TCs)的“稳居高位”，仍能维持较高的开工水平。此外，由于锌精矿的加工费居高不下，令锌冶炼厂在如此低的锌价水平下，仍能保证基本的盈利，但是同比来看，利润率已明显下滑。虽然目前中国进口锌精矿较国产矿的溢价依然高企，但是在四季度之后，Century锌矿关停以及嘉能可减产，中国锌精矿进口量环比或出现一定回调，不排除增速显著下滑的可能。虽然锌下游各行业的开工率在9-10月继续维持高位，但是真正的“旺季效应”对下游企业的刺激作用仍然有限。而且以镀锌企业为例，这些企业的利润还在进一步下降，资金压力依然很大，而终端领域的订单增加并不明显。

短期走势预测：虽然中国11月进出口增速环比10月份表现有所好转，尤其是进口，但是同比增速的表现仍然是持续为负值，其中进口贸易额已经连续13个月下滑，为有外贸数据记录以来首次出现。整体来看，中国的进出口贸易表现依然糟糕，而且虽然大宗商品价格近期集体下跌，而大宗商品的进口量的同比涨幅却出现大幅回升。因此，鉴于目前下游的实体消费需求仍未改善，而进口货源在11-12月开始涌入国内现货市场，因此目前现货供应依然充裕。整体来看，在中国宏观数据表现持续差于预期，且美联储加息预期上升的背景下，预期短期锌价仍然保持弱势格局，继续维持在12000-13500元/吨内震荡整理。