华泰期货：锌铅期货日报20151203

锌铅期货日报摘要：铜行业减产计划超预期，锌价短期或再遇反弹

根据亚洲金属报道，蔡家营铅锌矿将其铅锌矿扩建项目的投产计划延迟至2016年3月份，该公司将其铅锌矿年采选能力由75万吨提升至150万吨，该扩建项目原计划于2015年年末投产。该公司现在以其75万吨/年的矿石采选能力满负荷运行，其锌精矿月产量约4000金属吨，铅精矿产量为500金属吨。2015年该公司的锌精矿总产量预计将达到4万金属吨，铅精矿产量将达到5000金属吨，与2014年基本持平。根据亚洲金属报道，陕西东岭11月中旬削减锌锭产量并对锌冶炼厂进行检修，预计检修持续30天。该公司锌锭月产量较10月份下滑41%至1-1.1万吨，其锌冶炼总产能24万吨。由于锌价过低及亏损，该冶炼厂结束检修后将不急于恢复生产。同时，由于需求疲弱，该公司计划2016年至少减少2万吨锌锭产量。该公司2014年生产20.6万吨锌锭，2015年计划生产22万吨。2015年1-11月公司共生产17万吨锌锭。根据亚洲金属报道，因资产重组，广西堂汉锌铟有限公司于2015年7月暂停锌锭生产，该公司计划2016年6月恢复锌锭生产。该公司锌锭年产能6万吨。由于资产重组，其2015年仅生产两个月锌锭，产量共计7000吨左右。2014年他们没有锌锭产出。此外，因低价格及需求疲弱，他们铟锭生产也暂停，其铟锭年产能20吨。

中期逻辑：中国的锌精矿供应整体数量继续下滑，同时由于国内环保检查与资源整合力度加大，矿企资金压力上升等原因，锌精矿供应南北分化的局面依然存在。锌冶炼厂因为国产锌精矿加工费(TCs)的“稳居高位”，仍能维持较高的开工水平。此外，由于锌精矿的加工费居高不下，令锌冶炼厂在如此低的锌价水平下，仍能保证基本的盈利，但是同比来看，利润率已明显下滑。虽然目前中国进口锌精矿较国产矿的溢价依然高企，但是在四季度之后，Century锌矿关停以及嘉能可减产，中国锌精矿进口量环比或出现一定回调，不排除增速显著下滑的可能。虽然锌下游各行业的开工率在9-10月继续维持高位，但是真正的“旺季效应”对下游企业的刺激作用仍然有限。而且以镀锌企业为例，这些企业的利润还在进一步下降，资金压力依然很大，而终端领域的订单增加并不明显。

短期走势预测：12月1日中美欧三国及其地区的制造业PMI同一天公布，除了欧元区的制造业PMI指数表现较好外，中国和美国的PMI指数表现均差于预期，而且中国的官方制造业PMI指数持续下滑，创下2012年8月以来的新低。宏观上的负面消息对锌价仍然构成压制。然而，在当日下午，江西铜业、铜陵有色等10家骨干铜冶炼企业发布联合减产声明，表明将2016年产量削减35万吨，超过预期，受此消息以及铜价带动，锌价当日夜间再度反弹。短期受近期基本金属产业集体宣布减产计划的刺激，预计锌价将再度上行，投资者可关注沪锌主力能否有效突破13000元/吨的整数关口。