华泰期货：锌铅期货日报20151126

锌铅期货日报摘要：缺乏基本面利好配合，锌价反弹空间有待观望

根据亚洲金属报道，西藏中凯矿业铅锌矿山10月底停产，该公司的铅锌矿山的铅锌矿采选能力为1000吨/日。停产之前，该矿山在满负荷运行。2015年，该公司的铅锌矿石处理量达到10万吨，其铅锌精矿产量达到7000金属吨左右。受天气寒冷及铅锌市场低迷影响，目前约80%的西藏地区铅锌矿山已经停产放假。该矿山预计将于2016年5月底恢复生产。根据亚洲金属报道，因为内蒙古地区寒冷的天气原因，内蒙古银都矿业的铅锌银矿及选矿厂将于12月初停产放假，其矿石采选能力达到90万吨/年，2016年4月份该矿山及选厂有望恢复生产。据悉，2015年该公司的锌矿总产量将达到3万金属吨，其铅产量将达到1.4万金属吨，白银产量为100吨。如果2016年铅锌价格继续维持在现有的低位，银都矿业将考虑在上半年削减产量，不过该公司尚未确定2016年生产计划。根据亚洲金属报道，福建永春福源锌业11月份将锌锭月产量由1500吨削减至1000吨，并计划于本周暂停锌锭生产。由于锌价大幅下滑，福源锌业无法采购到合适价格原材料且没有利润，因此暂停锌锭生产。福源锌业将在2016年2月底恢复生产，目前持有约500吨锌锭及30天的原材料库存，未来两个月该公司将继续采购锌精矿。2014年，该公司生产1.6万吨锌锭，2015年计划生产同样数量的锌锭。2015年1-10月，公司共生产锌锭1.4万吨，其锌锭年产能3万吨。

中期逻辑：中国的锌精矿供应整体数量继续下滑，同时由于国内环保检查与资源整合力度加大，矿企资金压力上升等原因，锌精矿供应南北分化的局面依然存在。锌冶炼厂因为国产锌精矿加工费(TCs)的“稳居高位”，仍能维持较高的开工水平。此外，由于锌精矿的加工费居高不下，令锌冶炼厂在如此低的锌价水平下，仍能保证基本的盈利，但是同比来看，利润率已明显下滑。虽然目前中国进口锌精矿较国产矿的溢价依然高企，但是在四季度之后，Century锌矿关停以及嘉能可减产，中国锌精矿进口量环比或出现一定回调，不排除增速显著下滑的可能。虽然锌下游各行业的开工率在9月均有所回升，但是真正的“旺季效应”对下游企业的刺激作用仍然有限。而且以镀锌企业为例，这些企业的利润还在进一步下降，资金压力依然很大，而终端领域的订单增加并不明显。

短期走势预测：近期锌价出现技术性反弹行情，同时俄罗斯与土耳其的政治争端，秘鲁的地震等突发事件也对基本金属反弹起到了推波助澜的效果。与锌价前期的破位下跌行情类似，这次反弹也更多地是由市场资金和情绪等因素主导。前期市场的恐慌情绪有所缓解，且目前锌市上的空头资金开始逐渐获利减仓，部分资金也将头寸移至1602合约。但是在基本面上，目前市场货源供应依然充裕，冶炼厂多维持正常的长单出货，贸易商则积极抛货，锌现货升水继续下降，同时前期由广东运往上海的锌锭开始逐渐涌入华东市场，加剧供应压力。然而，下游企业因锌价连续显著反弹而接货热情下降，观望情绪上升，市场交投积极性逐渐下滑。终端领域的需求也尚未明显改善。因此，目前锌价反弹主要是阶段性的修正行情，反弹的持续时间与空间或较为有限，投资者短期可关注沪锌能否有效突破13000元/吨一线。