华泰期货：天然橡胶期货日报20151123

上周沪胶继续下行，主力空头在前一周移仓到1605合约后，1605合约持续走低，从前期的近远月合约升水结构转为现在的贴水结构，充分说明了市场对于后市的悲观预期。沪胶宽松的基本面没有任何改观，10月份的重卡销售继续疲弱也让市场对于后期消费看不到什么希望，上周有色金属的继续下挫使得悲观情绪蔓延，沪胶宽松的基本面决定了其继续下行的趋势不改。

国内交易所总库存截止上周末230759吨（+2147），库存继续增加，且创了近几年来的高位；期货仓单量162900吨（+1420），上周仓单继续小幅流入，期货盘面的抛压持续增加。青岛保税区库存截至11月16号为21.36万吨(+0.91)，较月中继续增加，7月以来库存继续回升，目前已经超过了去年同期的水平。保税区库存的累计，显示了消费的疲弱。

上周国内现货市场价格经历前一周的坚挺之后，重回弱势，主要是前一周的雨水使得原料价格坚挺，随着雨水的过去，现货价格重新回落。泰国原料价格也是在雨水过后表现出继续疲弱的趋势，价格继续小幅下跌。泰国仍处高产期，原料供应依旧充裕，后期价格还将继续走低。替代品方面：上周天胶与合成胶的价差有所缩小，主要是合成胶的原料苯乙烯上周表现的比较坚挺，国外有装置检修使得短期供应的萎缩，预计苯乙烯的检修将维持到12月份。从原油的走势来看，趋于疲弱，短期美元的强势可能还将抑制原油价格，对天胶价格还将继续形成拖累。

下游轮胎开工率方面，截止11月20日，全钢胎企业开工率62.88%（+2.20%），半钢胎企业开工率67.54%（+0.82%），全钢胎开工率继续下滑，半钢胎有小幅上升，但整体形势不理性。全钢胎开工率的走低一方面是有个别厂家检修，另一方面是个别厂家基于资金的压力主动调低。从去年同期的开工率情况来看，后期开工率还将有个季节性的下滑过程，年前恐怕不能指望靠开工率的提升来支撑橡胶价格。

综合以上来看，由于国外尚处高产期，原料的供应依然充裕，暂时还没看到供应萎缩的情况出现。就库存的情况来看，形势还是比较严峻，保税区库存持续上升的势头没有终止，交易所总库存也在持续的增加中，总体库存的压力有增无减。消费方面在没有看到轮胎厂的开工率明显回升之前，下游的消费难看到亮点。天胶暂时还没看到明显的利多因素出现，供应宽松的格局暂难打破。美联储12月加息预期重新增强，使得市场风险加大，原油短期的弱势也对沪胶有一定的压制，整体市场氛围偏空的背景下，沪胶压力依然大，建议维持偏空的思路操作。后期需要关注的是国内现货价格的走势情况，云南产区已经步入停割，而海南因为暖冬的原因，停割期或可以推迟到1月中旬，但目前的低价让胶农已经没什么割胶积极性。后期看国内现货价格是否可以因为季节性的停割而走稳。