11月铜市逐步进入淡季

一、铜精矿市场

海关数据显示，2015年9月我国铜精矿进口量为121.34万吨，同比减少5.91%，环比增长5.34%。2015年1-9月铜精矿累计进口量为935.15万吨，同比增长8.93%。目前国内主要市场采购计价系数如下：湖北大冶地区20%品味铜精矿含税到厂计价系数82%~83%，天津港18%品位铜矿石港口自提计价系数77%（含税），上海港22%品味铜矿含税计价系数80%-81%。

图一 我国铜精矿进口量值变化情况

数据来源：国家统计局、我的有色网

国内市场，根据中国有色金属协会数据显示，2015年9月我国铜精矿产量为15.50万吨，同比减少14.68%，环比减少6.88%。2015年1-9月铜精矿累计产量约131.63万吨，较2014年同比减少9.91%。

国内目前进口铜精矿占据市场主流，本月铜精矿进口量维持增长趋势，但本月进口矿的涨幅5.34%较上月的23.38%明显增长动力下降，且国内铜精矿的产量也在下降，可见当前市场的低迷。进口的铜精矿中的冶炼厂的长单供应量仍占大部分，现货资源则是粥少僧多。

图二 国内铜精矿产量变化情况

数据来源：国家统计局、我的有色网

库存方面，本月铜精矿没有明显的压港现象，国内港口基本上都能在一周时间内清关完毕。冶炼厂的原料库存有所下降，但因市场消费不佳，冶炼厂考虑减产，因而对于原料采购的热情也不温不热，以长单的正常供应为主。

现货市场交易方面，给冶炼厂供货的贸易商询价热情两极分化：有的贸易商积极找货，询盘还盘乐此不疲，无奈当前现货资源少，而且基本以信用证操作，考虑到开证额度及市场行情不稳定等多方面原因，买卖谈判往往无疾而终；而有的贸易商则暂时完全搁置了铜精矿业务，待到市场行情或者有现货资源才考虑重返市场。

二、电解铜市场

（一）现货市场

据国家统计局数据显示，2015年9月国内精炼铜产量68.02万吨，同比增长1.6%，环比略下降0.2%；2015年1-9月国内精炼铜产量累计575.7万吨，同比增长1.6%。9月市场消费需求相比去年表现较好，因此冶炼厂家生产状况依然维持高开工运作。

图三 2015年1-9月精炼铜产量

数据来源：国家统计局、我的有色网

数据表明，国内2015年9月份精铜产量同比增速较快，其增长幅度表现较大主因国内消费旺季到来，市场对后市预期判断较好；不过四季度国内有江铜、铜陵有色、祥光铜业等企业相继宣布减产，从而使铜产量出现增长率下降，预计10月份精铜产量将会回落，现货市场供应压力有所缓解，使铜价产生抗跌性。

进口方面，2015年9月中国精炼铜进口量35.19万吨，同比增长21.4%,2015年1-9月精炼铜进口255.3万吨，同比下降3.6%。

进口数据表明，国内市场对于进口铜依赖度依然在下降，主因依然国内外价格倒挂较大，不利铜进口，加上融资铜业务成本增长，使融资铜业务缩减，导致进口铜持续减少；同时国内降息降准，导致国内融资成本下降，企业可选择国内融资铜进行融资，从而导致进口融资铜明显减少。

出口方面中国9月精炼铜出口1.25万吨，同比下降33.2%；中国1-9月精炼铜出口16.1万吨，同比下降22.31%。出口数据表明，国内目前精铜出口依然较困难，政府收取出口关税是一道难以越过的门槛。

图四 2015年9月精炼铜进出口量数据

数据来源：国家统计局、我的有色网

2015年1-10月保税区库存表现下降趋势，9月底下降至42万吨，10月沪伦比值维持在7.50-7.62，有利国内精铜进口清关，加上国内市场消费相对一季度有所好转，从而带动市场库存消化，使保税区库存下降，据统计10月保税区库存已下降至35万。

图五 精炼铜库存统计

数据来源：我的有色网

2015年9月铜价盘整震荡为主，其现货价格区间在38200-39450元/吨，铜价出现看跌趋势。从升贴水数据来看，基本徘徊在贴水50-升水90元/吨，由此可见，铜市场采购需求明显不佳，供应充足导致市场升水无法回升，下游需求疲软导致铜价无法上涨。

图六 现货电解铜和升贴水走势图

数据来源：我的有色网

上半年国内其他主要市场铜价维持相同趋势，其中东北地区沈阳市场现货价格高于上海市场300-400元/吨左右，且货源从当地和山东市场，进口铜用量较少；华东地区上海市场进口铜成交相对较好，国产铜成交不佳，主因铜价下跌趋势明显，进口铜升水低，相对国产铜更加实惠；华南地区广州市场精炼报价高于上海120元/吨左右，广东市场一季度之后价格高于上海市场，由此可见广东市场下游消费需求回升情况好于华东市场。

图七 电解铜城市走势价格

数据来源：我的有色网

我的有色网上半年调查了全国31家冶炼厂，其中有4家冶炼企业依然无限期停产，但其规模较小。

2015年4季度国内铜精矿供应开始紧张，低品位矿库存大量减少，无法支撑冶炼厂高开工运作，且由于铜价下跌过快，冶炼企业出现停产检修，据统计10月冶炼厂40万吨产能以上的开工率基本维持在84%以上，而30万吨以下基本维持70-80%，20万吨以下开工率表现不佳，其中宁波金田开工率维持45%,上海大昌、天津大通、烟台鹏晖、重庆华浩冶炼处于全面停产。

烟台鹏晖集团由于资金的问题，企业经营不善，导致目前处于停产阶段，不过6月开始已经开始生产，但并非是鹏晖原先公司，而且一家国润公司接管，生产出来的铜9月已经开始在市场流通。

表一2015年上半年部分冶炼厂精炼开工率统计表

数据来源：我的有色网

数据表明，受节气和需求影响，四季度国内冶炼企业开工率总体出现回路，且以废铜原料为主的冶炼企业出现停产或者倒闭的现象，大型冶炼企业也开始出现停产检修的状况。铜价持续走低，废铜价格相对偏高，而铜精矿进口大幅增长，使废铜基本没有市场或者价格持续坚挺，用废铜原料企业处于一个非常尴尬的地步，企业生产电解铜的成本高于市场采购成本，因此企业基本选择停产或者直接采购粗铜做原料，开工率明显走低。

三、废铜市场

2015年上半年废铜价格表现平稳，基本徘徊在35500-36000元/吨徘徊，不含税。废铜市场成交表现疲软。上半年铜价走势弱势，废铜和电解铜价格差价太小，企业选择废铜成本较高，导致废铜需求急剧下降。同时国内环保政策使部分企业不得不进行整改或者淘汰，使废铜市场雪上加霜。

图八 2015年1-9月电解铜和废铜价格走势图

数据来源：我的有色网

据海关总署数据显示，2015年9月份我国废铜进口量为34.1万吨，同比下降13.18%，环比下降10.2%；10月铜市弱势震荡，废铜价格相对居高不下，加上环保政策不断打击，导致国内废铜需求下降明显，进口废铜量明显萎缩，随着市场铜价不断走低，11月和12月废铜市场或将不会有明显改善。

图九 国内废铜进口量

数据来源：我的有色网

四、铜材市场

根据国家统计局数据显示，2015年9月铜材产量为169.4万吨，同比增长10.12%。

铜材产量数据表明，国内铜材生产量增长速度出现下降，国内精铜材产量从去年年初的30%增速，持续走低。由此可看出2015年全年下游铜材生产表现依然不理想，预计2015年全年铜材消费回升幅度有限。

图十 2015年1-9月铜材产量

数据来源：我的有色网

我的有色网调查选取了25家铜杆生产厂家作为下游开工率调研样本：调研显示，2015年上半年下游市场生产开工符合预期，大型铜材加工企业生产相对较高，部分中小型生产企业表现明显不理想；据我的有色网调查：2015年10月整体开工率出现明显下滑。

表二 铜杆企业开工率统计表

数据来源：我的有色网

五、终端需求

根据国家统计局公布数据显示，2015年9月份，全国家用洗衣机产量741.3万台，同比明显增加13.10%，累计完成5359万台，同比小幅增长3.4%。由数据表现来看，新冷年进入尾声阶段，洗衣机产量在去库存状态严重情况下出现逆势增长，令市场担忧的产销两不旺的冰洗行业年底之前或有转机，但实际消费低迷情况仍未出现实质性缓解，商家多渠道的推出各种活动，库存消化并不理想。但从数据我们看到，投资者仍显谨慎态度，四季度宽松环境越来越明显，政策扶持下产量并未大幅增长，而是采取积极应变稳中求胜趋势，我们可以预计，随着房地产等市场的复苏，洗衣机等行业必将迎来一场更大更高的变革。

图十一：国内洗衣机产量变化图

数据来源：国家统计局

据国家统计局数据如图2显示，2015年9月份国内冰箱产量为693.8万台，同比回落4.5%，累计完成产量7142.2万台，同样低于去年产销。从经济数据表现来看，冰箱产销情况不容乐观，同比环比均表现出明显回落趋势，厂家生产积极性大幅受挫，而家电被投资者期待却令市场较为失望，一是受本身和终端行业去库存限制，企业开工情况不足，产销尤其是部分出口的下滑，二是企业资金流动性仍然不强，尽管央行继续实施货币政策下的宽松工具，但实体经济受惠有限，三是经济羸弱家电相关行业难有较快发展，拖累家电市场走软。我们认为，接下来仍然有较长的恢复周期，中短期难有实质性增长，同时，继续期待国家政策上的支持和资金流动性的增强。

图十二：国内冰箱产量变化图

数据来源：国家统计局

据国家统计局数据显示，2015年9月份家用空调产量1072.4万台，同比明显回落7.9%，累计完成12386万台，同比小幅增长1.0%。同比继续回落，而环比表现显稳，可见市场预期的三季度消费旺季令市场是失望的，前三季度整体上消费增长是缓慢的，家电尤其空调的表现库存持续高企，厂商新冷年最后一个季度将是更加的艰难。

从数据来看，二季度空调产量达到高峰后即出现大幅回落，三季度整体下滑到去年同期低位，家电市场中的龙头空调行业同样面临着高库存压力，限制企业生产积极性。四季度开始，空调企业采购情况也是不足的，格力、海尔、美的等国内一线品牌企业生产不同程度的减少，新屋开工及销售面积的缓慢增幅，限制房屋家居安装带来的空调家电消费，可见消费环境前景仍堪忧。从目前情况来看，如我们前月预计，9月的继续回落趋势或令行业有所警醒，但恢复周期还有多久还要看房地产市场的回暖和国家宽松政策的持续提振。

图十三：国内空调产量变化图

数据来源：国家统计局

据国家统计局最新数据显示，2015年9月国内汽车产量195.1万辆，同比大幅回落4.70%，环比少量增加32.3万辆，累计完成1745.8万辆，同比下滑0.9%。数据显示，2015年9月，汽车产量同比降幅趋缓，销量呈小幅增长。2015年前三季度，我国汽车产销累计超过1700万辆，与去年基本持平。低迷的宏观环境下，汽车市场仍保持着稳定态势，其中新能源汽车生产3.28万辆，同比增长2倍，在政策推动下，汽车终端表现出弱复苏局面。

图十四：国内汽车产量变化图

数据来源：中国汽车工业协会

六、后市展望

基本面，10月大型铜冶炼企业开工率维持85%，部分中小型冶炼企业开工率反而走低，主因受废铜原材料供应影响。另外国内目前铜精矿供应紧张，库存小，加上铜价走低较快，使冶炼企业开工率明显走低，预计未来国内铜精矿供应将持续偏紧。

从库存来看，9-10月国内现货库存出现增长趋势，主因进口铜明显增加，导致现货减少较多，而保税区库存同样减少至35万吨。

另外通过市场调研得知，上半年铜加工企业开工率表现下降趋势，铜杆企业10月开工率74%左右，下降3%，市场旺季不旺表现已凸显。

结合基本面和宏观面的表现，我的有色网认为2015年1-9市场铜原料和精铜供应依然表现充足，库存高位不下；从9月铜产业数据来看，精铜供应量依然表现充足，因此预计11月铜价在37000-38000元/吨区间震荡。

七、上半年热点资讯

（一）国际宏观经济热点

1.周五(10月23日)公布的初步企业调查数据显示，日本10月制造业活动扩张，且扩张幅度或将为19个月来最大，因国内和出口新订单有所增加。10月经季调Markit/日经采购经理人指数(PMI)初值升至52.5，9月终值为51.0。9月指数较8月有所下降，因新出口订单萎缩。

2.10月19日，国际货币基金组织（IMF）发布的《世界经济展望报告》预计，全球经济2015年将增长3.1%，比2014年低0.3个百分点，比2015年7月的预测值低0.2个百分点。主要国家和地区的前景依然不均衡。

3.中国第三季度GDP同比增长6.9%，虽然比预期略高，但低于7%的名义增长率给人的第一印象确实不怎么好。

4.美国劳工部周四(10月15日)公布的数据显示，美国9月消费者物价指数(CPI)下滑，受汽油价格大跌拖累，但当月核心通胀率上升，这使得美联储(Fed)加息前景变得更加复杂。具体数据显示，美国9月CPI月率下降0.2%，为1月以来最大降幅，符合市场预期，前值为下降0.1%；CPI年率持平，好于预期的下降0.1%，前值为上升0.2%。

5.北京时间9日共同社称，日本东京商工调查公司近日公布的2015上半年度(4至9月)企业破产数量(负债1000万日元、约合53万元人民币以上)比去年同期减少13.1%至4388家，降至1990年度以来的同期低位。主要原因是大型出口企业业绩良好，金融机构向中小企业放贷时放宽偿还限期。

（二）国内宏观经济热点

1.中国国有企业负债额9月出现暴涨，单月新增近6万亿元。按照安信证券分析师罗云峰的形容，这是一种“空前的加杠杆”。财政部数据显示，截止9月末，国有企业负债总额776827.6亿元，较8月末暴增5.93万亿元。今年前九个月，国企新增负债总和超11万亿元。

2.国家统计局发布的数据显示，前九个月全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.7%，降幅比前八个月收窄0.2个百分点。具体到9月，规模以上工业企业利润总额同比下降0.1%，降幅比8月份收窄8.7个百分点。

3.初步统计，2015年9月末社会融资规模存量为134.70万亿元，同比增长12.5%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为90.48万亿元，同比增长14.0%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为3.33万亿元，同比下降7.5%；委托贷款余额为10.35万亿元，同比增长18.8%；信托贷款余额为5.41万亿元，同比增长4.2%；未贴现的银行承兑汇票余额为6.32万亿元，同比下降10.8%；企业债券余额为13.47万亿元，同比增长20.4%；非金融企业境内股票余额为4.30万亿元，同比增长17.4%。

4、1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额43032.4亿元，同比下降1.7%，降幅比1-8月份收窄0.2个百分点。9月份，规模以上工业企业实现利润总额5357.8亿元，同比下降0.1%，降幅比8月份收窄8.7个百分点。

八、行业热点

（一）铜矿

1.据道琼斯伦敦10月28日消息，智利铜生产商Antofagasta公司再度调降今年铜产量目标，但维持现金成本不变，该公司三季度铜产量较上季度持平。Antofagasta周三称，截至9月的季度铜产量为157,000吨，持平于上一季度。

2.智利国家铜业委员会（Cochilco）下调今年及明年的铜价预估，因需求弱于预期。智利国家铜业委员会称，今年平均铜价为每磅2.53美元，明年为每磅2.5美元。该机构之前预期今年平均铜价为每磅2.77美元，明年为2.7美元。智利国家铜业委员会预期今年全球精炼铜消费量将增加0.9%，低于去年的8.4%的增幅。由于中国及其他国家需求不及预期，2016年全球精炼铜消费量料将增加2.2%。

3.论坛报10月12日报道，澳大利亚矿业巨头力拓集团周一对外表示，尽管金属价格整体疲软，但集团并没有降低产量的计划。铜矿和煤炭主管Jean-SebastienJacques表示，这看起来不合逻辑，但却可以压制竞争对手，获得更大的市场控制权。受益于矿产开采成本较低的优势，另一个矿业巨头必和必拓同样采取了增加产量的策略。

4.印尼内阁大臣周二表示，如果自由港迈克墨伦公司(Freeport-McMoRanInc)想延长在印尼的开采合约，就应该大幅上调向印尼政府缴纳的矿区使用费(royaltypayments)。这家美国公司曾在上周称，已得到印尼矿业部长SudirmanSaid的保证，自由港位于印尼的Grasberg铜金矿开采合约可以延续至2021年以后。

5.智利铜业公司安托法加斯塔（AntofagastaMinerals）周二称，将裁剪大约7%的劳动力来削减成本，这是铜市近期溃败的最新受害者。和同业一样，Antofagasta一直和铜价下跌作斗争。Antofagasta公司拥有LosPelambres铜矿，去年铜产量超过40万吨。其同样拥有小型运作，并加速新的Antucoya项目生产。智利去年铜的总产量为570万吨。

（二）电解铜

1.世界金属统计局公布的数据显示，2015年1-8月全球矿产铜产量为1260万吨，较2014年同期增加3.1%。全球精炼铜产量同比增加1.4%至1510万吨，因中国及印度精炼铜产量显著增加。2015年1-8月全球铜消费量为1497.1万吨，高于2014年同期的1492万吨。2015年1-8月中国的铜表观消费量减少1.5万吨，至717.2万吨，中国铜需求量约占全球铜需求总量的48%。

2.据消息，国际铜业研究组织(ICSG)发布月报称，2015年7月全球精炼铜市场供应过剩8000吨，6月供应短缺1.6万吨。该组织称，今年1-7月份全球精炼铜市场供应过剩8000吨，去年同期为供应短缺56.3万吨。7月全球精炼铜产量为192万吨，消费量为191万吨。7月份中国保税仓库铜库存短缺1.6万吨，6月为过剩7000吨。

3.据消息，10月21日江西铜业部分产能停产，此次停产的产能达7万吨。此前8月份已有消息称，中国最大的铜生产企业——江西铜业接下来4个月将削减贵溪冶炼厂约10%的产量，由此该消息得到验证。此次停产减产主要受两方面影响，一、铜价屡跌，维持低位，考虑减产降低风险。二、受原料供应短缺影响。国内矿山的废原材料和精矿供应减少，而进口矿因人民币贬值成本升高。

4、据消息，国家统计局最新公布的数据显示，中国9月精炼铜产量为680,235吨，较去年同期增加1.6%。9月铜精矿产量为155,033，较去年同期减少11.99%。

（三）铜材

1、中国海关总署周二公布的数据显示，中国9月未锻轧铜及铜材进口量为46万吨，环比增幅为31.4%，同比增幅为18%。中国1-9月未锻轧铜及铜材进口量为339万吨，较去年同期减少5.5%。

2.10月11日，哈密地区与江西铜业集团公司举行战略合作签约仪式，标志着哈密地区成为拥有中国最大的铜产品生产基地的江西铜业集团公司重要的战略投资地。

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