华泰期货：锌铅期货日报20151021

锌铅期货日报摘要：需求缺乏利好刺激，锌价走势仍显疲态

根据SMM调研，9月镀锌企业开工率为81.54%，环增1.05个百分点。分企业规模来看，9月大型企业开工率环比小增0.81个百分点。SMM了解到，9月初受制于阅兵影响，以及9月末的中秋假期，导致天津、河北等地镀锌管厂产量稍有下滑，不过部分订单略有转移至山东等周边地区。临近四季度，公路灯杆、光伏、铁塔等订单增加，广东、江浙沪一带镀锌厂家9月开工良好，加之出口订单稳定，整体产量较8月产量有所上升。中小型企业开工率环增3.74个百分点，因部分厂家8月份有停炉检修情况，所以9月复产开炉产量增加。SMM调研了解到，管件、镀锌结构件厂家产量增加明显，主因光伏类、大棚管订单增加，且船管、钢结构件出口稳定。不过高压铁塔类订单小幅下滑，主因南网及国网部分地区负责人受到反腐审查，相关包头公司及镀锌厂受到影响。9月，镀锌板带订单稍有改善，一方面国内车市需求有所回暖，另一方面镀锌板出口稳定，产量平稳。原料库存方面，9月底平均库存较8月有所上升，自8.7天水平上升至19.6天附近。大型厂家库存周期维持7-20天左右。中小型厂较前期1-2天上升至15-30天左右，因9月锌价走低，部分厂家稍有备货。进入10月，受到国庆假期影响，生产稍有受制，不过订单表现良好，预计开工率有望继续上升。

中期逻辑：国内锌精矿供应在四季度或仍将维持南北分化的局面，北方供应持续宽松，南方相对局部紧缺，但是随着前期环保整治工作结束，南方锌精矿供应量有望缓慢回升。由于国内的锌精矿加工费仍然偏高，但仍足以保证锌冶炼厂暂不会出现显著亏损，甚至对多数企业能够保证基本的盈利，因而在锌冶炼企业的盈利能力逐渐下滑，且锌价持续下行的背景下，锌冶炼厂仍能保持足够高的开工率。下游镀锌企业虽然能保证较高的开工水平，但是行业利润已经大幅亏损，库存高企，逼近历史最高水平，说明终端的销售一直不畅，因此未来镀锌企业的运营仍将面临艰难的去库存化道路。压铸锌合金和氧化锌行业的表现在今年一直维持着低开工率的局面，未来也难以出现靓丽表现。

短期走势预测：10月20日，锌价内外盘走势出现一定分化。伦锌继续缓慢弱势下行，从技术上来看，收盘时已经向下击穿60日均线支撑；相较而言，沪锌走势较为坚挺，当日白天交易时段虽然有所回落，但是夜间却再度反弹。不过整体来看，市场仍在消化10月19日公布的中国宏观经济数据带来的负面影响，终端需求领域持续疲软的消费表现是目前拖累锌价的最主要原因，目前锌下游企业的采购意愿不高，多持观望状态，市场主要的成交贡献来自于部分贸易商的接货。短期来看，预计锌价运行仍维持疲态，建议投资者管也继续关注14200元/吨一线对沪锌的支撑作用。