华泰期货：铜期货日报20151020

时间：2015-10-2008:45:06来源：投资咨询部(原)

铜期货日报摘要：终端需求好转程度有限，铜价难有根本好转

中期逻辑：截至上周，上期所期货库存增加5561余吨，现货库存增加1.74万余吨，库存净在增加2.3万吨，海关数据显示，9月中国精炼铜和铜合金进口环比增加11万吨。另外，LME库存下降1.2万吨，此前两周下降3.2万吨，三周累计下降5万吨；另外，COMEX此前三周累计下降近4600吨，整体上来看，LME下降的库存主要被转移，全球总库存下降的有限。当周，沪伦比值继续维持相对低位震荡；另外，从全球铜供应增产格局来看，智利、刚果、赞比亚铜供应短期可能很难增加，不过秘鲁铜供应增加预期仍较浓厚。

宏观面：当周，海关数据显示，9月进出口出现同比下降，9月出口数据仍处在偏低水平。中国9月CPI年率上升1.6%，预测值上升1.8%，前值上升2%；中国9月PPI年率下降5.9%，预测值下降5.9%，前值下降5.9%，PPI企稳，因此预估需求数据环比不会出现太恶化的情况。周一发布数据显示，中国1-9月城镇固定资产投资年率上升10.3%，预测值上升10.8%，中国第三季度GDP年率上升6.9%，预测值上升6.8%，前值上升7%；然而，从需求大方向来看，低压铜电网的建设已经很难展开，因此后市需求好转的程度料较为有限。

日内走势：沪期铜主力合约1512日内收盘在39380元/吨，最低价格39250元/吨，最高价格39690元/吨。夜盘收报39170元/吨，较昨日结算价下跌330元/吨。同期，伦铜下跌1.14%，收报5212美元/吨。19日日内，沪铜震荡回落，日内中国发布的9月和三季度经济指标环比回落，虽然部分指标高于市场预期，但市场整体氛围较为低落，铜价回落，不过跌幅不深，主要是由于短期矿山减产仍然是支撑铜价的主导逻辑，不过，我们的观点依然未变，铜价难有根本好转，短期可能有少许反弹，但预期不高。

另外，整体上，我们对铜价的中期看法未变，即：铜的需求低迷（经济政策力度加大，因此接下来需要观察需求变动状态），而供应增加受限，铜价仍然以震荡为主。

升贴水方面，沪铜贴水现货转为贴水局面，10月19日沪铜现货贴水25元/吨；LME现货升贴水10月19日大幅收窄至升水2.5美元/吨；10月19日洋山港铜溢价下降至102.5美元/吨。

库存方面，LME库存10月16日数据为293575吨，较前一交易日增加625吨库存；COMEX库存10月19日数据为45526吨，较前一交易日增加867吨库存；上海期货交易所铜库存10月16日数据为170349吨，较前一周大幅增加17415吨库存。

持仓上，LME3月铜10月19日持仓为312056手，较前一交易日减少887手。沪铜指数10月19日持仓575362手，较前一交易日增加5726手。根据CFTC铜持仓报告，10月13日当周铜的非商业多头54291手，非商业空头60432手，因而非商业净多头-6141手，较前一周增加5407手净多头。