宏源期货：豆类油脂早评-151019

10月19日豆类油脂期货早评：三大主粮下跌，豆粕何去何从

Ø资讯要点：

1.大豆到港成本进一步下降，美国大豆到港成本均价为3100.5元/吨，南美大豆到港均价为3045.62元/吨，但仍然高于上个月水平。鉴于CBOT大豆9月弱势，短期内继续到港的进口大豆现货价格可能继续下降。

2.随着美豆价格连续三天保持在900美分/蒲式耳之上，饲料厂商开始积极备货，豆粕现货库存有所下降，本周豆粕库存数量环比下降12.25%，同比下降20.57%。油厂豆粕库存压力下降，油厂出油积极性预计有所提高。

3.马棕油10月上旬出口环比下降约10%，其中中国进口继续下滑，下滑幅度在13.8-18.49%，印度进口略有攀升，欧盟进口在上个月回落之后大幅增加约45%。

4.国家三大主粮收购价下降，对粮农影响巨大，加之玉米等粮食库存巨大，期货市场可能出现一波的下跌，其中玉米小麦可能领跌，同时带动农产品价格下行。

Ø技术视点：

1.昨日美大豆收于900，下跌0.57%；美豆粕收于312.7，下跌0.26%；美豆油下跌至28.62，上涨0.07%。马棕油收于2272，下跌0.66%。

2.国内豆粕收于2685，下跌0.37%，夜盘收于2671，下降0.67%；豆油收于5640，下跌0.21%，夜盘收于5622，下降0.07%；棕榈油收于4622，下跌0.56%，夜盘收于4592，下跌0.61%。

3.豆粕合约基差保持稳定，其中m1601，m1605与m1609合约分别贴水168.94，260.94和287.94点。棕榈油合约升水继续走弱，其中p1601，p1605，p1609合约分别升水32，184与202点。豆油合约同样处在贴水程度略微走高，但贴水幅度较小，y1601,y1605,y1609合约贴水120.53，238.53与248.53点。

4.国内豆粕下方支撑处在2630一线，从周线看处在窄幅震荡下行区间，仍然没有迹象显示豆粕出现周线级别的突破可能；豆油合约依然受阻于5650一线压力，从周线来看，豆油合约出现一个短期U型底部；棕榈价格和豆油类似，周线也同样出现U型底部，4700一线压力为压力位，昨日上涨也未能突破压力，已出现下行可能。

Ø小结：

国家粮食收购价格下跌，预计导致玉米小麦盘面价格下跌，如果今日盘面不动，则夜盘或者明日早盘玉米小麦价格预计下跌。豆粕盘面价格可能随其他粮食商品价格下跌，因为其在生猪和其他畜类饲料中，豆粕，玉米和小麦都是主要的原料，一旦玉米小麦价格下降幅度较大，饲料厂可能使用较多的玉米和小麦，而减少豆粕比例。豆粕需求的减少必然导致其盘面价格下跌。但是，在实际饲料中，豆粕的作用是提供足够的蛋白质，其蛋白质比例比玉米和小麦高出许多，蛋白质性价比要比玉米小麦高出不少。另外，今年玉米添加比例已由高粱和小麦替代，如果玉米现货期货价格持续下跌并保持低位，那么饲料成分中的小麦和高粱比例可能会重新被玉米代替，然而豆粕并不会被大量替代。

随着饲料厂商为防止大豆价格上涨而进行补库，油厂豆粕胀库压力减轻，豆粕库存有较大幅度的下降，为油厂加大压榨量提供了空间。同时到港大豆成本价在近期可能有所下降，油厂短期加大开工可能性较高。

如果农产品价格普遍下跌，那么就是豆粕合约在低位接多单的时机:

豆粕合约可以观望，如果农产品下跌，可以观望到2650之下逢低接多。

豆油合约观望，前期靠近5700空单持有者可获利平部分仓位；风险偏好较高可以短空。

棕榈合约观望，前期靠近4700空单持有者可获利平部分仓位；风险偏好较高可以短空。