华泰期货：锌铅期货周报20151019

锌铅期货周报摘要：利好消息暂时消退，短期警惕锌价回落风险

据亚洲金属最新统计，9月份国内19家锌粉企业开工率为44.5%，较8月份的49.1%稍有下滑。亚洲金属对国内19家锌粉厂进行调研，19家锌粉厂总产能21万吨。调查结果显示，9月份调研企业锌粉产量约7880万吨，与8月份相比减少820吨。由于消费商进一步削减采购量且无法及时付款，9月份大部分锌粉企业继续减产。此外，韩一化工、安泰锌业9月份停产且短期内没有复产计划。因此，9月份中国锌粉企业开工率下滑。锌粉市场没有改善迹象，10月份生产商或将继续减产。因此，预计10月份中国锌粉企业开工率或继续维持在低位且有进一步下滑可能。根据亚洲金属报道，年产能2.16万吨锌粉的嘉善百伟锌业9月份锌粉产量约1100吨，较8月份的1200吨下滑8.3%。该公司2014年生产锌粉1.5万吨，计划2015年生产同样数量的锌粉。2015年1-9月，公司共生产锌粉1.1万吨。根据亚洲金属报道，南乐县瑞祥科技新建硫酸锌厂位于邯郸馆陶工业园区，其原计划国庆假期之后投产。然而，由于环评手续还未办完，公司新工厂延后运行，该硫酸锌新厂年内有望投产。新厂有望于11月份开始运行，主要生产液体硫酸锌及氯化锌，其设计年产能分别为3.6万吨及2.4万吨。

中期逻辑：国内锌精矿供应在四季度或仍将维持南北分化的局面，北方供应持续宽松，南方相对局部紧缺，但是随着前期环保整治工作结束，南方锌精矿供应量有望缓慢回升。由于国内的锌精矿加工费仍然偏高，但仍足以保证锌冶炼厂暂不会出现显著亏损，甚至对多数企业能够保证基本的盈利，因而在锌冶炼企业的盈利能力逐渐下滑，且锌价持续下行的背景下，锌冶炼厂仍能保持足够高的开工率。下游镀锌企业虽然能保证较高的开工水平，但是行业利润已经大幅亏损，库存高企，逼近历史最高水平，说明终端的销售一直不畅，因此未来镀锌企业的运营仍将面临艰难的去库存化道路。压铸锌合金和氧化锌行业的表现在今年一直维持着低开工率的局面，未来也难以出现靓丽表现。

在锌精矿供应端，根据SMM的调研信息，上周国内的新进矿现货市场对进口货源较多，从而对国产矿造成冲击，湖南、广西等地部分冶炼厂的国产锌精矿加工费小幅上调，主流报价成交于5400元/金属吨附近。此外，内蒙古地区的锌精矿供应整体依然充足，但又少部分矿山出货苦难，而青海等地的部分锌矿因为严寒天气而开始停产。在进口市场，根据SMM测算，由于锌沪伦比价快速回落，上周进口锌精矿较国产锌精矿的溢价也减少550元/金属吨至430元/金属吨水平。上周，全国范围内，国产50品位锌精矿加工费主流报价为5300-5500元/金属吨，进口锌精矿50品位的加工费报价集中于190-205美元/干吨，部分低价成交于180-185美元/干吨附近。

在锌锭现货市场，由于10月9日嘉能可的减产消息刺激，锌价在周初大幅反弹，虽然令贸易商的保值盘被套，但是价格暴涨后令锌冶炼厂与贸易商对出货情绪均显著增加，释放之前假期库存，市场可流通货源充裕。但是锌价大涨之后，贸易商的备货热情有限，多数因为据锌锭现货升水下滑导致采购积极性较节前下降。此外，下游企业因锌价大涨但的未来锌价走势持观望态度，而仅维持按需采购，实际成交有限。

在宏观面，上周多为美联储官员表态认为加息预期时间应该延后，因此市场对美联储加息的预期减弱，而且美元指数从10月初开始便持续减弱，从而在上周一至周三对金属价格构成一定支撑。此外，中国政府上周公布的进出口数据、CPI、PPI等数据的表现仍然弱于预期，说明当前在大宗商品价格已普遍持续走低的背景下，市场对商品的需求依然疲弱，因此也压制了锌价的反弹空间。本周投资者需重点关注9月与三季度的重要中国宏观经济数据的公布。

综上所述，嘉能可的削减锌产量计划在中长期内尚能对锌价构成利好刺激，但是短期内对锌价的刺激作用持续时间有限，目前市场已基本消化这一信息。而在国内，上游锌锭的供应依然充足，整体供过于求的状态尚未根本改善。上周初美联储若干官员推迟加息时点的讲话与表态对市场对影响作用也在衰减，同时虽然中国经济数据表现不尽如人意但当前中国经济刺激政策依旧不确定。预计本周锌价继续向基本面回归，技术上上冲60日均线仍有难度，建议投资者关注14200元/吨对沪锌主力的支撑作用。