10月份铜市场或再次疲软

一、铜精矿市场

海关数据显示，2015年8月我国铜精矿进口量为115.19万吨，同比增长20%，环比增长23.38%。2015年1-8月铜精矿累计进口量为813.81万吨，同比增长11.55%。目前国内主要市场采购计价系数如下：湖北大冶地区20%品味铜精矿含税到厂计价系数82%，天津港18%品位铜矿石港口自提计价系数77%（含税），上海港22%品味铜矿含税计价系数80%-81%。

图一：我国铜精矿进口量值变化情况

数据来源：国家统计局、我的有色网

国内市场，根据中国有色金属协会数据显示，2015年8月我国铜精矿产量为16.14万吨，同比减少7.29%，环比增加5.15%。2015年1-8月铜精矿累计产量约116.13万吨，较2014年同比减少9.24%。

国内目前进口铜精矿占据市场主流，本月铜精矿进口量依旧保持上涨趋势，且涨幅高于上月，进口的铜精矿多为冶炼厂的长单供应量。

图二：国内铜精矿产量变化情况

数据来源：国家统计局、我的有色网

库存方面，本月铜精矿没有明显的压港现象，冶炼厂的货基本上都有稳定的运输渠道，不会在港口逗留太久。除了冶炼厂的长单供货，其他的现货资源依旧量不大。

现货市场交易方面，本月询价热情冷暖兼具，早前九月下旬之前，铜价相对稳定，尽管行情依旧没有回到预期高位，但是贸易商热情已经有所恢复，询价问价热情逐日好转，直到九月下旬，铜价大跌，贸易商信心再次受到打击，早前燃起的热情瞬间冷却。总体而言，本月虽然寻盘还盘好于上月，但依旧没有很多实际上的成交，主要卡在开证环节，归根究底还是对于市场行情的不看好，对于风险的把控信心不足。

二、电解铜市场

（一）现货市场

据国家统计局数据显示，2015年8月国内精炼铜产量66.49万吨，同比增长6.12%，环比略下降0.2%；2015年1-8月国内精炼铜产量累计507.3万吨，同比增长8.17%。8月市场消费需求相比去年表现较好，因此冶炼厂家生产状况依然维持高开工运作。

图三：2015年1-8月精炼铜产量

数据来源：国家统计局、我的有色网

数据表明，国内2015年8月份精铜产量同比增速较快，其增长幅度表现较大主因国内消费旺季到来，市场对后市预期判断较好；另外一、二季度国内有江铜、铜陵有色、祥光铜业等企业相继恢复生产，从而使铜产量出现增长率回升，预计8月份精铜产量将会持续回升，现货市场供应将再次趋于饱和，打压铜价回升空间。

进口方面，2015年8月中国精炼铜进口量26.26万吨，同比增长12.4%,2015年1-8月精炼铜进口220万吨，同比下降6.72%。

进口数据表明，国内市场对于进口铜依赖度依然在下降，主因依然国内外价格倒挂较大，不利铜进口，加上融资铜业务成本增长，使融资铜业务缩减，导致进口铜持续减少；同时国内降息降准，导致国内融资成本下降，企业可选择国内融资铜进行融资，从而导致进口融资铜明显减少。

出口方面中国8月精炼铜出口1.29万吨，同比下降34.86%；中国1-8月精炼铜出口14.75万吨，同比下降23.59%。出口数据表明，国内目前精铜出口依然较困难，政府收取出口关税是一道难以越过的门槛。

图四：2015年8月精炼铜进出口量数据

数据来源：国家统计局、我的有色网

2015年1-8月保税区库存维持高位，不过开始呈现下降趋势，8月底下降至42万吨，6月沪伦比值维持在7.55-7.65，有利国内精铜进口清关，加上国内市场消费相对一季度有所好转，从而带动市场库存消化，使保税区库存下降。

图五：精炼铜库存统计

数据来源：我的有色网

2015年8月铜价盘整震荡为主，其现货价格区间在38200-39450元/吨，铜价出现看跌趋势。从升贴水数据来看，基本徘徊在贴水50-升水100元/吨，由此可见，铜市场采购需求明显不佳，供应充足导致市场升水无法回升，下游需求疲软导致铜价无法上涨。

图六：现货电解铜和升贴水走势图

数据来源：我的有色网

上半年国内其他主要市场铜价维持相同趋势，其中东北地区沈阳市场现货价格高于上海市场300-400元/吨左右，且货源从当地和山东市场，进口铜用量较少；华东地区上海市场进口铜成交相对较好，国产铜成交不佳，主因铜价下跌趋势明显，进口铜升水低，相对国产铜更加实惠；华南地区广州市场精炼报价高于上海120元/吨左右，广东市场一季度之后价格高于上海市场，由此可见广东市场下游消费需求回升情况好于华东市场。

图七：电解铜城市走势价格

数据来源：我的有色网

我的有色网上半年调查了全国31家冶炼厂，其中有4家冶炼企业依然无限期停产，但其规模较小。

2015年1-3季度国内铜精矿供应依然充足，低品位矿库存达到高位，支撑冶炼厂相对高开工运作，9月冶炼厂40万吨产能以上的开工率基本维持在90%以上，而30万吨以下基本维持85-90%，20万吨以下开工率表现不佳，其中宁波金田开工率维持50%,上海大昌、天津大通、烟台鹏晖、重庆华浩冶炼处于全面停产。

烟台鹏晖集团由于资金的问题，企业经营不善，导致目前处于停产阶段，不过6月开始已经开始生产，但并非是鹏晖原先公司，而且一家兵工公司接管，生产出来的铜并未在市场流通。

表一2015年上半年部分冶炼厂精炼开工率统计表

数据来源：我的有色网

数据表明，受节气和需求影响，三季度国内冶炼企业开工率总体出现回升，不过以废铜原料为主的冶炼企业，目前出现停产或者倒闭的现象。铜价持续走低，废铜价格相对偏高，而铜精矿进口大幅增长，使废铜基本没有市场或者价格持续坚挺，用废铜原料企业处于一个非常尴尬的地步，企业生产电解铜的成本高于市场采购成本，因此企业基本选择停产或者直接采购粗铜做原料，开工率明显走低。

三、废铜市场

2015年上半年废铜价格表现平稳，基本徘徊在36500-37500元/吨徘徊，不含税。废铜市场成交表现疲软。上半年铜价走势弱势，废铜和电解铜价格差价太小，企业选择废铜成本较高，导致废铜需求急剧下降。同时国内环保政策使部分企业不得不进行整改或者淘汰，使废铜市场雪上加霜。

图八：2015年1-8月电解铜和废铜价格走势图

数据来源：我的有色网

据海关总署数据显示，2015年8月份我国废铜进口量为35.8万吨，同比下降0.5%，环比增长13.1；7月铜市弱势震荡，废铜价格相对居高不下，加上环保政策不断打击，导致国内废铜需求下降明显，进口废铜量明显萎缩，随着市场铜价不断走低，下半年废铜市场或将不会有明显的改善。

图九：国内废铜进口量

数据来源：我的有色网

四、铜材市场

根据国家统计局数据显示，2015年8月铜材产量为156.2万吨，同比增长8.32%。

铜材产量数据表明，国内铜材生产量增长速度出现下降，国内精铜材产量从去年年初的30%增速，持续走低。由此可看出2015年全年下游铜材生产表现依然不理想，预计2015年下半年铜材消费回升幅度有限。

图十：2015年1-8月铜材产量

数据来源：我的有色网

我的有色网调查选取了25家铜杆生产厂家作为下游开工率调研样本：调研显示，2015年上半年下游市场生产开工符合预期，大型铜材加工企业生产相对较高，部分中小型生产企业表现明显不理想；据我的有色网调查：2015年9月整体开工率维持小幅上升趋势。

表二：铜杆企业开工率统计表

数据来源：我的有色网

五、终端需求

根据国家统计局公布数据显示，2015年8月份，全国家用洗衣机产量611.1万台，同比微增0.90%，累计完成4635.8万台，累计增幅2.5%。由数据表现来看，家电市场继续面临较为严峻的去库存趋势，而市场期待的“金九银十”并未大幅显现，消费低迷情况下商家促销活动显得“捉襟见肘”，生产厂家压缩成本，通过互联网+金融这样一个模式改变传统模式，在高库存压力下生产积极并未大幅受挫。但从数据我们看到，投资者仍显谨慎态度，短期恢复趋势继续呈现弱势态势。

图十一：国内洗衣机产量变化图

数据来源：国家统计局

据国家统计局数据下图显示，2015年8月份国内冰箱产量为719.1万台，同比回落3.6%，累计完成产量6446万台，较去年回来1.3%。从经济数据表现来看，连续两个月的产量明显下滑，家电市场尤其是冰箱表现出更低迷行情，一是受本身和终端行业去库存限制，企业开工情况不足，产销尤其是部分出口的下滑，二是企业资金流动性仍然不强，尽管宽松政策被期待但实际状况并未得到释放，三是经济羸弱家电相关行业难有较快发展，拖累家电市场走软。我们认为，接下来仍然有较长的恢复周期，中短期难有实质性增长，同时，继续期待国家政策上的支持和资金流动性的增强。

图十二：国内冰箱产量变化图

数据来源：国家统计局

据国家统计局数据显示，2015年8月份家用空调产量1053.1万台，同比大幅回落5.20%，累计完成11263.5万台，同比小幅增长1.5%。环比同比均出现明显回落，可见市场预期的三季度消费旺季令市场是失望的，多种原因的综合而更多是经济大环境的持续低迷。

据市场反馈，家电市场中当数空调行业表现良好，但较高的社会库存令企业生产受到限制，据不完全统计市场仍有高出4000万套的库存量，消化周期还将延长，同时厂家的部分车间库存也限制了原料采购和产线生产。多月来的下滑可见消费环境前景堪忧，空调产销总规模的不景气，一方面是由于行业长久以来居高不下的库存压力，刚刚结束的价格战对消化库存影响甚微；另一方面，而秋季已经到来，炎热夏季销量无起色似乎市场在期待“严寒”，但行业已经进入一场更为持久的“寒冬”。从目前情况来看，如我们前月预计，8月的回落趋势或继续拖累行业发展，谨慎9月份大幅回落表现。

图十三：国内空调产量变化图

数据来源：国家统计局

统计局最新数据显示，2015年8月国内汽车产量162.8万辆，同比大幅回落6.50%，环比少量增加6.6万辆，累计完成1548.4万辆，同比下滑0.5%。宏观经济的加速下行令汽车市场继续承压，数据显示8月全国汽车产销同比环比均呈大幅回落趋势，标志着2015年以来车市的惨淡局面继续，行业整体低迷、企业业绩分化，令部分投资者面对汽车板块无所适从。中国汽车的价格压力和竞争压力都在增大，行业利润率已驶入下行通道。与此同时，车企的资产负债率却在攀升，这进一步加剧了行业风险。虽然汽车产销量整体处于下降趋势，但新能源汽车却保持了高速增长态势，相关车企有所受益，或带动低迷时期的车市行情变化。

图十四：国内汽车产量变化图

数据来源：中国汽车工业协会

六、后市展望

宏观面：美国9月制造业与前月相比，没有变化，继续以8月的疲弱速度增长。8月的增速为近两年来最慢。具体数据显示，美国9月Markit制造业PMI初值为53.0，追平8月创下的2013年10月以来最低水平，且符合预期。50是标志该行业萎缩或增长的分水岭。

欧元区二季度GDP季环比修正值0.4%，预期0.3%，初值0.3%。欧元区二季度GDP同比修正值1.5%，预期1.2%，初值1.2%。此前数据显示，法国二季度经济增长停滞，为一年来首次经济未实现增长；荷兰二季度经济环比增长0.1%，也不及预期的0.3%；葡萄牙GDP增长0.4%，低于预期的0.5%。

基本面，9月大型铜冶炼企业开工率维持95%，部分中小型冶炼企业开工率反而走低，主因受废铜原材料供应影响。另外国内目前铜精矿供应充足，库存压力较大，预计未来国内铜精矿供应充足依然延续，给铜价带来持续上涨压力。

从库存来看，8-9月国内现货库存出现增长趋势，主因进口铜明显增加，导致现货减少较多，而保税区库存同样减少至42万吨。

另外通过市场调研得知，上半年铜加工企业开工率表现增长趋势，但增长速度同比下降，铜杆企业9月开工率76%左右，增速1%，市场旺季不旺表现已开始凸显。

结合基本面和宏观面的表现，我的有色网认为2015年1-8市场铜原料和精铜供应依然表现充足，库存高位不下；从8月铜产业数据来看，精铜供应量平均以6%的增速增长，如果下半年进口铜恢复增长的话，铜供应量将出现充足，因此9月预计铜价在37500-38500元/吨，美金铜4400-4600美元/吨。

七、上半年热点资讯

(一)国际宏观经济热点

1.市场调查公司Markit周三(9月23日)公布的数据显示，美国9月制造业与前月相比，没有变化，继续以8月的疲弱速度增长。8月的增速为近两年来最慢。具体数据显示，美国9月Markit制造业PMI初值为53.0，追平8月创下的2013年10月以来最低水平，且符合预期。50是标志该行业萎缩或增长的分水岭。

2.据外媒23日报道，根据路透对分析师的调查，美国联邦储备委员会（美联储/FED）继上周维持利率不变后，有可能在12月启动加息。分析师认为美联储12月加息的机率为60%。

3.美联储主席耶伦周四重申，预计将于今年晚些时候加息，FOMC并不认为近期经济和金融形势会严重影响到美联储的政策路径。重要的并非首次加息的“精确时点”而是整个利率路径。她表示，将会“在未来数年内以非常渐进的节奏”加息。

4.美国劳工部于北京时间9月16日晚间公布8月季调后CPI数据。据新浪财经消息，美国8月季调后CPI月率-0.1%，前值0.1%，预期值持平；8月未季调CPI238.3，前值238.7，预期值238.4；8月未季调CPI年率0.2%，前值0.2%，预期值0.2%；8月实际收入月率0.7%，前值+0.4%。

5.欧元区二季度GDP季环比修正值0.4%，预期0.3%，初值0.3%。欧元区二季度GDP同比修正值1.5%，预期1.2%，初值1.2%。此前数据显示，法国二季度经济增长停滞，为一年来首次经济未实现增长；荷兰二季度经济环比增长0.1%，也不及预期的0.3%；葡萄牙GDP增长0.4%，低于预期的0.5%。

（二）国内宏观经济热点

1.在市场剧烈波动及成交量迅速放大后，人民币汇率市场逐渐平静。路透撰文称，这意味着，中间价形成机制改革这一突变因素的巨大影响正在消退，终于到了可以宣布改革成功的一刻。据中国外汇交易中心15日披露的数据显示，人民币兑美元成交量已降至187亿美元，而在8月11日汇改后，该日均成交都维持在300亿美元左右。目前境内外CNY/CNH的价差也已从最宽的1,200点子缩至300点子左右。

2.三季度中国经济下行压力加大。昨日公布的9月财新制造业PMI跌至六年半低位印证了这一点。数据显示，9月财新制造业PMI初值为47%，不仅逊于预期，且创下2009年3月以来新低。从分项指数来看，产出、新订单、新出口订单均下滑0.7个百分点左右，继续反映出外需不稳、内需不振的状况。

3.在美联储宣布维持基准利率不变这一消息的作用下，《证券日报》记者从外汇交易中心获悉，人民币兑美元汇率中间价9月18日报6.3607，较上一个交易日上调63个百分点，升至近两周高点。在岸人民币汇率(CNY)开盘径直升值6.3602，盘初一度升破6.36关口，刷新近两周新高，收盘报6.3643，升值幅度为0.03%。离岸人民币汇率(CNH)也出现了一波急升，最高升至6.3927，随后也出现快速回调，在岸和离岸价差明显收窄。

八、行业热点

（一）铜矿

1.智利矿产部长奥罗拉•威廉姆斯周二表示，政府将通过发放紧急贷款的方式给予铜矿企业直接的补助，以帮助他们渡过困难时期。智利政府此举或是为了避免铜矿企业关门所带来的就业问题。据了解，此次受补助的铜矿企业将是那些产能低于5万吨/年的中型铜企，或有20多家铜企将因此受益。但此举也意味着超过100万吨/年的产能将继续在市场留存。

2.据消息，五矿资源管理层称，该公司位于秘鲁总值74亿美元的LasBambas项目推进正常，将在2016年5月或6月投入商业化生产，2017年铜产量将增加至40万吨。该公司副总裁称，预计2016年，该铜矿的产量料为20万吨。他称，该铜矿的建设工程已经接近结束，后续投资已经有保证。

3.纽蒙特矿业公司（NewmontMiningCorp）的印尼铜出口许可周二到期，印尼政府官员称，该公司的出口许可不会获得延期，因其未能按规定在印尼兴建冶炼厂。纽蒙特矿业公司是印尼境内第二大铜矿商，该公司一年前与印尼政府达成协议，将在印尼建立矿石加工厂以结束长达八个月的税务纠纷。

4.美国自由港麦克默伦公司表示，该公司调降了旗下位于印尼矿场的铜精矿销售量预估，因铣削操作受到厄尔尼诺气候现象引发的干燥天气影响。自由港在印尼东部运营着Papua铜矿，该矿场为全球最大的铜矿之一。公司称，水供应短缺将导致该矿场2015年的铜精矿销售量较稍早预计的8.6亿磅减少2500万镑或3%。

5.据卢萨卡9月7日消息，赞比亚Luanshya铜矿公司周一表示，由于铜价重挫及电力供应短缺，该公司旗下Baluba矿场将暂停运营并裁员。

（二）电解铜

1.消息人士表示，由于铜价徘徊在近六年低位，中国铜冶炼厂今年可能削减增加产能计划，重新考虑新项目上线的时机。除此之外，现有产能的减少将减弱中国今年铜产量扩张，并有助于阻止国内现货铜价进一步下跌。

2.据消息，智利国家统计局（INE）称，智利7月铜产量同比减少2.5%，因一些加工厂进行检修，矿石品位下滑及智利国家铜业公司（Codelco）发生罢工。智利7月铜产量降至455,083吨。智利是全球最大的铜生产国，该国铜产量约占全球总铜产量的三分之一，尽管新矿投产有助于提升产量，但目前该国正在应对许多老矿矿石品位下滑的局面。

3.东京9月1日消息，日本三菱材料公司发言人周二表示，印尼Gresik铜冶炼厂有望在本周末恢复生产，此前因技术问题在6月19日停产。三菱材料公司是该冶炼厂的大股东。发言人表示，三菱材料预测停产将使得Gresik项目在2015财年的铜产量较之前计划的270，663吨减少60，000吨。2015财年将在2016年3月31日结束。

4、国际铜业研究组织(ICSG)发布月报称，2015年6月全球精炼铜市场供应过剩2,000吨，5月供应短缺4.3万吨。该组织称，今年前六个月全球精炼铜市场供应过剩1.9万吨，去年同期为供应短缺57.6万吨。6月全球精炼铜产量为192万吨，消费量为192万吨。6月份中国保税仓库铜库存过剩2.5万吨，5月为短缺3.3万吨。

（三）铜材

1、海关总署9月8日公布，中国8月份进口未锻造的铜及铜材35万吨，7月份进口未锻造的铜及铜材35万吨。1-8月份未锻造的铜及铜材进口总量为294吨；去年同期累计320吨，同比下降21.1%。

2.美国7月黄铜轧制产品出口量为2060万镑，较2014年7月的2200万镑减少6.36%。数据显示，美国今年截至7月黄铜轧制产品进口量约为3.05亿磅，较上年同期的3.17亿磅减少3.8%。美国今年截至7月黄铜轧制产品出口量为1.497亿磅，低于2014年同期的1.522亿磅，降幅为1.6%。

3.CBFC表示，美国7月自德国进口的黄铜轧制产品数量为970万镑，自韩国进口的数量为620万镑，自墨西哥进口的数量约为510万镑，自加拿大和秘鲁进口的数量分别为370万镑和250万镑。美国7月片材、板材以及箔制品等进口量总计约为1380万镑，出口量为730万镑。美国7月所有管制品进口量为1580万镑，出口量为440万镑。美国7月铜合金线进口量约为380万镑，出口量为230万镑。

（王宇021-26093257）

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