9月铜市或有意外“惊喜”

一、铜精矿市场

海关数据显示，2015年7月我国铜精矿进口量为99.61万吨，同比增长10.5%，环比增长0.79%。2015年1-7月铜精矿累计进口量为698.62万吨，同比增长10.28%。目前国内主要市场采购计价系数如下：湖北大冶地区20%品味铜精矿含税到厂计价系数82%，天津港18%品位铜矿石港口自提计价系数77%（含税），上海港22%品味铜矿含税计价系数80%-81%。

图一:我国铜精矿进口量值变化情况

数据来源：国家统计局、我的有色网

国内市场，根据中国有色金属协会数据显示，2015年7月我国铜精矿产量为15.35万吨，同比减少6.91%，环比减少5.42%。2015年1-7月铜精矿累计产量约99.99万吨，较2014年同比减少9.54%。

国内目前进口铜精矿占据市场主流，本月铜精矿进口量依旧保持上涨趋势，但是本周进口量增长不不代表本月铜精矿市场交投活跃，恰恰相反，本月铜精矿交投甚为冷清，因电解铜价格持续向下，新增订单大大减少。进口的铜精矿多为冶炼厂的长单供应量。

图二:国内铜精矿产量变化情况

数据来源：国家统计局、我的有色网

库存方面，本月铜精矿压港现象较上月有所缓和，冶炼厂的货基本上都有稳定的运输渠道，不会在港口逗留太久。除了冶炼厂的长单供货，其他的现货资源较少，除了问题货物外，基本上不会存在压港问题。

现货市场交易方面，本月较上月更为冷清，不少贸易商甚至失去了询价热情，跟不用说实际的交投了。当前的行情下，基本上只有冶炼厂及大型贸易商仍进行稳定的供应，其他的小贸易商或暂且搁置业务。

二、电解铜市场

（一）现货市场

据国家统计局数据显示，2015年7月国内精炼铜产量66.35万吨，同比增长9.43%，环比略下降-4.5%；2015年1-7月国内精炼铜产量累计440.92万吨，同比增长8.99%。7月市场消费需求相比去年表现较好，因此冶炼厂家生产状况依然维持高开工运作，不过由于部分企业出现事故或者检修状态，导致产量环比6月有所下降。

图三:2015年1-7月精炼铜产量

数据来源：国家统计局、我的有色网

数据表明，国内2015年7月份精铜产量同比增速较快，其增长幅度表现较大主因国内消费旺季到来，市场对后市预期判断较好；另外一、二季度国内有江铜、铜陵有色、祥光铜业等企业相继恢复生产，从而使铜产量出现增长率回升，预计8月份精铜产量将会持续回升，现货市场供应将再次趋于饱和，打压铜价回升空间。

进口方面，2015年7月中国精炼铜进口量25.97万吨，同比增长6.0%,2015年1-7月精炼铜进口194万吨，同比下降8.83%。

进口数据表明，国内市场对于进口铜依赖度依然在下降，主因依然国内外价格倒挂较大，不利铜进口，加上融资铜业务成本增长，使融资铜业务缩减，导致进口铜持续减少；同时国内降息降准，导致国内融资成本下降，企业可选择国内融资铜进行融资，从而导致进口融资铜明显减少。

出口方面中国7月精炼铜出口1.49万吨，同比下降47.55%；中国1-7月精炼铜出口13.47万吨，同比下降22.31%。出口数据表明，国内目前精铜出口依然较困难，政府收取出口关税是一道难以越过的门槛。

图四:2015年7月精炼铜进出口量数据

数据来源：国家统计局、我的有色网

2015年1-7月保税区库存维持高位，不过开始呈现下降趋势，7月底下降至50万吨，6月沪伦比值维持在7.38-7.41，有利国内精铜进口清关，加上国内市场消费相对一季度有所好转，从而带动市场库存消化，使保税区库存下降。

图五:精炼铜库存统计

数据来源：我的有色网

2015年8月铜价盘整震荡为主，其现货价格区间在38200-39450元/吨，铜价出现看跌趋势。从升贴水数据来看，基本徘徊在贴水50-升水100元/吨，由此可见，铜市场采购需求明显不佳，供应充足导致市场升水无法回升，下游需求疲软导致铜价无法上涨。

图六:现货电解铜和升贴水走势图

数据来源：我的有色网

上半年国内其他主要市场铜价维持相同趋势，其中东北地区沈阳市场现货价格高于上海市场300-400元/吨左右，且货源从当地和山东市场，进口铜用量较少；华东地区上海市场进口铜成交相对较好，国产铜成交不佳，主因铜价下跌趋势明显，进口铜升水低，相对国产铜更加实惠；华南地区广州市场精炼报价高于上海120元/吨左右，广东市场一季度之后价格高于上海市场，由此可见广东市场下游消费需求回升情况好于华东市场。

图七:电解铜城市走势价格

数据来源：我的有色网

我的有色网上半年调查了全国31家冶炼厂，其中有4家冶炼企业依然无限期停产，但其规模较小。

2015年1-3季度国内铜精矿供应依然充足，低品位矿库存达到高位，支撑冶炼厂相对高开工运作，8月冶炼厂40万吨产能以上的开工率基本维持在98%以上，而30万吨以下基本维持85-95%，20万吨以下开工率表现不佳，其中宁波金田开工率维持50%,上海大昌、天津大通、烟台鹏晖、重庆华浩冶炼处于全面停产。

烟台鹏晖集团由于资金的问题，企业经营不善，导致目前处于停产阶段，不过6月开始已经开始生产，但并非是鹏晖原先公司，而且一家兵工公司接管，生产出来的铜并未在市场流通。

表一:2015年上半年部分冶炼厂精炼开工率统计表

 

数据来源：我的有色网

数据表明，受节气和需求影响，三季度国内冶炼企业开工率总体出现回升，不过以废铜原料为主的冶炼企业，目前出现停产或者倒闭的现象。铜价持续走低，废铜价格相对偏高，而铜精矿进口大幅增长，使废铜基本没有市场或者价格持续坚挺，用废铜原料企业处于一个非常尴尬的地步，企业生产电解铜的成本高于市场采购成本，因此企业基本选择停产或者直接采购粗铜做原料，开工率明显走低。

三、废铜市场

2015年上半年废铜价格表现平稳，基本徘徊在36500-37500元/吨徘徊，不含税。废铜市场成交表现疲软。上半年铜价走势弱势，废铜和电解铜价格差价太小，企业选择废铜成本较高，导致废铜需求急剧下降。同时国内环保政策使部分企业不得不进行整改或者淘汰，使废铜市场雪上加霜。

图八:2015年1-8月电解铜和废铜价格走势图

数据来源：我的有色网

据海关总署数据显示，2015年7月份我国废铜进口量为35.8万吨，同比下降0.5%，环比增长13.1；7月铜市弱势震荡，废铜价格相对居高不下，加上环保政策不断打击，导致国内废铜需求下降明显，进口废铜量明显萎缩，随着市场铜价不断走低，下半年废铜市场或将不会有明显的改善。

图九:国内废铜进口量

数据来源：我的有色网

四、铜材市场

根据国家统计局数据显示，2015年7月铜材产量为157.3万吨，同比增长9.23%。

铜材产量数据表明，国内铜材生产量增长速度出现下降，国内精铜材产量从去年年初的30%增速，持续走低。由此可看出2015年全年下游铜材生产表现依然不理想，预计2015年下半年铜材消费回升幅度有限。

图十:2015年1-7月铜材产量

数据来源：我的有色网

我的有色网调查选取了25家铜杆生产厂家作为下游开工率调研样本：调研显示，2015年上半年下游市场生产开工符合预期，大型铜材加工企业生产相对较高，部分中小型生产企业表现明显不理想；据我的有色网调查：2015年8月整体开工率维持小幅上升趋势。

表二:铜杆企业开工率统计表

 

数据来源：我的有色网

五、终端需求

根据国家统计局公布数据显示，2015年7月份，全国家用洗衣机产量558.2万台，同比明显回落5.80%，累计完成4024.7万台，同比小幅增长2.5%。由数据表现来看，家电市场继续面临较为严峻的去库存趋势，而销售旺季带来的确实行业改革，消费低迷情况下商家推出各种促销、峰会、品牌节等，以期能带动家电市场回暖。生产厂家更是专属打造，品牌节奏，海尔、创维、美的等一线品牌厂家携手更多商家，采取内优外惠薄利多销等手段大打价格战、品牌战，本就旺季不旺的家电市场，更是硝烟弥漫。但从数据我们看到，投资者仍显谨慎态度，宽松政策的扶持下洗衣机等产量并未大幅增长，而是采取积极应变稳中求胜趋势，我们可以预计，随着房地产等市场的复苏，洗衣机等行业必将迎来一场更大更高的变革。

图十一：国内洗衣机产量变化图

数据来源：国家统计局

据国家统计局数据如图2显示，2015年7月份国内冰箱产量为776.8万台，同比回落5.7%，累计完成产量5726.8万台，弱于同期。从经济数据表现来看，冰箱在二季度三季度表现不尽如人意，订单出现回落势必影响厂家生产积极性，而家电被投资者期待却令市场较为失望，一是受本身和终端行业去库存限制，企业开工情况不足，产销尤其是部分出口的下滑，二是企业资金流动性仍然不强，尽管央行多次宽松降息降准，但实体经济受惠有限，三是经济羸弱家电相关行业难有较快发展，拖累家电市场走软。我们认为，接下来仍然有较长的恢复周期，中短期难有实质性增长，同时，继续期待国家政策上的支持和资金流动性的增强。

图十二：国内冰箱产量变化图

数据来源：国家统计局

据国家统计局数据显示，2015年7月份家用空调产量1213.6万台，同比小幅回落0.60%，累计完成10214万台，同比小幅增长2.4%。环比大幅回落，可见市场预期的三季度消费旺季令市场是失望的，多种原因的综合而更多是经济大环境的持续低迷。

据市场反馈，家电市场中当数空调行业表现良好，但六七月份增长令投资者有所担忧，且库存仍居高位（小幅回落至4500-5000万套）限制企业生产积极性。多月来的下滑可见消费环境前景堪忧，空调产销总规模的不景气，一方面是由于行业长久以来居高不下的库存压力，刚刚结束的价格战对消化库存影响甚微；另一方面，而秋季已经到来，炎热夏季销量无起色似乎市场在期待“严寒”，但行业已经进入一场更为持久的“寒冬”。从目前情况来看，如我们前月预计，7月的继续回落趋势或令行业有所警醒，但恢复周期还有多久还要看房地产市场的回暖和国家宽松政策的持续提振。

图十四：国内空调变化图

数据来源：国家统计局

统计局最新数据显示，2015年7月国内汽车产量156.2万辆，同比大幅回落11.20%，环比下降38.7万辆，累计完成1385.9万辆，同比微增0.2%。宏观经济的加速下行令汽车市场继续承压，数据显示7月全国汽车产销同比环比均呈大幅回落趋势，标志着2015年以来车市的惨淡局面继续，行业整体低迷、企业业绩分化，令部分投资者面对汽车板块无所适从。虽然汽车产销量整体处于下降趋势，但新能源汽车却保持了高速增长态势，数据显示，7月份，我国新能源汽车生产19307辆，销售16884辆，环比下降19.8%，同比分别增长2.2倍和3.3倍。其中纯电动汽车产销分别完成11252辆和8970辆，同比分别增长1.7倍和3.3倍；插电式混合动力汽车产销分别完成8055辆和7914辆，同比均增长3.4倍。

图十五：国内汽车产量变化图

数据来源：中国汽车工业协会

六、后市展望

宏观面：美国7月核心PCE物价指数同比1.2%，预期1.3%，前值1.3%。其他数据包括：美国7月个人消费支出(PCE)环比0.3%，预期0.4%，前值0.2%。美国7月实际个人消费支出(PCE)环比0.2%，预期0.3%，前值0.0%。美国7月核心PCE物价指数环比0.1%，预期0.1%，前值0.1%。

欧元区8月制造业PMI初值52.4，预期52.2，前值52.4。欧元区8月服务业PMI初值54.3，预期54，前值54。欧元区8月综合PMI初值54.1，预期53.7，前值53.9。

基本面，8月大型铜冶炼企业开工率维持98%，部分中小型冶炼企业开工率反而走低，主因受废铜原材料供应影响。另外国内目前铜精矿供应充足，库存压力较大，预计未来国内铜精矿供应充足依然延续，给铜价带来持续上涨压力。

从库存来看，7月国内现货库存出现下降趋势，主因进口铜明显缩水，导致现货减少较多，而保税区库存同样减少至50万吨。

另外通过市场调研得知，上半年铜加工企业开工率表现增长趋势，但增长速度同比下降，铜杆企业8月开工率75%左右，增速2%，市场旺季不旺表现已开始凸显。

结合基本面和宏观面的表现，我的有色网认为2015年1-8市场铜原料和精铜供应依然表现充足，库存高位不下；从7月铜产业数据来看，精铜供应量平均以8%的增速增长，而铜材产量以2%的增速增长，如果下半年进口铜恢复增长的话，铜供应量将出现充足，因此9月预计铜价在38000-39500元/吨，美金铜4600-4800美元/吨。

七、上半年热点资讯

（一）国际宏观经济热点

1.新西兰财政部公布月度经济指标，指出第二季度国内生产总值(GDP)预计增长0.6%，低于财政预算更新计划(BEFU)的预估，而由于国内需求疲软，2015年全年经济增长率可能下降至2.0%。

2.美国7月核心PCE物价指数同比1.2%，预期1.3%，前值1.3%。其他数据包括：美国7月个人消费支出(PCE)环比0.3%，预期0.4%，前值0.2%。美国7月实际个人消费支出(PCE)环比0.2%，预期0.3%，前值0.0%。美国7月核心PCE物价指数环比0.1%，预期0.1%，前值0.1%。

3.美国商务部人口普查局公布数据显示，美国7月新屋销售年化50.7万户，环比上涨5.4%，略低于预期的5.8%。其中，美国7月新屋销售50.7万户，预期51万，前值由48.2万修正为48.1万；美国7月新屋销售环比上涨5.4%，预期上涨5.8%，前值由-6.8%修正为-7.7%。上周，全美房地产经纪人协会（NAR）公布数据显示，美国7月成屋销售总数环比上涨2%，销售总数年化559万户，创下2007年2月以来新高。美国7月新屋和成屋销售数据均创下佳绩。

4.美国8月服务业活动扩张速度较7月放缓，因新业务分项指数增长疲弱。数据显示，8月美国服务业采购经理人指数(PMI)初值降至55.2,7月终值为55.7。调查显示分析师预期为56.8月综合PMI初值为55.0，稍低于7月。8月服务业PMI的新业务分项指数降至54.8，为1月来最低。7月终值为57.4，为4月来最高。就业分项指数也同步上升。50是景气枯荣分水岭。

5.欧元区8月制造业PMI初值52.4，预期52.2，前值52.4。欧元区8月服务业PMI初值54.3，预期54，前值54。欧元区8月综合PMI初值54.1，预期53.7，前值53.9。

（二）国内宏观经济热点

1.今年前7个月中，在农业、制造业实际使用外资额均为同比减少的情况下，服务业实际使用外资额却出乎意料地保持增长，尤其是金融服务业对国外资本保持着强烈的吸引力。2015年1-7月，服务业实际使用外资475亿美元，同比增长19.6%，在全国总量中的比重为62%。其中，金融服务业实际使用外资增幅最为显著，同比增长381.1%。

2.国家统计局28日发布的最新数据显示，1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额33173.1亿元，同比下降1%，降幅比1-6月份扩大0.3个百分点。其中，7月当月规模以上工业企业实现利润总额4715.6亿元，同比下降2.9%，降幅比6月份扩大2.6个百分点。

3.2014年末，中国经济整体(含金融机构)的债务总额为150.03万亿元，其占GDP的比重，从2008年的170%上升到235.7%，6年上升了65.7个百分点。如果剔除金融机构部门，中国实体部门的债务规模为138.33万亿元，其占GDP的比重，从2008年的157%上升到2014年的217.3%，6年上升了60.3个百分点。

八、上半年行业热点

（一）铜矿

1.8月25日消息，美国自由港麦克默伦铜金矿公司（Freeport-McMoran）称，旗下印尼大型矿山的出口量在过去一个月急剧萎缩，因其要面对有关买家支付方式的新规。自由港公司称，自从7月25日豁免到期后，旗下Grasberg矿几乎所有的铜精矿出口都中断，目前正在同买家和印尼政府进行谈判。

2.KGHM（55%）和Sumitomo（45%）共同开发的智利SierraGorda铜矿项目目前已达到额定产量的80%（目标为年产量达100万吨），二期工程开始进入环评审批程序，如通过则整个项目年产量将达到190万吨铜精矿。

3.英美资源公司已经同意向对冲基金AudleyCapitalAdvisors牵头的财团出售Norte铜业务。周一公布的公告显示，待出售业务包括智利北部的Mantoverde和MantosBlancos铜矿，售价3亿美元现金，有可能提高到5亿美元。此次交易将在本季度完成。

4.圣地亚哥8月10日消息，全球头号铜出口商智利国家铜业公司（Codelco）周一称，其旗下主要的Chuquicamata铜矿重启运作，此前因周末的暴风雨暂停运作。强降雨和大风天气周末侵袭南美洲南椎地区，智利海岸受到影响，导致Chuquicamata铜矿周末中午提前暂停运作。

5.据消息，赞比亚最大的铜产商——第一量子公司（FirstQuantumMineralsLtd）的发言人称，目前该国的电力供应紧张已影响该公司的铜生产。此前赞比亚电力供应短缺削减了第一量子公司的铜产量，电力供应紧张已经导致其几乎暂停生产。

（二）电解铜

1.据消息，国际铜业研究组织(ICSG)在最新的每月公告中指出，2015年5月全球精炼铜市场供应短缺62,000吨，4月为供应短缺94,000吨。今年前五个月，全球精炼铜市场供应过剩4,000吨，去年同期为短缺537,000吨。ICSG报告亦显示，5月份全球精炼铜产出为192万吨，消费量为198万吨。

2.据报道，伊朗国家铜业公司负责人称，伊朗将对华出口1000吨阴极铜。这位负责人称，2013年全球铜出口总量为2100万吨，中国是世界主要的铜消费国，年消费近850万吨。伊朗每年铜耗约为12万吨，人均1.4公斤，约为世界人均铜耗的40%。

3.中国7月精炼铜产量较6月减少4.5%，一改之前两个月的增势，因铜价下跌促使冶炼商减产，尽管有部分闲置产能重启。国家统计局公布的数据显示，中国7月精炼铜产量下滑至663,520吨，6月为695,121吨，创年内最高水准。中国7月精炼铜产量较去年同期增加9.4%，今年前七个月总产量同比增加9%至441万吨。

4．8月12日消息，印度上议院网站周三公布的事务列表显示，印度将把部分基本金属的进口关税上调2.5%。列表称，财务部长ArunJaitley将把72章节中的指定商品的进口关税上调2.5%。印度消费税和海关中央委员会（CentralBoardofExciseandCustoms，简称CBEC）的第72章节中，钢铁、铜、镍和铝包含在基本金属中。

（三）铜材

1、8月20日消息，日本电线及电缆制造商协会(JapanElectricWireandCableMakers'Association)周四表示，日本7月铜线缆装船量(包括销售和出口)较去年同期减少2.8%，至61，500吨。

2.铜陵、海亮铜业逆势增长该公司是格力、美的、海尔等国内知名空调企业的重要供应商，今年1月至7月产值近12.7亿元，同比增长17.9%，生产经营实现平稳逆势增长。

3.铜杆线企业废铜使用率仍维持低位。一方面，废铜跟随铜价下跌，价格过低，多数废铜贸易商持货不出；另一方面，电解铜和废铜价差缩小，废铜缺少价格优势。废铜市场整体交投极其清淡，且部分地区因环保问题，令废铜使用与加工均受到明显抑制。

（王宇 021-26093257）

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