鸡蛋：弱势难改 空单谨慎持有 0915

【一周数据】

表1大商所鸡蛋期货一周数据

合约

开盘

最高

最低

收盘

涨跌

持仓量

持仓变化

JD1601

3,939

3,998

3,903

3,950

46

131,566

18,664

JD1605

3,815

3,830

3,762

3,779

3

16,640

4,644

资料来源：大连商品交易所、国泰君安期货产业服务研究所

【行情回顾】

鸡蛋期货主力1601合约上周以震荡盘整行情为主，周一期价小幅下跌，周二小幅上涨，周三冲高回落，周四小幅有所修复，随后周五小幅上涨，目前期价整体运行于3900-4000区间内。

【基本面】

1.供应情况

现代的蛋鸡品种需4～5个月的时间结束育雏、育成期，20周龄以后便进入产蛋期，从第6～11个月龄开始产蛋率可达90%，到12个月龄产蛋率下降到80%，产蛋高峰一般能维持5个月的时间，到第16个月龄后，产蛋率下降到70%以下时，养鸡户开始淘汰蛋鸡。高峰期的产蛋率与全年的产蛋量呈强正相关，产蛋高峰，鸡蛋供应量大，蛋价降低；产蛋低谷，鸡蛋供应不足，蛋价回升。

图1商品蛋鸡饲养周期阶段划分

图2在产蛋鸡存栏量

资料来源：大商所，国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：芝华数据，国泰君安期货产业服务研究所

相关机构的监测数据显示，2015年7月，在产蛋鸡存栏量为11.48亿只，较6月增加1.08%，同比去年增加1.6%，从规模来看，5万只以下规模蛋鸡养殖户在产蛋鸡存栏量增加，5万只以上规模蛋鸡养殖户在产蛋鸡存栏量减少；2015年7月，育雏鸡补栏量较6月大幅减少14.87%，同比增加23.42%，从分省来看，其中除湖南、辽宁出现增加，其他各省份都有所减少。

从蛋鸡鸡龄结构来看，2015年7月，鸡龄结构呈现"中间高两头低的特点"，后备鸡占比为24.44%，，减少0.32%，其中0-30天的小鸡占比减少明显，而90-120天的小鸡占比则增加明显。另外，450天以上即将淘汰的老鸡占比仅为6.54%，相比6月份增加0.12%。从淘汰鸡的价格来看，近期主产区淘汰鸡价格小幅下跌，山东青岛5.40元/斤；河南商丘5.50元/斤；河北石家庄5.00元/斤；江苏南通5.80元/斤；辽宁大连5.20元/斤。

虽然7月份蛋鸡补栏量出现较大幅度下降，但在产蛋鸡存栏量仍在小幅增加，鸡蛋供应仍较为宽松，而由于蛋鸡鸡龄仍较为年轻，短期淘汰量有限，鸡蛋期货1601合约受今年秋季蛋鸡补栏的情况影响较大，受近期养殖利润增长的影响，蛋鸡养殖户秋季补栏或比较积极，但目前仍存在不确定性。

图3育雏鸡补栏量

图4蛋鸡养殖利润

资料来源：芝华数据，国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所

2.需求情况

鸡蛋作为居民日常消费品，通常认为需求较为刚性，需求量一般变化不大，但从今年的情况来看，鸡蛋需求刚性的特点正在发生变化。养殖户、贸易商普遍反映目前鸡蛋需求不及往年，经济总体环境不佳导致工厂需求减弱、政府反腐倡廉导致鸡蛋作为福利品的用量减少、居民的饮食结构发生变化等都拖累了鸡蛋需求。每年的传统节日，无论是鲜蛋的直接消费或是加工需求都显著上升，但从今年年初至今的节日备货情况来看，鸡蛋需求增加的幅度有限，预计未来节日效应对鸡蛋的需求拉动将逐渐弱化。

从替代品猪肉价格来看，上周国内猪价窄幅调整。全国外三元生猪均价为18.28元/公斤，较上周同期下跌0.10。仔猪均价为34.94元/公斤，较上周同期下降2.1%。白条猪肉均价24.32元/公斤，较上周同期下跌0.43元/公斤。猪料比价为5.99：1，较上周同期上涨0.16；猪粮比8.08：1，较上周同期持平。

3.养殖成本

蛋鸡养殖成本主要包括饲料成本费、雏鸡成本费、疾病防治费等。在整体生产成本构成中，饲料费支出约占60%-70%，雏鸡费约占15%-20%。玉米和豆粕是蛋鸡饲料中能量和蛋白质的主要构成原料，分别占饲料成本的60%-65%和20%-25%。玉米和豆粕价格的变化将直接影响饲料成本的变化，进而影响鸡蛋价格的波动。上周鸡苗价格持续上涨、饲料价格略有下跌，目前主产区蛋鸡苗价格3.20元/羽，蛋鸡配合料3.03元/公斤。

从交割厂库了解到，鸡蛋包装费用近期也有所降低，今年蛋托、纸箱的价格均出现不同程度的下降。虽然年初至今鸡蛋价格持续低迷，但成本下降也在已经程度上减轻了养殖户的负担。

图5蛋鸡苗价格

图6蛋鸡饲料价格

资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所

4.现货情况

鸡蛋价格的季节性走势较为明显，每年的9、10月份受蛋鸡产蛋率低、中秋国庆双节提振，一般是年内最高点；1、2月份受春节需求拉动影响，一般是年内的次高点；4、5月份受供应增加影响，一般是年内低点。

从现货情况来看，上周鸡蛋现货价格出现回落，目前主产区山东德州4.00元/斤，河北石家庄4.11元/斤，河南商丘4.23元/斤，江苏南通4.20元/斤，辽宁大连4.02元/斤；主销区广东广州4.55元/斤，北京4.22元/斤，上海4.55元/斤。本轮鸡蛋价格上涨主要受季节性上涨因素的影响，但鸡蛋供应宽松、需求不佳的情况仍旧没有得到扭转。以山东德州鸡蛋现货近3年的历史同期数据来看，2014年蛋价自3.95元/斤涨至5.55元/斤，涨幅40.5%；2013年蛋价自2.81元/斤涨至4.67元/斤，涨幅66.2%；2012年蛋价自3.33元/斤涨至4.60元/斤，涨幅38.2%。

图7鸡蛋价格的季节性走势

图8主产区鸡蛋现货价格

资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所

从历史同期数据来看，2014年鸡蛋现货最高点出现在8月26日，现货价格为5.55元/斤，而中秋节为9月8日，现货价格为5.18元/斤，节后第一天回落至5.04元/斤；2013年鸡蛋现货最高点出现在9月9日，现货价格为4.67元/斤，而中秋节为9月19日，现货价格为4.18元/斤，节后第一天回落至3.75元/斤；2012年鸡蛋现货最高点出现在9月14日，现货价格为4.6元/斤，而中秋节为9月30日，现货价格为4.36元/斤，节后第一天回落至3.98元/斤。从以上数据我们可以看出，鸡蛋现货的最高点一般出现在节前半个月左右，中秋节价格一般较最高点低0.3元/斤左右。

目前鸡蛋现货已经出现高位回落行情，节日备货已经逐步结束，鸡蛋现货开启季节性下跌行情，预计未来仍有0.5元/斤左右的下跌幅度。

【行情展望】

鸡蛋的供需情况仍然没有发生根本性的变化，供应增加、需求较差的情况依旧存在，长中期上涨空间有限。从鸡蛋现货季节性的运行规律来看，鸡蛋现货季节性下跌已经开始启动，但现货下跌对期货的影响可能比较有限，期货盘面已经反映现货的季节性下跌，对于鸡蛋主力1601合约来说，前期下跌幅度较大，目前已经跌至3900附近，继续下跌的空间可能比较有限，3900以下追空的风险较大，但目前仍不是做多的时点，多头仍需等待。总体来说，短期鸡蛋期货弱势难改，操作上仍以空头思路操作，逢反弹沽空，4000上方做空的安全边际较高，3900下方不建议追空，10月份期货有望出现上涨行情，但上涨空间可能比较有限，多头入场仍需等待。

【技术分析】

从鸡蛋主力合约周K线图来看，鸡蛋期货主力连续合约上周周K线收小阳星，KDJ指标空头排列，技术上有调整的需求。

图9鸡蛋主连周K线图

资料来源：文华财经，国泰君安期货产业服务研究所

【操作建议】

鸡蛋期货1601合约空单谨慎持有，3900以下追空风险较大，已有空单可继续持有，若期价继续急速下跌，3800附近空单减仓或离场，若反弹至4000上方可逢高沽空。