PP:中期或偏强 0915
【市场回顾】
本周看点：
本周国际油价大起大落加之PP期货先涨后跌，市场心态难稳。阅兵期间华北等部分地区限产限运，下游开工未见明显好转，石化销售情况略显低迷库存稳中有增，部分石化出厂价下调，成本面支撑松动。装置方面，大唐多伦煤化工公司PP装置（9月6日）重启，（9月10日）因装置故障暂时停车，预计停车5-6天；石家庄炼厂因装置故障暂时停车，计划检修10-15天。本周场内交投气氛偏弱，实盘可谈。截止本周四，国内PP拉丝跌100-300元/吨，跌至7700-8150元/吨，低熔共聚涨跌不一，主流价在8100-8900元/吨。
【投资要点】
PP中期震荡思路操作。后市分析如下：
首先、原油价格一改前期持续下滑趋势，短期原油价格将很难再次出现趋势性下跌。烯烃市场价格走势将更多回到基本面。目前市场的中期状况供给需求两端都未积累足够的风险，也因此烯烃市场目前仅以区间震荡为主。
第二、后市实际上存在一个结构利多因素在于下游补库是有利润的，而目前市场还没有给需求端一个合理的补库原因。后市上涨的潜在因素在于一些预期投产的装置推迟投产，原油价格上涨。因此在结构性的因素存在的条件下，PP价格可能更多以区间震荡为主。暂时还看不到趋势性下跌的因素形成。
第三、从长期角度看，未来原油价格奔向30是大概率事件。2016年市场的供给将继续增加。从供需及原油情况看，不排除2016年开启烯烃去产能元年。
综上，pp中期震荡市，未来2个月左右的时间可能震荡偏强，中期操作区间8400-7300。
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一、【供给方面】
表1PP装置检修表
生产企业
产能（万吨/年）
停车原因
停车时间
开车时间
备注
天津大港
10万吨
停车检修
2013年5月4
不详
-
辽阳石化
5万吨
故障停车
2011年10月5
不详
-
洛阳石化
老装置（8万吨）
停车检修
2014年8月15
不详
-
呼和浩特石化
15万吨
停车检修
2015年8月8
不详
计划一个半月
宁波富德
40万吨
停车检修
2015年8月26
2015年9月26
计划一个月
石家庄炼厂
20万吨
临时停车
2015年8月26
不详
计划10-15天
九江石化
10万吨
造粒机故障
2015年8月底
粒料开车时间待定
产粉料
中化泉州
20万吨
临时停车
2015年9月6日
不详
-
广州石化
2线（6万吨）
故障停车
2015年9月3日
2015年9月18日
茂名石化
3线（20万吨）
停车待料
2015年9月9日
不详
计划10天
蒲城清洁能源
40万吨
临时停车
2015年9月8日
不详
神华宁煤
四线（30万吨）
故障停车
2015年9月8日
不详
资料来源：国泰君安期货产业研究所
图1社会库存
资料来源：隆众石化国泰君安期货产业研究所
图2注册仓单量
资料来源：国泰君安期货产业研究所
表3年内新增装置
公司名称
地址
产能（万吨/年）
预期投放时间
山东神达
滕州
20
已经投产
青海盐业
格尔木
16
2016年
府谷恒源
榆林
20
2016年
中煤蒙大
内蒙古
30
2016年9月
福建中江石化
福州
35
2015年6月(延迟)
福建中景石化
福州
35
2015年6月(延迟)
富德能源（常州）
常州
30
2015年7月(延迟)
扬子江石化
张家港
40
2015年7月(延迟)
久泰能源
鄂尔多斯
30
2015年5月(已投产)
云南石化
安宁
20
2015年9月
资料来源：国泰君安期货产业研究所
二、【价差追踪】
图3基差图4现货价格
注：合约价差计算均采用合约每日均价。
资料来源：隆众石化，国泰君安期货研究所
图5粉料与粒料价差
资料来源：wind国泰君安期货产业研究所
图6贸易商套利空间
资料来源：隆众石化国泰君安期货产业研究所
图7PP与BOPP价差
资料来源：WIND国泰君安期货产业研究所
图8PP01-05
资料来源：WIND国泰君安期货产业研究所
图9L01-PP01
资料来源：隆众石化国泰君安期货产业研究所
价差总结：
1、PP与L价差达到阶段性高位。现货价差在700元/吨左右，而期货01合约已经达到900，历史高位在1500左右。目前价差基本处于偏高位置，等待价差回落至700元/吨左右做价差扩大。
2、近期粉料价格下滑迅速，对粒料价格形成一定的冲击。短期内粒料价格难有大的作为。不过需要关注的是粒料自身检修产能的增加将会为9月底10月初的企稳反弹提供动力。
3、跨期套利方面，01-05套利目前价差处于相对偏低位置，不过该价差扩大可能尚有一段时间。9月底200元/吨价差可考虑买01空05套利。
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