黄金：金价震荡 短线操作 0915

【一周行情】

伦敦金

上海黄金期货

【基本面】

本周(9月7日-9月11日当周)，黄金价格回落走软。本周金价最高自1126.72美元/盎司，最低跌至1098.79美元/盎司。虽然有迹象显示中印实物金需求有所回暖，但美联储近十年来首次升息的时机的不确定性削弱对黄金的投资需求。

美联储加息忧虑拖累金价走低。金价近年得益于美元的超低利率，超低利率减少了持有黄金的机会成本，但美联储升息的预期却一直以来始终施压金价，这已经使黄金价格在今年下跌了5%。对于美国货币政策的疑虑促使交易员削减黄金头寸。

市场现在非常矛盾，在美联储即将于下周召集货币政策会议的情况下，投资者在增加持仓上表现得犹豫不决；仍然认为美国经济强劲程度足以支持美联储在9月份加息。

本周三的美国7月JOLTS职位空缺增至575万，是美国就业市场强劲趋势的又一个例证，增强美联储加息预期，施压金价。但下周的FOMC会议不太可能加息，因通胀预期未见增加且市场波动性仍存；加息时间可能从9月推迟到12月。

金价并未从股市的震荡中获益，但本周全球股市走势稳健施压金价。自上个月人民币贬值以来全球股市动荡不安，但黄金并未能从中受益，目前黄金正寻求从美国货币政策之外的事件中寻求方向指引。

中印实物金需求有望回暖，金价可能从中获得支撑。在中国市场上，上海黄金交易所交投活跃，金价有所溢水，表明购买兴趣趋稳。投行瑞银称，中国8月份可能买进了大约16吨黄金；中国持续扩大黄金储备对于黄金价格更多是一种基础性支撑而非短期影响因素，总体而言，对于黄金市场应是净利好。

图1黄金与其他资产类别

图2黄金与A股走势

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货研究所

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货研究所

上周，美元指数稳步走低，风险资产普遍走高，伦铜、道指均出现大幅走高行情；原油价格出现小幅走低。

黄金走势和A股比较来看，黄金股指跟随国内股票市场震荡整理，沪金跟随外围金市，小幅走低。

沪金期现价差来看，上周价差一直为正，价差较之前有小幅降低，显示现货强于期货。递延费支付方向来看，多数为空支付多。多单接货意愿增加，较前期明显改善，对金价构成支撑。

图3沪金期货与现货价差

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

在代表了市场避险情绪的指标中，美元指数、VIX，出现走低；美债收益率，出现走高。显示投资者规避投资的情绪出现明显缓和，减少对黄金的避险需求。

从通胀情况来看，美国通胀预期略升，一定程度上支撑黄金价格走高。

图4避险

图5通胀

资料来源：Bloomberg、(数据经过同比例变换)

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货研究所

美国与德国10年期国债收益率之差继前期再度走低后，近期出现走高，对美元指数支撑加强，不利于金价反弹走高。

截止上周五，全球最大的黄金上市交易基金(ETF)--SPDRGoldTrust的黄金总持仓为678.18吨，本周持仓减少4.2吨。黄金持仓由前期的企稳再度转为流出，对金价构成压制。

图6美国与德国10年期国债收益率之差

图7SPDR基金持仓

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货研究所

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货研究所

CFTC黄金总持仓增加0.8万手至61.7万手，基金多头减少0.4万手至18.2万手，基金空头增加1.4万手至12.2万手，净多持仓减少1.8万手至6万手。基金净多持仓占比由12.81%降低至9.73%。

图8CFTC总持仓和伦敦金价

图9六周来CFTC总持仓和伦敦金价

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货研究所

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货研究所

【技术分析】

技术面上，金价处于震荡走低形态。周线来看，MACD处于零轴下方，反弹向上运行，绿色动能柱逐渐收缩；随机指标位于中轴附近，反弹向上运行。BOLL轨道运行平稳，金价反弹至中轨处受压再度走低；短期均线向下运行，k线站于均线下方。日线图来看，MACD位于零轴附近，回调向下运行，绿色动能柱逐渐放大；随机指标处于中轴下方，自超卖区域反弹向上运行，BOLL轨道运行平稳，金价跌至下轨附近；短期均线走低，k线站于均线下方。

综合来看，中期技术层面处于空方市场；短期技术指标也处于空方市场，但有超卖迹象。整体市场短期处于弱势震荡格局，延续震荡走低走势概率大。

图10伦敦金走势日K线图

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货研究所

【操作建议】

下周，国际金价短期大概率将延续弱势震荡行情，重点关注周四凌晨的美联储议息会议结果。国际金价重点关注区间1070-1170美元/盎司。沪金1512运行空间预计为224-244元/克；建议日内短线操作为主。