棕榈油：震荡盘整 区间操作为主 0915
【一周数据】
表1大商所棕榈油期货
合约
开盘
最高
最低
收盘
涨跌
持仓量
持仓变化
P1601
4,232
4,398
4,202
4,336
62
527,146
73,116
P1605
4,430
4,616
4,250
4,558
86
102,940
18,836
资料来源：大连商品交易所、国泰君安期货产业服务研究所
表2马来西亚BMD棕榈油期货
合约
开盘
最高
最低
收盘
涨跌
持仓量
持仓变化
马棕油11
2,021
2,180
2,004
2,132
99
75,081
-3,768
资料来源：文华财经、国泰君安期货产业服务研究所
【行情回顾】
上周棕榈油期货主力1601合约冲高回落，上周一小幅下跌，周二、周三、周四连续上涨，周五冲高至4398元/吨后出现回落，期价在4400附近阻力较大。
【基本面】
1.棕榈油产量
（1）8月份马来西亚棕榈油产量高于预期
东南亚的印度尼西亚和马来西亚是世界最大的棕榈油生产国，马来西亚曾是世界最大的棕榈油生产国，2006年，印度尼西亚的棕榈油产量超过马来西亚。由于气候影响，马来西亚棕榈油单产下降，而印度尼西亚的棕榈树进入旺产期，单产提升，并进一步扩张种植园，总体上看，印度尼西亚棕榈油产量更具增长潜力。
据MPOB报告显示，8月份马来西亚毛棕榈油产量比上月增加12.96%，为205万吨，高于市场预期的200万吨。
从马来西亚的棕榈油压榨率来看，8月份棕榈油压榨率为20.19%，略低于上月水平。从棕榈油生产的季节性来看，从3月份开始产量持续回升，直至9-10月份达到峰值，目前仍处于增产周期，对棕榈油现货价格有一定的压制。
图1马来西亚棕榈油产量
图2马来西亚棕榈油压榨率
资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所
资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所
（2）天气状况：厄尔尼诺预期将在明年上半年产生实质影响
天气炒作方面，未来厄尔尼诺天气仍为炒作的主题。通常情况下，厄尔尼诺会导致东南亚棕榈油产区高温干燥进而影响产量，但也不可忽略厄尔尼诺同样令美豆丰产，从而增加豆油供应，不过厄尔尼诺天气可能会使美盘买粕抛油套利的解锁，综合考虑，我们认为天气炒作对于国内外棕榈油市场的影响中性偏多。
从时间节点上看，厄尔尼诺利好远月，该因素是中长期的影响因素，或许厄尔尼诺将于今年年底明年上半年对棕榈油产生实质影响，但目前还存在不确定性。
2.棕榈油库存
（1）马来西亚棕榈油8月末库存上升
库存方面，马来西亚棕榈油库存大幅上升。据MPOB报告显示，8月末马来西亚棕榈油库存较前月上升10%至249万吨，高于市场预期，因印度需求放缓，且去年洪涝导致播种延迟。
图3马来西亚棕榈油库存
图4印尼棕榈油库存
资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所
资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所
（2）中国棕榈油库存有所增加
上周，国内主要港口棕榈油库存小幅上升。目前国内主要港口棕榈油库存74.23万吨，其中，广东库存21.55万吨，张家港库存32.98万吨，日照港库存1.05万吨，天津港库存13.4万吨，福建地区3.45万吨，广西地区1.8万吨。
图5我国棕榈油港口库存
图6我国棕榈油商业库存
资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所
资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所
3.棕榈油出口
9月1-10日，马来西亚棕榈油出口增加。船运调研机构SGS公布的数据显示，马来西亚9月1-10日棕榈油出口量为514,972吨，较上月同期的486,451吨增加5.9%；SGS的出口数据低于ITS此前公布的517,600吨。
图7SGS马棕出口分国别
资料来源：Bloomberg，国泰君安期货产业服务研究所
上周，国内棕榈油现货进口利润减少。目前24度棕榈油现货（广州）进口利润为-315元/吨，DCE棕油1509盘面利润为-295元/吨，DCE棕油1601盘面利润为-423元/吨；毛豆油现货（华东）进口利润为99元/吨，DCE豆油盘面利润1509为-27元/吨，DCE豆油1601盘面利润为-78元/吨。
图8马来西亚棕榈油出口数量
图9我国棕榈油月度进口及同比
资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所
资料来源：Bloomberg，国泰君安期货产业服务研究所
4.棕榈油现货
现货方面，上周国内港口24度棕榈油价格基本稳定。上周末天津港24度精炼棕榈油集中报价在4400元/吨，日照港报价4350元/吨，张家港报价4300元/吨，宁波地区报价4350元/吨，广州港报价4250元/吨。马来西亚棕榈油进口成本价较上周同期有所上涨，目前为4,545.54元/吨。
图10棕榈油现货价格
图11棕榈油进口成本价
资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所
资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所
上周，马来西亚棕榈油现货与前一周同期上涨，上周末为2002.5林吉特/吨。马来西亚棕榈油FOB价格较前一周同期上涨，为520美元/吨。汇率方面，马来西亚林吉特持续贬值，近半年贬值幅度已经接近20%。
图12马来半岛棕榈油现货价格
图13美元兑林吉特走势
资料来源：Bloomberg，国泰君安期货产业服务研究所
资料来源：Bloomberg，国泰君安期货产业服务研究所
棕榈油基差方面，目前棕榈油主力合约基差较上周同期扩大，为-62元/吨。
图14DCE棕榈油基差
资料来源：Bloomberg，国泰君安期货产业服务研究所
5.油类走势及价差
从油类市场相关品种的走势来看，原油期货上周冲高回落；马来西亚BMD棕榈油期货上周强势上涨，国内油脂市场整体呈现冲高回落行情，反弹乏力。
图15豆棕菜油期货走势
图16原油期货走势
资料来源：Bloomberg，国泰君安期货产业服务研究所
资料来源：Bloomberg，国泰君安期货产业服务研究所
图17DCE棕油原油走势
图18BMD棕榈原油走势
资料来源：Bloomberg，国泰君安期货产业服务研究所
资料来源：Bloomberg，国泰君安期货产业服务研究所
从国内油脂价差来看，豆油棕榈油价差较上周小幅缩小，目前为1082元/吨；菜籽油棕榈油价差较上周同期有所缩小，目前为1312元/吨。
图19豆棕油价差
图20菜棕油价差
资料来源：Bloomberg，国泰君安期货产业服务研究所
资料来源：Bloomberg，国泰君安期货产业服务研究所
【行情展望】
东南亚棕榈油主产国仍处于增产周期，8月份马来西亚棕榈油产量持续增长、库存上升、原油价格偏低难以提振生物柴油需求均对棕榈油价格形成一定的压力，棕榈油反弹乏力，但另一方面，国内外棕榈油库存仍处于偏低水平以及厄尔尼诺天气炒作等因素对棕榈油期价也有所支撑。总体来看，短期棕榈油缺少炒作题材，市场受美豆及原油价格的影响较大，棕榈油1601合约上涨空间有限，4400附近压力较大，4200附近支撑较强，操作上以高抛低吸区间操作为主；中长期棕榈油仍有炒作的题材，投资者可在4200附近逢低建立中长线多单。另外，投资者也可适当关注多棕榈油1605合约空1601合约的套利操作，本周美联储议息会议可能对大宗商品的整体走势造成一定的影响，操作上建议轻仓操作。
【技术分析】
从DCE棕榈油期货主力合约K线图来看，上周周K线收小阳线，周KDJ粘连，技术上有修复的需求。
图21DCE棕榈油主力周K线图
资料来源：文华财经，国泰君安期货产业服务研究所
【操作建议】
棕榈油期货主力1601合约短线高抛低吸为主，区间操作；中长期投资者在4200附近逢低布局多单，支撑位参考4200，阻力位参考4400。
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