华泰期货：锌铅期货日报20150826

锌铅期货日报摘要：锌终端订单仍待回暖，谨慎观望降息刺激作用

据外媒报道，截止至8月24日，中国进口锌精矿TC维持在195-205美元/干吨附近，较上个月基本持平，但高附加值锌精矿TC成交价有所下滑。根据SMM调研，某锌生产商表示：“许多冶炼厂在港口存有巨大进口矿库存，多以混合矿为主。如果锌价持续走低，也会削减中国冶炼厂生产积极性。”同时，从一系列的位于秘鲁及其他地区的矿山招标书中发现，某些品质更好的锌精矿加工费较上月低10-15美元/干吨。据透露，部分冶炼厂高富含铜的锌精矿TC降至160-170美元/干吨，Antamina矿多报在160-165美元/干吨CIF中国。但是在北阿拉斯加的红狗矿，由于其供应充足，导致锌精矿TC价格高于他们原本所希望的价格。根据SMM报道，8月25日，国际锌协会在中国赤峰举办的第二届锌冶炼及环保大会正式召开，中国有色工业协会铅锌分会副秘书长娄永刚预测，2015年中国锌产量640万吨，并将维持9.8%的增速。他还预测，供应稳增，消费增速将继续放缓，2015年中国锌消费量达655万吨，同比增速放缓至4.8%。娄副秘书长表示，2010-2015年期间，中国精锌消费增速呈逐年放缓状态，年均递增仅6%。其中，2010-2015年期间，镀锌领域在锌消费增速中增长较快，年均增长率为8.4%；压铸锌合金行业年均增速1.4%；铜锌合金、氧化锌及电池行业耗锌量年均增长分别达到5.6%、7.3%及3.9%。

中期逻辑：由于国内环保风暴力度趋严，锌价下跌导致部分矿山资金紧张，锌精矿供应呈现南北分化格局，南方供应持续紧缺而北方保持充裕。自9月开始，澳洲Century锌矿开始因资源枯竭而永久关停，未来中国锌精矿进口量或有所下滑。8月份部分新增/扩建的锌冶炼项目将要投产，锌冶炼企业仍维持高位开工率，因此精炼锌产量仍将同比显著增长。由于国内精炼锌产量的充足，挤压了弱需求背景下中国对进口精炼锌货源的需求。但是全年来看，由于新增/扩建项目的产能少于预期，因此全年供应上升空间仍然有限。需求端，目前仍处于消费淡季，终端领域订单稀少，加之下游加工企业资金紧张，面临亏损局面，下游开工热情低迷。不过，随着“金九银十”的到来，市场开始炒作基建项目上马预期，未来锌价仍有再度反弹的空间，预计锌价将于9-10月复苏。

短期走势预测：在结束了本周初定“黑色星期一”行情之后，锌价在本周二于低位反弹，修复前一天的跌幅。而在本周二傍晚中国央行公布了下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本的消息之后，伦锌大幅上涨，而沪锌在当日夜间开盘后的表现较为弱势，高开于14500元/吨一线上方后却无力继续上行。而当日在现货市场，锌锭整体供应依然充足，但贸易商多挺价出货，而由于早盘锌价低位运行，部分贸易商和下游企业愿意低价接货，但成交量仍然有限。中国央行再度降息在短期内对锌价能起到一定刺激作用，但能否维持反弹趋势，仍需要终端订单的回暖来配合，因此鉴于当前依旧偏弱的需求环境，我们对锌价短期持谨慎观望的态度，建议投资者关注沪锌主力能否守住14500元/吨一线。