天胶：弱势震荡 0825

【行情回顾】

纽约原油行情

数据来源：纽约商品交易所

日本天然橡胶行情

数据来源：日本工业品交易所

上海天然橡胶行情

数据来源：上海期货交易所

【投资要点】

据北京8月21日消息，中国海关总署最新公布的数据显示，中国2015年7月天然橡胶进口量为267,645吨，环比大增73%，比去年同期增70%。1-7月进口量为1,396,256吨，同比降11.5%；7月合成橡胶进口152,691吨，环比降11.5%，同比增27%。1-7月进口量为965,502吨，同比增10%。中国是全球最大的天然橡胶进口国，主要从三大主产国--泰国、印尼和马来西亚进口。

本周，青岛保税区橡胶净入库增多，库存增加明显。出库方面，主要集中在一二百吨和四五百吨两个区间内，较上周有所活跃。入库方面，首先，有入库操作的仓库数量较上周增多。其次，货物入库量增加明显，基本在600吨上下，有的甚至上千吨。目前部分仓库仍有一定数量的入库计划。综合来看，青岛保税区橡胶库存将延续增长势头。根据调研了解到：许多胶厂开工率只有历史同期70%，有的甚至不到50%。因为割胶工等劳动力成本在内的天然橡胶成本已经达到每吨15000元到19000元，而天然橡胶的市场价才每吨9000元到11000元，有个别胶厂已经倒闭。国内外天然橡胶行业均存在产能过剩问题，以越南、柬埔寨为代表的东南亚国家和国内云南等省份，由于前几年大面积的扩种天然橡胶，现在正处于产能释放期。目前国内每年对天然橡胶需求量大约530万吨，国内胶占80万吨左右，今年可能不到70万吨。

我们预期在原油下行破位以及全球股市共振下跌的大背景下，本周沪胶仍将延续弱势震荡，重心下移的走势，短期内反弹难见，8-9月恰逢东南亚割胶旺季，产能有望集中释放，进口烟片、标胶数量可能增加，国内现货承压，建议投资者逢高沽空，暂不建议抄底。

现货市场方面：

1.产区市场：泰国近期雨水增多，东南亚8月进入集中割胶期，收割率8月底可以确定。

泰国产区，雨水多，不利于收胶。印尼产区，橡胶产区近期以多云和晴天为主。越南产区，多云有时有中到大雨，雨量有所增加。中国产区，云南以小雨为主，海南以多云和晴天为主，有时有小雨。

亚洲现货市场各胶种产地报价走低。截止8月21日，RSS3泰国烟片胶9/10月装船买价为1433美金/吨（-97）；STR20标准泰国橡胶9/10月装船买价为1310美金/吨（-69）；SMR20标准马来西亚橡胶9月装船买价为1302.5美金/吨（-39）。在考虑了进口关税但不考虑增值税的情况下，RSS3泰国烟片胶折合人民币约10995元/吨（1美元=6.3941人民币）。

2.销区市场：沪胶期价弱势震荡，现货价格走低；交投一般。

截至8月21日，上海、青岛、江浙、衡水、天津、广东等销区国产天然橡胶现货主流报价在10600元/吨左右；泰国3#烟片市场参考报价在12000元/吨左右（17%票）；越南3L胶市场参考报价在11700-11900元/吨左右（17%票）。

【市场表现】

一、市场走势

（一）现货报价

图1天然橡胶期货、电子商务中心现货报价走势图

资料来源：WIND，国泰君安期货产业服务研究所

国内现货电子盘挂单均价本周相对平稳，维持在期货升水现货480-675之间，成交均价11402，共成交2524吨，成交量大幅增加，价格比上周11426下跌了24元/吨。

（二）套利机会

图2沪胶合约跨期套利机会

图3沪胶合约内外盘套利机会

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

从跨期价差来看，上周跨期价差放仍在1200附近。日胶上周下行明显，日元贬值对日胶产生的支撑效果不显著，日胶进入较为明显的下行通道。

（三）期货表现

图4沪胶主力合约价格走势与成交量

图5沪胶主力合约价格走势与持仓量

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

沪胶主力1601合约平均成交量减少，平均持仓增加。本周RU1601平均成交量为499319.2手，较上周减少81304.4手；平均持仓量为193064.4手，周五持仓量为187536手，较上周五增加1176手。

（四）库存情况

图6沪胶主力合约价格走势与上期所库存

图7青岛保税区天胶和橡胶合计库存

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

上期所天胶库存小计增加，期货库存增加。沪胶库存小计周五报190084吨，周增加923吨；期货库存报152220吨，周增加6740吨。天然橡胶青岛保税区库存上升22.2%。截止到8月14日，中国天然橡胶保税区库存为10.12万吨。

（五）外围库存

图8日本生胶库存

图9日本乳胶库存

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

日本橡胶贸易协会的数据显示，截止到2015年8月10日,日本生胶库存为13689吨，日本乳胶库存为407吨。生胶库存大幅回落、乳胶库存回升。

图10ANRPC成员国库存合计当月值及同比

图11日元汇率走势

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

截止到7月30日，ANRPC成员国库存合计当月值为94.18万吨，库存同比上升1.4%。美元兑日元上周稍有回落，但日胶贬值对沪胶的支撑效果退化。

（六）相关市场走势

图12沪胶主力与原油主力价格走势

图13沪胶主力与CRB商品指数走势

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

上周原油价格回落打压大宗商品价格；CRB商品指数走平与沪胶走势的相关性减弱。

图14泰国RSS3与STR20期货价格走势

图15美元兑泰铢走势

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

美元兑泰铢汇率走高。截止8月21日美元兑泰铢报收于35.676，较上周回升1.21%。

本周泰国RSS胶期货价格小幅回落。RSS3号胶21日报收于49.5铢/千克，较上周回落2.9%；

图16SMR20现货卖价与林吉特走势

图17美元兑马来西亚林吉特长期走势

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

本周马来西亚SMR20胶现货卖价回落，21日报收于130.25美分/公斤，较上周回落2.91%；本周美元兑马来西亚林吉特回升，21日报收于4.1855，较上周相比回升2.69%。

图18印尼SIR20CIF青岛主港价格与印尼卢比走势

图19美元兑印尼卢比长期走势

注：数据缺失处表示当日无报价。

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

注：数据缺失处表示当日无报价。

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

本周美元兑印尼卢比小幅回升，21日美元兑印尼卢比报收于13763，较上周回升0.96%；印尼SIR20胶CIF价格走弱，21日报收于1340美元/吨，较上周回落4.29%。

（七）下游表现

图20中国汽车产销月度供求状况

图21乘用车、商用车、汽车销量环比增速

注：数据缺失处表示当日无报价。

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

注：数据缺失处表示当日无报价。

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

7月汽车销量略有好转，产量与销量之差缩减至15000辆，处于供过于求的局面，反映国内汽车销售增速放缓事实。从各类车型的销量环比增速来看，7月乘用车、商用车、汽车分别较6月份环比回落了16.6%、19.6%、16.1%。

二、持仓情况

图22近半年上期所主力合约1601成交排名前20位天然橡胶多头、空头持仓情况

资料来源：上海期货交易所、国泰君安期货产业服务研究所

截止8月21日，上期所成交排名前20位的天胶仍呈现净空持仓，净空持仓为13342手，较上周减少1802手。

三、技术分析

周五是一个偏空的震荡走势。从60分钟K线图看，k线沿中短期平均线下方震荡下行，中短期平均线再次呈下行走势，技术指标出现交叉向下，日线图看，k线再次收阴，短期均线成明显的压力线，技术指标出现空头向下的走势，成交量与上一交易日相比，有明显增加，持仓量与上一日相比，有小幅的减少。

图23沪胶主力走势日K线图

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

【操作建议】

我们预期在原油下行破位以及全球股市共振下跌的大背景下，本周沪胶仍将延续弱势震荡，重心下移的走势，短期内反弹难见，8-9月恰逢东南亚割胶旺季，产能有望集中释放，进口烟片、标胶数量可能增加，国内现货承压，建议投资者逢高沽空，暂不建议抄底。