黄金：金价反弹 短线做多 0825

【一周行情】

伦敦金

上海黄金期货

【基本面】

8月17至21日当周，金价大幅拉升。本周四(8月20日)隔夜公布的美联储7月会议纪要意外偏鸽派削弱9月加息预期，次日公布的中国制造业PMI大幅不及预期波及新兴市场，美指及全球股市普遍走弱，市场避险情绪浓厚，悲观情绪为黄金市场带来了大量的避险买盘，推动黄金价格连续两日快速拉升，并创一个月新高1168.38。短期回调压力逐渐积累，下周金价继续大幅拉升须有新的因素提振。

当地时间周三(8月19日)公布的美联储7月FOMC会议纪要透露：大部分美联储官员在7月份时认为加息条件"还未"成熟，但"已接近那一刻"；几乎所有官员认为需要看到有关经济增长和劳动力市场足够强劲至提升通胀水平的进一步证据。官员们留意到商业投资仍然疲软，同时注意到美国薪资上涨力度不足。许多官员认为，就业市场闲置将在近期大幅消退。且大多数官员认为，加息仍然没有保障，但诸多条件正抵达那样的点。多位委员认为就业市场闲置将在短期内基本被消除，同时委员们认为经济活动、劳动市场前景面临的风险几近均衡。不过委员仍认为海外经济、金融形势带来一些下行风险。多数委员称劳动市场处于或非常接近充分就业，并注意到美国薪资上涨力度不足，且商业投资仍然疲软。不过委员们预期消费者支出温和上升。

纪要公布后引发了市场对加息前景的担忧，多数机构认为会议纪要削弱了9月加息预期，数据显示市场共识的9月加息预期降至7月以来最低水平，市场乐观加息预期遭逆转，美元指数进一步走软，最低跌至94.78，影响所及，黄金再度受到追捧，金价一再展现升势。金价在大规模空仓回补及止损买盘被触及的推动下，一路飙涨。

虽然美国劳动力市场持续表现良好，但由于能源价格暴跌，致使通胀紧缩滞后，加上近期美国经济数据表现参差，以及中国经济放缓等因素，对联储而言，目前尚未有加息的充分理据，会议纪要更没有提及九月或以后加息的可能，此或需要联储等待更多经济数据的支持，或通胀率达到目标范围，方考虑启动加息。

除了鸽派美联储7月会议纪要提振黄金之外，对以中国为代表的全球经济放缓的忧虑，也构成了推动金价上行的深层次原因。周五(8月21日)公布的中国8月财新制造业PMI初值不及预期，并创近六年半低位，且已连续六个月处在荣枯线下方；此外产出指数创下45个月低点，新订单指数则创三年低位，暗示内外需俱疲，经济恐怕仍未见底，破7风险加大。

图1黄金与其他资产类别

图2黄金与A股走势

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货研究所

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货研究所

上周，风险资产遭遇普遍抛售，原油、伦铜、道指均出现大幅走低行情。

黄金走势和A股比较来看，黄金股指受国内股票市场拖累震荡整理，沪金跟随外围金市，大幅上行。

沪金期现价差来看，上周价差一直为正，价差较之前有小幅增加，显示期货强于现货。递延费支付方向来看，绝大多数为多支付空。较前期有所增加，对金价的压制加强。

图3沪金期货与现货价差

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

在代表了市场避险情绪的指标中，VIX大幅走高；美元指数、美债收益率，均出现走低。显示投资者规避股市投资的情绪大幅增加，增加黄金的避险需求。

从通胀情况来看，美国通胀预期略降，一定程度上拖累黄金价格。

图4避险

图5通胀

资料来源：Bloomberg、(数据经过同比例变换)

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货研究所

美国与德国10年期国债收益率之差继前期企稳后，近期再度走低，对美元指数支撑减弱，有利于金价反弹走高。

截止上周五，全球最大的黄金上市交易基金(ETF)--SPDRGoldTrust的黄金总持仓为677.83吨，本周持仓增加6吨。黄金持仓由前期的大幅流出转为小幅流出，对金价构成支撑。

图6美国与德国10年期国债收益率之差

图7SPDR基金持仓

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货研究所

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货研究所

CFTC黄金总持仓增加0.2万手至63.7万手，基金多头持平为18.5万手，基金空头减少1.3万手至14万手，净多持仓增加1.3万手至4.5万手。基金净多持仓占比由5.05%增加至7.07%。

图8CFTC总持仓和伦敦金价

图9六周来CFTC总持仓和伦敦金价

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货研究所

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货研究所

【技术分析】

技术面上，金价处于震荡走低形态。周线来看，MACD处于零轴下方，反弹向上运行，绿色动能柱逐渐收缩；随机指标位于中轴附近，反弹向上运行。BOLL轨道运行平稳，金价反弹至中轨；短期均线反弹，k线与均线粘合。日线图来看，MACD位于零轴上方，继续向上运行，红色动能柱逐渐放大；随机指标处于中轴上方，处于超买区域，回调向下运行，BOLL轨道开口，金价突破上轨；短期均线走高，k线站于均线上方。

综合来看，中期技术层面处于中性市场；短期技术指标处于多方市场，但有部分指标有超买迹象。整体市场短期处于强势格局，震荡走高概率大。

图10伦敦金走势日K线图

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货研究所

【操作建议】

下周，国际金价短期大概率将延续震荡走高行情。国际金价重点关注区间1120-1200美元/盎司。沪金1512运行空间预计为230-250元/克；建议日内短线做多为主。