宏源期货：铜早报-150825

不理睬恐慌铜价相对较强

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。8月财新中国制造业指数继续走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松。中国货币政策松紧适度，财政政策积极。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格下行，抑制了市场情绪。中国经济下行压力略有缓解，房地产市场改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数继续回落。黄金冲高回落。中国固定资产投资增速延续回落，房地产销售面积增速继续攀升。中国上证指数创历史单日最大跌幅，创业板和中小板指数暴跌。

5、现货价格：8月24日，上海电解铜现货对当月合约报贴水50元/吨-升水40元/吨，平水铜成交价格38180元/吨39180元/吨，升水铜成交价格39150元/吨-38580元/吨。亚太股市全线跳水，沪期铜大跌近千元，周内有大量新近进口货源到货，投机商获利急于换现，部分持货商主动降价以求成交，市场报价紊乱，供应充裕，同品牌价差高达50元/吨以上，投机商继续买现抛期，下游观望心态增加，少有入市，等待更低价接货，成交以中间商为主，看空情绪弥漫。

6、近期重要经济数据：今日，美国6月20个大中城市房价指数，7月新屋销售，8月咨商会消费者信心指数。

7、重要行业新闻：中国海关数据显示，今年7月精炼铜进口量环比增长1.8%至259733吨。

小结

昨日，中国股市继续大跌，引发全球股市全线重挫，美国股指期货一度触发熔断机制。原油价格跌幅近6%。市场普遍预计中国央行会投放流动性救市，昨日离岸人民币兑美元继续贬值。为了规避国内流动性大量投放风险，铜和豆粕等需求有改善可能性的品种成了资金避险的主要选择，黄金价格也略有上涨，但上周已经反弹10%，力度较弱。预计美联储将推迟降息，如果美国股市持续暴跌，还有可能出台QE4。这次流动性危机表明，恐慌情绪对铜价的影响已经趋弱，铜价下行动能显著减弱。短期内铜价仍将维持震荡整理，不宜追涨杀跌。