华泰期货：贵金属周报20150824

人民币贬值带动市场避险需求上升。8月11-12日人民币主动贬值3%，引起市场对人民币加入全球贬值潮的担忧，全球外汇、股市上周继续大幅调整，外汇市场波动率指数CVIX上扬9.1%，黄金、白银ETF波动率指数分别上扬18.5%和10.7%，标普500波动率指数VIX更是急速上升118%，从12.8跳升至28.0，显示出市场进入避险模式。我们也看到，避险需求使得10年期美债收益率本周继续大幅回落6.8%至2.05%，黄金价格已回补7月20日闪崩（当日1分钟内下挫5.5%）以来的跌幅。

关注金融市场避险情绪的持续发酵。对比今年1月份瑞郎黑天鹅事件，1月15日金价最低1226美元/盎司，在1月22日希腊左翼当选后，避险情绪回落，金价当日最高涨至1307美元/盎司后回落。瑞郎带动的避险情绪推升金价上升6.6%。而以人民币11日贬值开始计算，金价从当日低点1093.3美元/盎司反弹至今1159.9美元/盎司，上涨6.1%，接近1月份的反弹幅度。考虑到本次金融市场波动程度远大于此前，而美股上周创年内新低，预计市场避险情绪短期内仍将持续。

此外地区风险也不容忽视，韩朝紧张局势和伊朗协议的不确定性提振市场避险情绪。金正恩宣布上周五开始进入“准战时状态”，下令军队进行全面备战；而美国2016年大选前两党就伊核协议的斗争升级，奥巴马称如果需要，美国仍然将在伊核协议实施过程中单方面向伊朗施加经济压力，甚至考虑军事行动。地区的不稳定料促使资金流向美元，虽然我们看到美联储纪要偏鸽派以及全球金融风险加剧的背景下，市场对美联储加息预期再次推迟，美元指数回吐6月以来大部分涨幅，后期料逐步企稳。

从金银市场上看，国内TD黄金和印度MCX黄金对国际金价溢价回落，显示出实物需求仍偏弱。上周SPDR黄金基金再次小幅流入3.6吨，使得8月以来流入量达到5.1吨，但是我们注意到SLV白银持仓8月以来流出58吨，贵金属整体投资需求仍然偏弱。虽然CFTC期货持仓报告显示由于空头平仓，使得黄金和白银的基金净多头寸小幅抬升，但总持仓的回落显示出市场投资兴趣的减退。

建议投资者前期反弹多头谨慎持有，关注未来金融市场和地区紧张局势的演变，在美联储加息预期之下，贵金属投资需求依然疲弱，本周关注美联储官员讲话，在金融市场波动加大的背景下是否改变未来加息的立场。