天胶：区间震荡 0818

【行情回顾】

纽约原油行情

数据来源：纽约商品交易所

日本天然橡胶行情

数据来源：日本工业品交易所

上海天然橡胶行情

数据来源：上海期货交易所

【投资要点】

数据显示，今年第一季度，中国对欧盟的轮胎出口量首次超越美国。实际上，美国去年以来实施的'双反'，已经导致欧美在中国轮胎出口中的市场比重发生变化。根据中国海关统计，今年上半年，中国轮胎厂商对欧盟的出口量超越美国，达到4870万条，同比增长7.7%。据悉，由于美国市场出现贸易壁垒风险，很多中国轮胎企业已陆续将一些业务转向欧盟。

国内交易所总库存截止上周末189161吨（+2070），库存连续几周增加；期货仓单量145480吨（+6610），仓单量也是连续几周增加，对期货价格形成持续的压力。青岛保税区的库存截至8月14号为13.01万吨(+1.93)，较上月底增长17.4%，库存继续回升，整体库存低跟今年进口量少，港口美金胶价格坚挺有关，下游工厂维持正常营运需要采购。库存的低位对胶价有支撑，但同时需要关注到的是库存后期的变化情况，后期因为到港量的增加，会见到一个缓慢攀升的过程。泰国原料上周呈现先扬后抑的价格走势，前半周的强劲主要受沪胶及日胶期货价格偏强的影响，但目前国外主要产区都进入了高产季节，原料价格依然会持续走低。

上周受人民币贬值事件的影响，沪胶震荡偏强，但周五在人民币贬值影响暂时告一段落后，沪胶开始回落，重新回归弱势的基本面。我们认为天胶暂时还没看到明显的利多因素出现，而仓单还在持续的增加，9月交割压力依然在，且7月之后增加的仓单将对1601合约继续施压。下游轮胎厂开工率重新下滑，依然没看到改善，7月重卡销售数据继续示弱，整体下游依然没看到亮点。后期依然需要关注的是产区天气的情况，以及国内是否有更多的宏观刺激政策出台。

现货市场方面：

1.产区市场：泰国近期雨水增多，东南亚8月进入集中割胶期，收割率8月底可以确定。

泰国产区，大雨，不利于收胶。印尼产区，橡胶产区近期以多云和晴天为主。越南产区，多云有时有中到大雨，雨量有所增加。中国产区，云南以雨天为主，海南以多云和晴天为主，有时有阵雨。

亚洲现货市场各胶种产地报价走低。截止8月14日，RSS3泰国烟片胶9/10月装船买价为1530美金/吨（-36）；STR20标准泰国橡胶9/10月装船买价为1379美金/吨（-27）；SMR20标准马来西亚橡胶9月装船买价为1341.5美金/吨（-2）。在考虑了进口关税但不考虑增值税的情况下，RSS3泰国烟片胶折合人民币约11734元/吨（1美元=6.3908人民币）。

2.销区市场：沪胶期价区间震荡，现货价格走平；交投一般。

截至8月14日，上海、青岛、江浙、衡水、天津、广东等销区国产天然橡胶现货主流报价在10800-11000元/吨左右；泰国3#烟片市场参考报价在12000-12100元/吨左右（17%票）；越南3L胶市场参考报价在11900元/吨左右（17%票）。

【市场表现】

一、市场走势

（一）现货报价

图1天然橡胶期货、电子商务中心现货报价走势图

资料来源：WIND，国泰君安期货产业服务研究所

国内现货电子盘挂单均价本周呈现先涨后跌格局，期现价差波动较大，成交均价11426，共成交341吨，成交量大幅萎缩，价格比上周11544下跌了341元/吨。

（二）套利机会

图2沪胶合约跨期套利机会

图3沪胶合约内外盘套利机会

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

从跨期价差来看，上周跨期价差放大至1200-1600附近。日胶上周下行明显，日元贬值对日胶产生的支撑效果不显著，上周日胶进入较为明显的下行通道。

（三）期货表现

图4沪胶主力合约价格走势与成交量

图5沪胶主力合约价格走势与持仓量

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

沪胶主力1601合约平均成交量减少，平均持仓增加。本周RU1601平均成交量为580623.6手，较上周减少23290.4手；平均持仓量为183457.2手，周五持仓量为186360手，较上周五增加14284手。

（四）库存情况

图6沪胶主力合约价格走势与上期所库存

图7青岛保税区天胶和橡胶合计库存

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

上期所天胶库存小计增加，期货库存增加。沪胶库存小计周五报189161吨，周增加2070吨；期货库存报145480吨，周增加6610吨。天然橡胶青岛保税区库存上升8.52%。截止到7月31日，中国天然橡胶保税区库存为8.28万吨。

（五）外围库存

图8日本生胶库存

图9日本乳胶库存

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

日本橡胶贸易协会的数据显示，截止到2015年7月31日,日本生胶库存为16241吨，日本乳胶库存为15吨。生胶库存大幅回升、乳胶库存骤降。

图10ANRPC成员国库存合计当月值及同比

图11日元汇率走势

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

截止到7月30日，ANRPC成员国库存合计当月值为94.18万吨，库存同比上升1.4%。美元上周继续强势，日元相对继续贬值，但对日胶的支撑效果退化。

（六）相关市场走势

图12沪胶主力与原油主力价格走势

图13沪胶主力与CRB商品指数走势

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

美元继续走强，上周原油价格回落打压大宗商品价格；CRB商品指数走平与沪胶走势的相关性减弱。

图14泰国RSS3与STR20期货价格走势

图15美元兑泰铢走势

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

美元兑泰铢汇率走高。截止8月14日美元兑泰铢报收于35.25，较上周回升0.26%。

本周泰国RSS胶期货价格小幅回落。RSS3号胶14日报收于51铢/千克，较上周回落5.9%；

图16SMR20现货卖价与林吉特走势

图17美元兑马来西亚林吉特长期走势

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

本周马来西亚SMR20胶现货卖价回落，14日报收于134.15美分/公斤，较上周回落0.15%；本周美元兑马来西亚林吉特回升，14日报收于4.076，较上周相比回升3.9%。

图18印尼SIR20CIF青岛主港价格与印尼卢比走势

图19美元兑印尼卢比长期走势

注：数据缺失处表示当日无报价。

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

注：数据缺失处表示当日无报价。

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

本周美元兑印尼卢比小幅回升，14日美元兑印尼卢比报收于13763，较上周回升1.68%；印尼SIR20胶CIF价格走弱，14日报收于1400美元/吨，较上周回落2.78%。

（七）下游表现

图20中国汽车产销月度供求状况

图21乘用车、商用车、汽车销量环比增速

注：数据缺失处表示当日无报价。

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

注：数据缺失处表示当日无报价。

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

7月汽车销量略有好转，产量与销量之差缩减至15000辆，处于供过于求的局面，反映国内汽车销售增速放缓事实。从各类车型的销量环比增速来看，7月乘用车、商用车、汽车分别较6月份环比回落了16.6%、19.6%、16.1%。

二、持仓情况

图22近半年上期所主力合约1601成交排名前20位天然橡胶多头、空头持仓情况

资料来源：上海期货交易所、国泰君安期货产业服务研究所

截止8月14日，上期所成交排名前20位的天胶仍呈现净空持仓，净空持仓为15144手，较上周增加5965手。

三、技术分析

周五是一个区间震荡走势。从60分钟K线图看，k线继续围绕中短期平均线上下震荡，中短期平均线缓慢的向上运行，技术指标出现走平迹象，金叉死叉还有待验证；日线图看，k线走稳，继续在五日均线上方收盘，技术指标出现向上交叉，成交量与上一交易日相比，大幅减少，持仓量与上一日相比，基本没有变化。

图23沪胶主力走势日K线图

资料来源：Wind、国泰君安期货产业服务研究所

【操作建议】

上周受人民币贬值事件的影响，沪胶震荡偏强，但周五在人民币贬值影响暂时告一段落后，沪胶开始回落，重新回归弱势的基本面。我们认为天胶暂时还没看到明显的利多因素出现，而仓单还在持续的增加，9月交割压力依然在，且7月之后增加的仓单将对1601合约继续施压。下游轮胎厂开工率重新下滑，依然没看到改善，7月重卡销售数据继续示弱，整体下游依然没看到亮点。后期依然需要关注的是产区天气的情况，以及国内是否有更多的宏观刺激政策出台。