棕榈油：逢低布局中长线多单 0818

【行情回顾】

上周棕榈油期货主力1601合约底部震荡行情为主，上周一、周二、周三期价连续小幅反弹，周四受USDA8月份报告以外利空的影响，开盘大幅下跌后快速反弹，周五小幅回调，总体来看，期价在4500附近支撑较强。

【基本面】

1.棕榈油产量

（1）7月份马来西亚棕榈油产量高于预期

东南亚的印度尼西亚和马来西亚是世界最大的棕榈油生产国，马来西亚曾是世界最大的棕榈油生产国，2006年，印度尼西亚的棕榈油产量超过马来西亚。由于气候影响，马来西亚棕榈油单产下降，而印度尼西亚的棕榈树进入旺产期，单产提升，并进一步扩张种植园，总体上看，印度尼西亚棕榈油产量更具增长潜力。

马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的数据显示，7月份马来西亚毛棕榈油产量比上月增加2.93%，为181万吨，高于市场预期的178万吨。近期德国汉堡的行业刊物油世界发布的数据显示，马来西亚主要棕榈油产区--沙巴在今年9月到12月的棕榈油产量将会受损，这将对马来西亚全国的棕榈油产量造成不利影响。

从马来西亚的棕榈油压榨率来看，7月份棕榈油压榨率为20.43%，略高于上月水平。从棕榈油生产的季节性来看，从3月份开始产量持续回升，直至9-10月份达到峰值，目前仍处于增产周期，对棕榈油现货价格有一定的压制。

图1马来西亚棕榈油产量

图2马来西亚棕榈油压榨率

资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所

（2）天气状况：厄尔尼诺预期将在明年上半年产生实质影响

天气炒作方面，未来厄尔尼诺天气仍为炒作的主题。通常情况下，厄尔尼诺会导致东南亚棕榈油产区高温干燥进而影响产量，但也不可忽略厄尔尼诺同样令美豆丰产，从而增加豆油供应，不过厄尔尼诺天气可能会使美盘买粕抛油套利的解锁，综合考虑，我们认为天气炒作对于国内外棕榈油市场的影响中性偏多。

从时间节点上看，厄尔尼诺利好远月，该因素是中长期的影响因素，或许厄尔尼诺将于今年年底明年上半年对棕榈油产生实质影响，但目前还存在不确定性。

2.棕榈油库存

（1）马来西亚棕榈油7月库存上升

库存方面，马来西亚棕榈油库存高于市场预期。据MPOB报告显示，7月份马来西亚棕榈油库存比上月增加5.31%至227万吨，高于市场预期的220万吨。

图3马来西亚棕榈油库存

图4印尼棕榈油库存

资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所

（2）中国棕榈油库存小幅增加

上周，国内主要港口棕榈油库存小幅上升。上周五国内主要港口棕榈油库存70.01万吨，其中，广东库存25.11万吨，张家港库存24.82万吨，日照港库存1.45万吨，天津港库存13.48万吨。

图5我国棕榈油港口库存

图6我国棕榈油商业库存

资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所

3.棕榈油出口

8月前10日，马来西亚棕榈油出口大幅增加。船运调研机构SGS公布的数据显示，马来西亚8月1-10日棕榈油出口量较前月同期大增57.5%至486,451吨；船运调研机构ITS公布的数据显示，马来西亚8月1-10日棕榈油出口为498,993吨，较上月同期的316,492吨跳增57.6%。

图7SGS马棕出口分国别

资料来源：Bloomberg，国泰君安期货产业服务研究所

近期，国内棕榈油现货进口利润有所增加。目前24度棕榈油现货（广州）进口利润为-45元/吨，DCE棕油1509盘面利润为-91元/吨，DCE棕油1601盘面利润为15元/吨；毛豆油现货（华东）进口利润为5元/吨，DCE豆油盘面利润1509为15元/吨，DCE豆油1601盘面利润为-44元/吨。

图8马来西亚棕榈油出口数量

图9我国棕榈油月度进口及同比

资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Bloomberg，国泰君安期货产业服务研究所

4.棕榈油现货

现货方面，上周国内港口24度棕榈油价格小幅下跌。天津港24度精炼棕榈油集中报价在4750元/吨，日照港报价4750元/吨，张家港报价4550元/吨，宁波地区报价4700元/吨，广州港报价4500元/吨，市场观望为主。马来西亚棕榈油进口成本价较上周同期下降，目前为4,594.65元/吨。

图10棕榈油现货价格

图11棕榈油进口成本价

资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：wind，国泰君安期货产业服务研究所

上周，马来西亚棕榈油现货与前一周同期下跌，目前为1958.5林吉特/吨。马来西亚棕榈油FOB价格较前一周同期下跌，为532.5美元/吨。

图12马来半岛棕榈油现货价格

图13马来西亚棕榈油FOB价格

资料来源：Bloomberg，国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Bloomberg，国泰君安期货产业服务研究所

棕榈油基差方面，目前棕榈油主力合约基差较上周同期缩小，为-48元/吨。

图14DCE棕榈油基差

资料来源：Bloomberg，国泰君安期货产业服务研究所

5.油类走势及价差

从油类市场相关品种的走势来看，原油期货近期弱势下跌；马来西亚BMD棕榈油期货上周震荡下跌，国内油脂市场较外盘走势较强，豆油相对较强，棕榈油相对较弱，总体呈现底部震荡的格局。

图15豆棕菜油期货走势

图16原油期货走势

资料来源：Bloomberg，国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Bloomberg，国泰君安期货产业服务研究所

图17DCE棕油原油走势

图18BMD棕榈原油走势

资料来源：Bloomberg，国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Bloomberg，国泰君安期货产业服务研究所

从国内油脂价差来看，豆油棕榈油价差较上周同期扩大，目前为946元/吨；菜籽油棕榈油价差较上周同期扩大，目前为1212元/吨。

图19豆棕油价差

图20菜棕油价差

资料来源：Bloomberg，国泰君安期货产业服务研究所

资料来源：Bloomberg，国泰君安期货产业服务研究所

【行情展望】

目前棕榈油期价处于震荡筑底过程。由于本月市场缺乏炒作因素，而季节性增产、库存增加及原油下跌等因素都在一定程度上拖累棕榈油价格，但另一方面，出口增加以及厄尔尼诺天气对棕榈油有一定利好，且低价对中长期投资者可能存在一定吸引力，4500元/吨一线或有较强支撑。总体来看，短期棕榈油市场缺少炒作题材，棕榈油1601合约底部震荡的概率较大，9月份，随着供应压力减少及节日备货提振需求等因素拉动，期价有望出现一波上涨行情，中长线投资者可逢低逐步建仓。

【技术分析】

从DCE棕榈油期货主力合约K线图来看，上周周K线收上影线较长的小阳星，短期均线空头排列，周KDJ空头排列，技术上有调整的需求。

图21DCE棕榈油主力周K线图

资料来源：文华财经，国泰君安期货产业服务研究所

【操作建议】

棕榈油期货主力1601合约短线底部震荡概率较大，中长线投资者逢低分批建多单，根据自身的风险承受能力，严格控制仓位。