华泰期货：锌铅期货日报20150807

锌铅期货日报摘要：锌价破位下跌，短期恐继续偏空运行

根据亚洲金属报道，2015年上半年蔡家营铅锌矿生产锌精矿20081金属吨，962吨铅精矿，193098盎司白银及6274盎司黄金，较2014年同期分别增长4.9%，57.96%，30.56%和4.58%。由于蔡家营铅锌矿努力提高贵金属回收率，该公司的精矿中金银产量明显提升。与此同时，由于矿石品位较好同时铅回收率也提高，因此其锌精矿及铅精矿产量均有提升。该公司目前采矿能力为75万吨/年，现维持满负荷运转。该矿山更换电网项目接近尾声，其新增球磨机开工运行之后，该公司的矿石处理量预计在10月份达到150万吨/年。根据亚洲金属报道，豫光金铅于8月初削减锌锭产量并进行生产线检修，条锌锭生产线，目前停止其中一条进行为期20-30天的年度例行检修，预计企业9月份恢复正常生产。该企业锌冶炼年产能25万吨，7月份生产锌锭1.35万吨，今年1-7月共生产锌锭12.8万吨。根据亚洲金属报道，年产能6万吨的广西金山铟锗7月份仅生产锌锭1000吨，与6月份相比下滑37.5%。如果锌价继续下滑，该公司可能于9月份暂停生产。2014年该公司生产2.25万吨锌锭，2015年计划生产1.7万吨。由于今年前4个月金山铟锗基本处于停产状态，预计该公司难以完成生产目标。

中期逻辑：由于国内环保风暴力度趋严，锌价下跌导致部分矿山资金紧张，锌精矿供应呈现南北分化格局，南方供应持续紧缺而北方保持充裕。自9月开始，澳洲Century锌矿开始因资源枯竭而永久关停，未来中国锌精矿进口量或有所下滑。8月份部分新增/扩建的锌冶炼项目将要投产，锌冶炼企业仍维持高位开工率，因此精炼锌产量仍将同比显著增长。由于国内精炼锌产量的充足，挤压了弱需求背景下中国对进口精炼锌货源的需求。但是全年来看，由于新增/扩建项目的产能少于预期，因此全年供应上升空间仍然有限。需求端，目前仍处于消费淡季，终端领域订单稀少，加之下游加工企业资金紧张，面临亏损局面，下游开工热情低迷。不过，随着“金九银十”的到来，市场开始炒作基建项目上马预期，未来锌价仍有再度反弹的空间，预计锌价将于9-10月复苏。

短期走势预测：在现货市场上，锌价未见好转，锌冶炼厂继续惜售，贸易商也报价坚挺，但是随着保值盘的获利流出，市场货源仍然较充裕。此外，由于锌沪伦比价近几天的显著改善，令进口货源较前期明显增多，市场成交目前多以进口锌锭为主。然而，下游企业的采购积极性仍然不高，采兴不足，市场主流成交也以长单为主。在期货市场，8月6日夜间，锌价再度下跌，沪锌主力甚至跌破14500元/吨的关键支撑位，而伦锌则再创新低，目前技术形态上，锌价仍然维持空头排列，短期仍然偏空运行，前期空单可继续持有，在下游需求复苏迹象出现之前，建议投资者不要贸然抄底建多。