华泰长城：铜期货日报20150527

铜期货日报摘要：市场空头氛围形成，铜价承压下行

期铜主力合约1508日内走势收盘在44400元/吨，最低价格44350元/吨，最高价格45010元/吨。夜盘收报44130元/吨，下跌590元/吨。同期，伦铜下跌1.04%，收报6117.5美元/吨。

中期逻辑：中国统计局数据显示，4月份中国精炼铜产量仅同比增加6.8%，低于1-4月同比11.9%的增幅；海关公布进口精炼铜初步数据，今年前4个月进口总计为135万吨，同比下降14.7%。5月份产量预估方面，主要机构预期还比较保守，所以供应因素主导的局面尚未退却，不过市场预期已逐步转向。另外，世界金属统计局(WBMS)上周三公布的报告显示，2015年1-3月，全球铜市供应过剩17.9万吨，2014年全年供应过剩24.4万吨。再度验证了过去几个月过剩的缓和，整体供应因素尚在影响铜价。但毕竟中国铜供应缩减是建立在进口减少情况下，基础不牢靠，大方向仍然是看空的，目前的供应格局只是支撑金属有限的反弹。但现货铜价对期货的升水幅度不断缩减，以及在合约换月过程中空头表现出较高的打压积极性或使得反弹结构无法过于展现。

宏观面：中国银监会主席称不良贷款快速增长态势将持续一段时间，警惕房地产、地方债风险；目前市场普遍认为，央行会尽可能的将利率向下引导，以帮助完成债务置换，而利率下行的预期对铜价有一定的帮助，不过力量估计较弱。

日内走势：沪期铜主力合约在转换的过程中，空头表现出较高的打压积极性，1508合约夜盘一度下跌至4.2万附近，空头的急迫入市心态显露无疑，市场看跌氛围形成，目前最主要的关注是介入时机问题。

升贴水方面，沪铜现货升水进一步收窄，5月26日铜现货仅升水5元/吨；LME现货升贴水5月26日回升至贴水3美元/吨；美国自由市场现货升水维持在137.5美元/吨。

库存方面，LME库存5月22日数据为327800吨，较前一交易日减少3025吨库存；COMEX库存5月26日数据为22276吨，较前一交易日增加44吨库存；上海期货交易所库存5月22日数据显示为162636吨，较前一周减少10521吨。

持仓上，LME3月铜5月26日持仓为334377手，较前一交易日减少3951手。沪铜指数5月26日持仓634464手，较前一交易日增加2800手。根据CFTC铜持仓报告，5月19日当周铜的非商业多头73598手，非商业空头64257手，因而非商业净多头9341手，较前一周增加825手净多头。