华泰长城：铜期货日报20150512

铜期货日报摘要：节奏放缓后，短期不宜过分期望铜价反弹

沪期铜主力合约1507日内涨跌不大，收盘在45790元/吨，最低价格45570元/吨，最高价格45990元/吨。夜盘收报45700元/吨，下跌80元/吨。伦铜下跌0.18%，收报6380美元/吨。

中期逻辑：目前市场逻辑主要关注中国铜总供应在前三月的减少，而四月份进口总数据同比减少16.1%，暗示接下公布的精铜和废铜进口数据可能也比较低，而精炼铜和废铜进口减少是导致中国铜总供应在过去三个月减少的主要因素。而从追踪的国际铜精矿巨头数据来看，公布一季度财报的产量数据不及年度的预期，目前铜价的反弹，供应因素仍然是主因。

宏观面：中国发改委仍称一季度经济运行处在合理区间，经济运行走势分化，下行压力仍然较大，施好积极的财政政策和稳健的货币政策；货币政策仍稳健。虽然央行降息，但使得中国量化可能性更为降低，料宏观面对铜价的支撑估计有限。

日内走势：沪期铜1507合约日内和夜盘以荡回调为主，节奏缓慢，下方支撑短期依然在45500元/吨，目前反弹结构虽然未被破坏，但是反弹节奏一旦放缓之后，重新恢复十分困难，并且持仓量已经下降的比较多，支撑反弹的空头平仓力量较弱了，因此反弹不宜过度期望。

升贴水方面，沪铜现货再度重返升水，5月11日铜现货升水20元/吨；LME现货升贴水5月11日微降至升水3.5美元/吨左右；美国自由市场现货升水维持在137.5美元/吨。

库存方面，LME库存5月8日数据为339475吨，较前一交易日增加400吨库存；COMEX库存5月11日数据为23316吨，较前一交易日减少45吨库存；上海期货交易所库存5月8日数据显示为183304吨，较前一周减少4861吨。

持仓上，LME3月铜5月11日持仓为360042手，较前一交易日减少4173手。沪铜主力合约5月11日持仓289446手，较前一交易日减少5514手。根据CFTC铜持仓报告，5月5日当周铜的非商业多头63530手，非商业空头63982手，因而非商业净空头452手，较前一周减少15631手净空头。