5月铜价或获得强力支撑

一、铜精矿市场

海关数据显示，2015年3月我国铜精矿进口量为132.26万吨，同比增长41.4%，环比增长74.5%。中国1-3月铜精矿累计进口量为300.8万吨，同比增长9.8%。过完春节，国内的消费逐渐恢复，冶炼厂开工正常，贸易商也逐渐活跃起来，询盘还盘激烈，但成交依旧不很理想。目前国内主要市场采购计价系数如下：湖北大冶地区20%品味铜精矿含税到厂计价系数81.5%-82.5%，天津港18%品位铜矿石港口自提计价系数79%（含税），上海港22%品味铜矿含税计价系数83%-84%。

图一、我国铜精矿进口量值变化情况

数据来源：国家统计局、我的有色网

国内市场，根据中国有色金属协会数据显示，2015年1-3月铜精矿累计产量约38.69万吨，较2014年同比减少2.89%。国内目前进口铜精矿库存较大，价格较低，另外品味好于国产铜精矿，导致冶炼企业对国产铜精矿依赖度下降，从而使国产铜精矿产量出现下滑。

图二、国内铜精矿产量变化情况

数据来源：国家统计局、我的有色网

供应方面，本月国内铜精矿到港资源有所增加，主要的来源国有墨西哥、智利和秘鲁，值得注意的一点是，巴西的供货也有所增加。国内冶炼厂的直供货源增多，贸易商间的交易也较上个月活跃。进口铜精矿加工费TC主流成交价在105-110美元/吨不等，相对平稳。此外，除了传统的几个铜矿供应大国的货，一些少见的国家，例如巴基斯坦、朝鲜和斐济的铜矿（包括精矿和低品位原矿）也出现在贸易商的谈资里，成为潜在的贸易资源。

库存方面，到港资源较上个月有所增加，压港量也较上月有增加，压港的主要是贸易商的散单货。

现货市场交易方面，贸易商之间询价较多，无论是买方或是卖方，热情都高涨，本着有利润差即可操作的原则，不少贸易商扮演买卖双重身份。但由于今年以来冶炼厂的压价及环保方面的压力，利润空间不及往日，贸易商间的许多谈判往往无疾而终。

国外消息方面，赞比亚政府周一称，已经将露天矿和地下矿的矿区使用费设定为9%，驳回稍早设定为高达20%使用费的计划。智利国有铜业公司Codelco表示将增加旗下Teniente铜矿投资成本，从30亿美元调高至50亿。

二、电解铜市场

（一）现货市场

据国家统计局数据显示，2015年1-2月国内精炼铜产量119.7万吨，同比增长8.14%。

2015年1月国内精炼铜产量70万吨，同比增长27.3%；1月中国精炼铜进口量30.02万吨，同比增长下降24.46%。

2015年3月国内精炼铜产量63.63万吨，同比增长9.66%；1-3月国内精炼铜产量184.7万吨，同比增长14.26%。

2015年3月中国精炼铜进口量30.67万吨，同比下降5.45%,1-3月精炼铜进口81.86万吨，同比下降18.24。3月精炼铜出口1.76万吨，同比增长25.87%；1-3月精炼铜出口5.77万吨，同比增长4%。

图三、2015年3月精炼铜产量

数据来源：国家统计局、我的有色网

数据表明，国内2015年3月份精铜产量同比大幅增长，其增长主因国内消费旺季到来，刺激铜市场消费，另外铜企3月基本满负荷生产，少量企业虽然检修，但不停炉，因此产量大幅增长。

进口数据表明，国内市场对于进口铜依赖度开始下降，不过主因依然国内外价格倒挂较大，不利铜进口，加上融资铜业务成本增长，使融资铜业务缩减，导致进口铜持续减少。

图四、精炼铜进出口量统计数据

数据来源：国家统计局、我的有色网

2015年4月保税区库存出现明显下滑趋势，月底减少至56万吨，4月沪伦比值最高在7.33左右，有利国内精铜进口，从而使保税区库存下降。另外随着进口铜的减少，导致国内现货供应紧张，库存持续下降，从目前阶段来看，国内现货处于去库存阶段，给铜价带来一定支撑。

图五、精炼铜库存统计

数据来源：我的有色网

2015年4月份市场进入下游需求回升阶段，下游开工情况回升明显，从而使现货铜价持续出现走高趋势，现货本月基本升水出货，但其升水幅度持续徘徊在50-200元之间，并未有大的波动，由此可看出，目前市场需求虽然好转，但现货出货情况依然不乐观，企业高升水出货，基本无成交。市场升贴水直接反应出企业出货情况，从升水趋势来看，4月表现明显有所好转，预计5月将有持续回升趋势。

图六、现货电解铜和升贴水走势图

数据来源：我的有色网

国内其他主要市场铜价维持相同趋势，其中东北地区沈阳市场现货价格高于上海市场250-300元/吨左右，且货源从当地和山东市场，进口铜用量较少；华东地区上海市场进口铜成交相对较好，国产铜成交不佳，主因铜价下跌趋势明显，进口铜升水低，相对国产铜更加优惠；华南地区广州市场精炼报价高于上海150元/吨左右，广东市场一季度铜价表现低于上海市场，而4月份却高于上海市场，由此可见广东市场下游消费需求回升情况好于华东市场，需求回升支撑广东市场铜价快速回升。

图七、电解铜城市走势价格

数据来源：我的有色网

我的有色网4月份调查了全国31家冶炼厂，其中有一家冶炼企业依然无限期停产：

2015年4月份国内铜精矿供应依然充足，低品位矿库存达到高位，支撑冶炼厂相对高开工运作，4月冶炼厂40万吨产能以上的开工率基本维持在90%以上，而30万吨以下基本维持75%左右，20万吨以下开工率表现非常差，其中宁波金田开工率维持20%,上海大昌只有10%。

烟台鹏晖集团由于资金的问题，企业经营不善，导致目前处于停产阶段，至于何时复产目前并未有具体消息。

表一冶炼厂精炼开工率统计表 

数据来源：我的有色网

数据表明，受节气和需求影响，国内冶炼企业开工率总体出现回升，不过以废铜原料为主的冶炼企业，目前出现较大的困难。铜价持续走低，废铜价格相对偏高，而铜精矿进口大幅增长，使废铜基本没有市场或者价格持续坚挺，用废铜原料企业处于一个非常尴尬的地步，企业生产电解铜的成本高于市场采购成本，因此企业基本选择停产或者直接采购粗铜做原料，开工率明显走低。

三、废铜市场

2015年4月废铜市场成交表现有所好转，铜价回升趋势明显，废铜供应偏紧，使废铜价格明显走高。

废铜价格暗示目前市场供应紧张主要是价格太高，持货商压货等待价格上涨，随着2015年铜精矿供应量的增长，国内对废铜需求或再次下降，因此2015年废铜市场不容理想。

图八、电解铜和废铜价格走势图

 

数据来源：我的有色网

据海关总署数据显示，2015年3月份我国废铜进口量为28.76万吨，同比下降5.21%，3月现货电解铜价依然弱势震荡，市场消费处于下降趋势，精铜和废铜差价依然较小，使废铜市场成交清淡，导致废铜进口依然同比下降，不过随着4月铜价回升，废铜供应偏紧，预计4月废铜进口量环比将有所增长。

图九、国内废铜进口量

数据来源：我的有色网

四、铜材市场

根据国家统计局数据显示，2015年1-3月铜材产量为228.3万吨，同比增长2.0%。

铜材产量数据表明，国内铜材生产量增长速度放缓，国内精铜材产量从去年年初的30%增速，下滑至负增长，由此可看出2015年全年下游铜材生产表现不理想，预计2015年3月铜材消费再次出现下滑。

图十、2015年2月铜材产量

数据来源：我的有色网

我的有色网调查选取了25家铜杆生产厂家作为下游开工率调研样本：调研显示，2015年4月下游市场生产开工符合预期，大型铜材加工企业生产相对如期开工之外，部分中小型生产企业表现明显不理想。

据我的有色网调查4月大型铜杆生产厂家开工率基本维持在七成左右，其中部分大型企业出现如天津大无缝、江苏天地龙、宁波金田等企业，4月大型铜杆企业开工率回升至76.48%左右；中型规模铜杆加工企业开工率下降至68.92%左右；铜杆企业开工率整体维持回升。

小型铜杆厂开工率层次不齐，主要受资金面紧张限制，不过目前小型铜杆企业基本处于停产休假状态，整体平均开工率为55.12%左右。

表二铜杆企业开工率统计表 

企业规模 （万吨/年）	企业数量	总产能 （万吨/年）	原料用量 （万吨/月）	原料库存/月用铜量	整体开工率
>=10	8	25-40	1.82	14.1%	76.48%
5-10	9	10-15	2.13	13.3%	68.92%
<5	8	5	1.01	15.5%	55.12%
总计	25	-	4.96	14.3%	66.92%

数据来源：我的有色网

五、终端需求

据国家统计局公布数据显示，2015年3月份，全国家用洗衣机产量666.9万台，同比增长6.60%，累计完成1725.5万台，同比增长9.7%。由数据表现来看，进入二季度以来，消费市场不断恢复，且刚需表现依然较好，企业去库存化状态放缓，同时得益于国内重大项目投资和房产市场的回暖。

图十一：国内洗衣机产量变化图

数据来源：国家统计局

据国家统计局数据显示，2015年1～2月份国内冰箱累计完成产量为1255万台，同比增长0.01%。经济数据显示，从一二月份经济恢复状况看，加工制造业受累于资金层面限制，并未出现传统消费旺季前的生产开工高峰，或继续等待宽松政策和小微企业扶持力度预期。而春节假后家电库存仍处于高位，厂家仍以去库存化为主要销售方式，大企业家的竞争和合作令家电市场迎来新的机遇。因此我们预计，受惠于政策刺激和二季度传统消费旺季，随着企业开工情况稳定，但去库存仍将是中期市场面临的压力，冰箱市场或在二季度来临之前继续疲软表现。

图十二：国内冰箱产量变化图

数据来源：国家统计局

据国家统计局数据显示，2015年3月份家用空调产量1720.9万台，同比增长2.90%，累计完成3855万台，同比下滑1.5%。走出消费低迷阶段尚需时日，但夏季的悄然来临家电企业生产积极性大幅提高，去库存化常态工作或被忽略。随着一季度的结束，我们认为受区域限制南方市场家电消费要略好于北方，需求恢复成为企业期待动力，企业开工率的回升将拉动整个空调产业环节复苏。

图十三：国内空调变化图

数据来源：国家统计局

统计局最新数据显示，2015年3月国内汽车产量245.1万辆，同比增长3.5%，累计完成658.3万辆，同比增长4.7%。从数据我们发现，除掉春节因素的影响，国内汽车行业整体表现稳中有升，而国企和行政单位购车下滑直接影响到汽车零售表现，但全民消费私人购车增长较快，同样带动汽车行业恢复转暖。因此我们分析认为，汽车消费市场继续恢复，环保压力除外国人购买力逐渐增长，或带动汽车行业快速回暖。

图十四：国内汽车产量变化图

 

数据来源：中国汽车工业协会

六、后市展望

宏观面：欧元区4月经济景气指数延续升势，已经连续六个月走高，再度创下逾一年以来的高位。数据显示，欧元区4月ZEW经济景气指数升至64.8，前值62.4。数据还显示，欧元区4月ZEW经济现况指数则升至-28.3，前值-36.6。

国内4月汇丰制造业采购经理人指数(PMI)初值跌至49.2，低于50的荣枯线。中国4月制造业出现今年以来最快的萎缩速度，说明尽管中国央行增加了宽松政策的力度，但经济情况仍不容乐观。

基本面，4月铜冶炼企业开工率大幅回升至92以上，不过部分中小型冶炼企业开工率反而走低，但国内精铜产量依然表现较好。另外国内目前铜精矿供应充足，不过随着国际矿山陆续出现减产消息，预计未来国内铜精矿供应充足将有缓和，给铜价带来一定的支撑。

从库存来看，4月份保税区库存依然处于高位56万吨左右，而上海地区流通库存在18万吨，去库存趋势明显。

另外通过市场调研得知，4月份下游加工企业，虽部分依然未开工，但大型加工企业开工符合预期，开工率在78左右，而中型企业开工率也接近70，市场深加工企业开工情况较好，开工率在100%，但其用铜量只占30%左右。

结合基本面和宏观面的表现，我的有色网认为2015年5月份市场铜供应将出现偏紧，去库存趋势将延续，利好宏观消息给铜价带来一定支撑，铜价将出现震荡上扬趋势，因此5月铜价以震荡走高为主，其价格区间在44000-46000元/吨，LME铜价在6300-6600美元/吨。

七、热点资讯

（一）国际宏观经济热点

1、欧洲经济研究中心周二公布的数据显示，欧元区4月经济景气指数延续升势，已经连续六个月走高，再度创下逾一年以来的高位。数据显示，欧元区4月ZEW经济景气指数升至64.8，前值62.4。数据还显示，欧元区4月ZEW经济现况指数则升至-28.3，前值-36.6。

2、北京时间4月28日英国公布第一季度GDP年率初值增长2.4%，季率初值增长0.3%，双双不及预期，英镑兑美元短线跳水50点至日内新低1.5173。数据显示，英国第一季度GDP年率初值增长2.4%，为2013年第四季度以来最低增速水平，预期增长2.6%，前值增长3.0%，第一季度GDP季率初值增长0.3%，预期增长0.5%，前值增长0.6%。

3、欧洲央行昨日称，现预计2015年GDP增长1.4%，此前预期为1.1%；预计2016年GDP增长1.7%，此前预期为1.5%；预计2017年GDP增长1.8%，此前预期为1.7%；预计2015年通胀率为0.1%，此前预期为0.3%。欧洲央行预计2016年通胀率为1.2%，此前预期为1.1%；预计2017年通胀率为1.6%，此前预期为1.5%；预计长期通胀率为1.8%，与前次一致。

4、北京时间4月9日下午消息，据BusinessInsider网站报道，希腊官员日前向路透社记者表示，希腊政府将在当地时间4月9日向国际货币基金组织偿还4.5亿欧元（约合4.85亿美元）贷款。

5、澳洲联储(RBA)周二(4月7日)宣布维持指标利率在2.25%不变，令一些投资者颇感意外，因鉴于近期铁矿石价格的急速下滑，他们原本预计会降息。决议声明后，澳元兑美元攀升近百点，随后冲破0.77关口。

（二）国内宏观经济热点

1、人民币兑美元即期周二(4月28日)盘中大幅上涨，收复大部分上日跌幅，中间价则继续刷新逾3个月新高。有3位银行交易员在接受采访时称，看到两家中资大行在即期市场大量卖出美元。美元/人民币询价系统午盘报6.2056，周一收报6.2206。美元/人民币央行中间价定为6.1209，周一中间价为6.1220。

2、4月27日国家统计局发布的工业企业财务数据显示，3月份工业利润呈现两个特点，一是利润降幅有所收窄。3月份，全国规模以上工业企业利润同比下降0.4%，降幅比1-2月份收窄3.8个百分点；1-3月份，累计利润同比下降2.7%，降幅比1-2月份收窄1.5个百分点。二是利润率有所提高。3月份主营业务收入利润率为5.65%，1-3月份主营业务收入利润率为5.18%，分别比1-2月份提高0.75和0.28个百分点。

3、4月23日公布的4月汇丰制造业采购经理人指数(PMI)初值跌至49.2，低于50的荣枯线。中国4月制造业出现今年以来最快的萎缩速度，说明尽管中国央行增加了宽松政策的力度，但经济情况仍不容乐观。

八、行业热点

（一）铜矿

1、2015年一季度，二连口岸铜矿砂及其精矿（以下简称“铜矿砂”）进口量为11.7万吨，同比增加12.3倍；价值8.3亿元人民币，同比增长9.4倍；进口均价每吨7133元，同比下跌21.7%。铜矿砂进口量增加的主要原因有：下游需求扩张拉动铜材进口增长。特高压放行，光伏、风电行业一批利好政策的出台，对铜需求有较大的刺激作用，国内铜消费增长是拉动进口增加的主要原因。

2、4月27日消息，巴里克黄金公司(BarrickGoldCorporation)计划出售部分智利铜矿，此举旨在减轻其130亿美元的债务负担。出售部分Zalidvar项目将限制巴里克黄金公司的现金流，而公司同时要应对铜和黄金价格的下跌。

3、4月23日消息，韦丹塔（VedantaResourcesPlc）执行长StevenDin称，7月新的税制生效后，该公司旗下位于赞比亚的Konkola铜矿仍将亏损。赞比亚内阁周一称，已经将露天矿和地下矿的矿区使用费设定为9%，驳回稍早设定为高达20%使用费的计划。但这一变动还未经过议会批准。赞比亚是全球第二大铜生产国。该国还称将向采矿作业的公司征收30%的所得税，向矿物加工的公司征收35%的所得税，7月1日生效。

4、4月15日消息，智利国有铜业公司Codelco执行长Pizarro周三表示，将增加旗下Teniente铜矿投资成本，从30亿美元调高至50亿。Pizarro表示，长期来看铜价将超过每磅3美元。他并称，中国铜需求7%的增长速度“是很有可能的”，而印度显现出“非常好的”增长率。而该公司企划兼市场开发主管Perez表示，随着中国使用量增长，铜需求将在下半年增加。

（二）电解铜

1、4月16日，西部矿业在投资者关系互动平台上表示，目前10万吨电铜项目正处于基建期。资料显示：西部矿业主要从事铅锌铜铝金银等矿的采矿、选矿及其合金产品的科研、生产与销售,有色金属矿产品贸易、地质勘查等业务,是青藏高原上唯一的大型有色金属采、选、冶联合企业。

2、4月16日消息，五矿资源(01208)公布截至3月底止第一季度生产报告，期内，电解铜产量按年增4%至约4.14万吨，按季则跌4%。铜(精矿含金属量)产量为8132吨，按年下跌14%，按年则上升12%；锌(精矿含金属量)为12.85万吨，按年跌4%，按季跌幅更达34%；铅(精矿含金属量)产量为1.82万吨，按年跌2%，按季跌幅亦高达41%。

3、据外电4月9日消息，巴西最大的精炼铜生产商Paranapanema的首席执行官ChristopheAkli称公司正在大力提振出口，以抵御巴西国内需求减少的影响。他表示：“出口占Paranapanema营收与业绩的比例正在上升。”但他谢绝提供具体数字。他表示，巴西仍有“巨大的”住房需求，这将能够推动铜产品需求

4、铜陵有色金昌冶炼厂电解车间职工日前正在槽面作业。金昌冶炼厂在电解生产上以环保优先为前提，努力提升产量，严格规范槽面操作行为，加大精细化作业力度。同时，大力开展技术创新和技术攻关，不断优化技术指标，收获了明显成效。

（三）铜材

1、铜冠铜材公司职工近日正在为下线铜杆打包。今年以来，铜冠铜材公司围绕年度生产目标，不断加强生产组织协调，优化劳动组合，充分发挥原料优势和职工操作技能日趋熟练的有利条件，提高工作效率，加快工作节奏，生产保持了较为稳定的增长势头，其中，3月份生产铜杆22159吨，创造了投产以来月产量最高纪录。

2、4月23日消息，周四公布的初步数据显示，日本3月季调后压延铜产量较上年同期减0.6%，至65,342吨。日本铜和黄铜协会（JapanCopperandBrassAssociation）称，日本3月压延铜产量较2月下滑0.7%。

3、4月20日消息，日本电线电缆生产商协会（JapanElectricWireandCableMakers'Association）称，日本3月铜缆发货量（包括销售及出口）较上年同期下降1.1%，至62,700吨。

（作者：王宇 021—26093257）