宏源期货：天胶早报-150422

沪胶持续上涨动力或不足

要点：

1、现货价格：上海市场13年云南国营全乳胶报12100-12200元/吨（+0），山东人民币复合胶11000-11200元/吨左右（+100），越南3L胶17税报价在12000-12200元/吨（+0），泰国3#烟片现货17税报13000-13100元/吨（+0）。外盘泰国RSS3报1710-1720美元/吨（+25），外盘STR20报1440-1450美元/吨（+10），保税区泰国RSS3报1610-1620美元/吨(+0)，保税区STR20报1400-1420美元/吨（+20）。国内原料方面，云南产区市场割胶积极性较低，部分胶水收购价在10.2-10.4元/公斤；二级胶原料胶块听闻收购价8.7元/公斤，目前当地原料产出相对较少，标二胶原料产出稀少，胶农更乐意出售价格相对较高的胶水。海南国营胶水收购价格11.5元/公斤，民营胶水11.0元/公斤。泰国橡胶原料价格稳中小涨，生胶48.31，涨0.18；烟片50.89，涨0.50；胶水45.50，持平；杯胶38.5，持平（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑32.39泰铢）。

2、价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差1000元/吨左右。1601与1509价差755元/吨，1509与1505价差185元/吨。

3、库存：截至2015年4月16日，青岛保税区橡胶总库存微增0.6%至21.95万吨。具体品种来看，除合成橡胶库存略有下降外，标胶、复合胶均有增加。从近期调研的情况来看，目前部分仓库的出库量有所增加，入库基本平稳。此外，市场预期5月份橡胶到港量较大。

4、合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价10400元/吨（+0），顺丁橡胶BR9000市场价10200元/吨（+0）。

5、汽车产量:1-3月，汽车产销620.16万辆和615.30万辆，同比增长5.26%和3.90%。其中乘用车产销531.01万辆和530.51万辆，同比增长10.66%和8.95%；商用车产销89.15万辆和84.79万辆，同比下降18.44%和19.48%。

重卡市场3月份共计销售各类车辆6.6万辆，比去年同期的9.7万辆大幅下降32%，2015年一季度只销售了13.37万辆，同比下降34%。

6、行业要闻：泰国橡胶农已获每莱千铢临时补助。泰国农合部长称，6个月来泰农民遇到连续的产品价下跌，使政府推出临时援助农民的措施，尤其是米及橡胶，援助农民每莱1000铢。援助橡胶农的措施，援助每莱1000铢到今年3月31日，已援助胶农767518户，共770427亿铢，给予农民机构作购胶资金周转的贷款100亿铢，已支出320981亿铢，给予改善胶园长期贷款100亿铢，每宗农民可贷款不超过10万铢，已有农民申请贷款111210宗，农合银行已发给农民贷款27840宗，其余的农合银行在审研中。

小结：

昨日09合约大幅反弹一路冲上13200点，现货报价跟随期货市场反弹，市场出货积极性较高，但是下游询盘气氛清淡，接盘意向不佳，市场整体交投稀少。

市场认为沪胶大涨的原因可能有三。第一，国际原油价格反弹导致国内合成胶价格连续大幅上涨，近一周齐鲁石化丁苯胶和顺丁胶现货平均价格累计上调幅度超过了800元/吨，天然橡胶与合成胶价差明显缩窄，涨价氛围颇浓。第二，4月份以来，上期所天然橡胶期货库存陆续大幅减少，由11.54万吨快速下滑至9.95万吨，降幅达到13.82%。这意味着大量天然橡胶期货套保仓单出现明显流出的迹象。第三，泰国政府推出援助胶农的政策措施(补贴和提供贷款等)，短期挺价意愿较强。

我们认为，泰国胶农补助将提高胶农割胶积极性从而增加产量。天胶的主要用途是重卡，合成胶的主要用途是乘用车，合成胶与天胶替代作用短期并不明显，地产基建投资下滑拖累天胶消费的状况并没有改变，沪胶在昨日资金拉涨后持续上涨动力或不足，建议等待反弹乏力的放空机会。